觀察員
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盛思鑫：解決證券市場中介問題，重罰之外還需要什么？
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盛思鑫絲路國家戰略（廈門）研究中心副理事長
關鍵字: 證券市場守門人理論監管部門可以考慮采用“雙守門人體系”
重賞之下，必有勇夫；重罰之下，方有敬畏。證券市場亟需加大對守門人（各類市場中介機構及其從業人員）違法違規的處罰力度，而且必須是傷筋動骨地嚴格處罰，這樣才能建立起證券市場的威信，使得守門人不敢鋌而走險，增強責任意識。
但是僅僅加大處罰力度是不夠的。一個更考驗監管部門治理水平的問題是，如何建立一套創新且有效的市場規則，并且基于這套新的規則能產生有利于守門人發展的市場環境。
舉例來說，針對發行人付費模式影響守門人獨立性的缺陷，可以考慮按照“評價結果決定付費方”的創新模式，即在加大證券承銷商法律責任的基礎上，使得信用評價機構、會計師事務所和律師事務所等守門人的利益獨立于他們對公司所做的評價。即當守門人的評價有利于這些公司時，由證券承銷商承擔有關的費用，而當守門人的評價不利于這些公司時，則由公司方面承擔有關的費用（類似于罰沒保證金）。此外，守門人的評價業務和其他業務（如咨詢或輔導業務）必須分開，且對同一家公司不能既做評價業務又做輔導業務。
另外，為了加強監管部門的信息優勢，可以考慮采用“雙守門人體系”，即在證券承銷商和公司選定的一套守門人（信用評價機構、會計師事務所和律所等）之外，監管部門可以另外從市場指定一套守門人獨立地對公司進行評價，并要求兩套守門人的評價必須達成一致方可使公司進入證券市場開展市場活動，而且這兩套守門人都需對自己的評價負責。由監管部門指定的那一套守門人，其費用由監管部門從所征收的稅費中列支，并由監管部門直接支付給其指定的守門人。如此一來，將有助于守門人之間建立起相互監督和相互制衡的機制，也有利于守門人提高守門意識與守門水平。
資料圖：IC photo
盡管“雙守門人體系”會增加成本并且也有可能損失一點效率，但是從中國的國情出發，出于保護投資者的利益、創建好的市場生態以及更好地防范金融風險，這樣的成本與代價不僅是必需的，而且也是值得的。
上述提出的“按評價結果決定付費方”和“雙守門人體系”的規則設計，只是證券市場守門人制度改革的一個方向性的思路，肯定還需要進一步細化并考慮配套的改革措施，在增強可操作性的同時也可保證改革效果。例如，現有的對信用評價機構的信用評價工作應該繼續堅持，下一步還應加強對券商、會計師事務所和律師事務所的信用評價工作，同時加大違法違規機構和人員的信息披露和懲戒力度，等等。
只有從系統設計的角度通盤考慮，證券市場守門人失守的問題才有可能真正得到解決。
（本文首發于第一財經日報，作者授權觀察者網刊載全文。）
- 原標題：盛思鑫：解決證券市場守門人問題，不能光靠重罰 本文僅代表作者個人觀點。
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- 責任編輯:李泠
- 最后更新: 2019-08-19 09:21:40
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