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（文/張志峰 編輯/馬媛媛）今年下半年以來，陷入流動性危機的寶能維權不斷。寶能汽車方面欠薪、裁員風波尚未平息，理財產品逾期又進一步將寶能系推向深淵。

縱觀整個行業，理財產品逾期已經成為企業爆雷前奏。

不過，事情既然發生，無論投資人還是房企，只要尚未躺平，能做的都是盡快出臺方案來解決問題。

但寶能這操作真是一波三折。

12月8日晚間，寶能集團發布理財產品的兌付方案。

還沒超過24小時，9日即遭多位基金管理人“反對”，公開發布“抵制”聲明。

于是13日晚間，寶能集團再次發布關于兌付方案的答疑和細則說明。

可選多地超50億房產置換

12月13日晚間，寶能集團就此前發布的兌付方案進一步披露的邏輯說明，本次兌付所涉理財產品系私募基金等具有風險投資屬性的產品，對于該類投資產品的退出分配均基于投資者所投資的債券、應收賬款的回款。現底層資產因經營流動性問題，已經出現逾期兌付，經判斷尚不具備短期內可以承兌的能力。目前決定通過對指定理財產品應收賬款、債券等底層資產進行收購的方式，最大限度維護投資者利益。

寶能集團表示，同意對該類應收賬款、債券等底層資產進行收購，管理人通過收取寶能集團收購款的方式，可以在不晚于2022年6月30日即完成理財產品的退出。寶能集團稱，該種兌付方式，不影響投資者享有的抵押權等權益，同時可以保障投資者提前實現產品退出，寶能集團將確保依照兌付方案實施兌付。

關于采取“先兌付投資本金，后兌付投資收益”兌付原則，寶能集團于12月8日兌付方案發布之日起，即組織對指定理財產品的底層資產進行收購，收購款全部用于兌付投資者，并采取先兌付投資本金，后兌付投資收益的原則。

關于每月最低兌付不低于3萬元、具體金額及如何兌付，寶能集團表示，根據底層資產收購進度，以實際資金到款即時對投資者進行兌付。寶能集團將確保每位投資者每月不低于3萬元的兌付款項，投資者至2022年2月28日可以取得的兌付總額不低于20萬元，至2022年4月30日可以取得的兌付總額不低于50萬元，剩余款項不晚于6月30日完成兌付。

寶能集團稱，公司已在全力推進資產處置及回款工作，按照方案實施收購及兌付，大額資產交易的磋商談判較復雜，決策時間長，希望投資者給予一定的處理時間。

另外，寶能集團將組織總價值不低于50億元、具有較高投資回報率、可過戶或變現的優質房產和權益，供投資者自由選擇。

現有房產資產主要位于天津、韶關、太原、貴陽、騰沖等地，包括住宅、商鋪、公寓、別墅、合院、洋房等多種類型，都屬于一手新房。置換資產享受比市場價更優惠政策及配套服務，享受為期2年的代租、代售房產管理服務。寶能集團還在繼續梳理資產，為投資者提供多樣化置換選擇。

然而，根據寶能集團控股的上市公司中炬高新10月20日回復上交所公告，寶能集團的有息負債合計高達1927億元（包含銀行貸款、信托貸款、理財產品及 發行的公司債券），對外擔保余額有308億元。

截至彼時，寶能集團除了理財產品兌付83.49億元之外，較為緊迫的資金缺口還包含較為緊迫的工程款26億元，部分緊迫的經營款項及到期本息85億元等，合計約為200億元。

此時，姚振華給出的解決方案也頗為簡單直接：包括深圳寶能中心、舊改項目，前海優質項目、物流園資產包項目等位于上海、深圳、廣州的8大項目被擺上貨架，涉及商業物業、土地、商業綜合體、舊改及優質金融公司股權等，評估價值超1000億元。

然而，這一屢試不爽的解決方案遲遲未能奏效，累計債務和資金缺口反而越積越多。因此，對于企業此前發布的兌付方案許多“模糊之處”，投資人及理財產品管理人頻頻發出質疑。

被質疑不具可操作性

據觀察者網了解，在寶能理財產品違約事件發酵達4個月后，11月23日，寶能集團董事長及實控人姚振華率公司高管和財富及信托產品的投資人代表進行了首次溝通。

據媒體報道，彼時姚振華親口承諾，將在2022年6月30日之前兌付80多億元理財產品本息的每一分錢，并于15日內給出具體償還方案，同時將超過160億資產抵押給債權人。

當晚，寶能旗下“前海世紀私人財富”發布《關于清退安排的通知》，稱關于清退工作的具體實施計劃將于10～15個工作日內向投資者通報。同時強調，已追加價值約164億元的數百套房產和優質資產作為兌付擔保。

12月8日晚間，寶能集團在承諾時間的最后一刻“踩點”公告了兌付方案，即日起組織對指定理財產品底層資產的收購，收購款項全部用于指定理財產品的兌付，并將組織提供總價值不少于50億元、具有較高投資回報率、可過戶或變現的優質房產和權益供投資者自由選擇。

此時，寶能將此次收購的對應理財產品范圍表述為“前海世紀、易順成、海潤基金、上海寶泓、寶利源、寶能利通等管理的指定理財產品”。

不過，這一方案顯然未能令投資人及各個利益相關方滿意。

12月9日，上文起到的6家理財產品公司便發布聯合聲明，指出兌付方案未與管理人溝通，未經管理人同意，收購底層資產事宜與事實不符。

聯合聲明還指出，寶能集團應當根據各產品的產品結構和底層資產，全面落實擔保人、回購人和發行實際控制人的責任，出具具有可操作性，有明確匯款來源、回款計劃的方案。管理人將根據各產品的底層資產情況，落實底層的資產處置和兌付。

換句話說，上述6家產品公司管理人均認為寶能發布的兌付方案并不具有可操作性，甚至沒有與其溝通，只是為了完成“承諾”，硬著頭皮發布而來。

也正因此，寶能只得在數日后再次發布兌付方案說明文件。

有行業人士向觀察者網分析稱，一方面，此次寶能發布的細則文件再次承諾將不晚于2022年6月30日組織完成對投資者本金及收益的兌付，并針對此前提出的置換方案，進一步披露了房產的所在地、類型，以及配套服務等信息。但用房屋等固定資產進行置換，本身就是下下之選，若房屋價格高于投資金額，還需繼續追加投資，且如何保證在建房屋的交付尚且未知，難保不會跳進另外一個“坑”里。

另一方面，來自寶能集團巨大的資金缺口尚未解決，方案中所說的加速處置資產及回款工作，自年中至今遲遲沒有傳出關鍵性消息，進度緩慢，其處置資產誠意和決心令人生疑，哪來的現金收購理財產品的底層資產、兌付投資人本金？

因此，上述人士認為，相較于其他爆雷房企，寶能的情況更加復雜，處理方案仍顯不足。且由于時間過長，大家對企業的信任度早已蕩然無存。在這些關鍵性問題尚未明確之前，恐怕很難與相關利益方達成一致意見。

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