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（文/觀察者網 張志峰 編輯/周遠方）

上半年受到鋰電池和鉀化肥價格下降影響，主營碳酸鋰與氯化鉀生產銷售的國內知名民營礦業上市公司藏格礦業，業績可想而知。

日前，藏格礦業披露的財報信息顯示，2024年上半年實現營業收入17.62億元，同比下降37%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤12.97億元，同比下降35.99%。

碳酸鋰銷量完成全年目標72%

不過，相較于鋰、鉀價格的大幅波動而言，藏格礦業這一成績單依然超出行業預期，特別是銷量方面。

8月12日，在被投資者問及鉀、鋰產銷計劃安排時，公司管理層回復稱，2024計劃生產氯化鉀100萬噸，銷售104萬噸，報告期內，公司實現氯化鉀產量52.28萬噸，完成全年產量目標的52.28%；實現銷量54.01萬噸，完成全年銷量目標的51.83%。2024年，公司計劃生產和銷售碳酸鋰10,500噸，上半年公司實現碳酸鋰產量5,809噸，完成全年產量目標的55.32%；實現銷量7,630噸，完成全年銷量目標的72.67%。

這一銷售情況大大超出機構預期，加之國際鉀肥市場近來已趨于穩定，需求回暖有望對氯化鉀價格形成支撐，包括德邦證券、東吳證券、華鑫證券在內的多家機構力挺，給予藏格礦業買入評級。

機構統計數據顯示，2023年12月下旬到2024年3月底，國內氯化鉀價格寬幅下跌，4月開始反彈。2024年一季度氯化鉀價格下跌的主要原因是短期供需矛盾引發港口貿易商脹庫。需求層面，在價格不斷下跌的過程中，復合肥廠作為加工環節，盡可能推遲采購以規避庫存跌價風險，需求不斷后移。供給方面，一季度港口大船不斷到貨，庫存不斷上行。

受此影響，今年上半年，藏格礦業氯化鉀平均售價2265.41元/噸，同比下降26.52%；而平均銷售成本1075.01元/噸，同比上升6.27%。

鋰價方面，2024年上半年鋰鹽價格整體偏弱，但在供需過剩的背景下，價格走勢并沒有單邊下跌，而是在供給端虧損減產疊加環保擾動，需求端政策支持疊加需求前置的驅動下，呈現先強后弱的走勢。

由于2024年上半年碳酸鋰整體累庫較多，市場供需失衡的現狀短期內難以根本改變，2024年上半年鋰價在9萬-11萬左右震蕩目前，碳酸鋰價已經跌破9萬元/噸，持續拷打礦石鋰企的生產成本線。

上半年，藏格礦業碳酸鋰平均售價93892.80元/噸，同比大幅下降63.90%。

值得一提的是，2024年7月9日，2024年度的鉀肥大合同價格最終鎖定在CFR273美元/噸，較去年下跌34美元/噸。鉀肥大合同的簽訂，為鉀肥市場明確價格底線，疊加下半年秋耕補庫，需求回暖有望對氯化鉀價格形成支撐。這也意味著從鉀肥市場狀況來看，最壞的階段已經過去。

藏格礦業氯化鉀二季度產量36.42萬噸，環比增長約130%；銷量為40.05萬噸，環比增長近187%，銷量釋放或將在行業回暖期間收到收益。

公司擁有察爾汗鹽湖開采面積724.3493平方公里，年生產能力達200萬噸，是國內氯化鉀行業第二大生產企業

機構普遍認為，藏格礦業找礦勘查和開發運營成本控制能力處于行業領先水平，共同構成公司核心競爭優勢。一方面，公司氯化鉀產能地處中國腹地，銷售無需海運，在全球鉀肥行業中具備得天獨厚的優勢，疊加生產成本較低，使得公司氯化鉀營業成本具備優勢；另一方面，公司在鋰鹽板塊持續優化生產工藝，提高吸附效率，降低原材料耗用，高效生產運營帶來的成本優勢凸顯。隨著行業周期性調整，藏格礦業的后發優勢或將逐步顯示。

銅礦投資收益占凈利潤65%

除此之外，另一個直接導致企業業績表現優于同行，得到機構認可的重要原因，在于藏格礦業穩住電池級碳酸鋰和氯化鉀化肥兩項核心業務之外，投資銅礦業務收入意外帶來了豐厚收益，再次向外界印證了其“三駕馬車”戰略在應對復雜多變的市場環境中，所展現出的強大適應能力和抗風險能力。

公開資料顯示，藏格礦業的“銅”業務主要來源于與紫金礦業合作開發西藏巨龍銅礦。目前，企業持有巨龍銅業30.78%股份。

受益于銅價上漲以及持續放量，2024年上半年，巨龍銅業產銅8.1萬噸，實現營收61.17億元，凈利潤27.78億元。2024年上半年，藏格礦業僅憑借該項投資就獲取投資收益約8.55億元，投資收益同比增長46.10%，占公司歸母凈利潤的65.94%。

事實上，巨龍銅業作為藏格礦業的重要業績支柱，2021年至2023年期間，營業收入和凈利潤均實現了翻倍式增長。

目前，巨龍銅業又將進入一個新的里程碑。2024年2月22日，巨龍銅礦二期改擴建工程項目獲有關部門核準。項目預計2026年一季度實現試生產，達產后一二期合計年采選礦石量將超過1.1億噸，年礦產銅將達30-35萬噸，成為國內采選規模、全球本世紀投產的采選規模領先的單體銅礦山。

巨龍銅業2024年備案的銅金屬資源量比2022年備案的銅金屬資源量新增達1472.6萬噸，2024年備案完成后巨龍銅業礦區累計查明銅金屬資源量達2588萬噸。

另一個好消息是，據管理層透露，截至2024年8月10日，公司西藏麻米錯項目已完成生產車間選址、前期土地平整、部分礦區公路修建等工作，目前正在有序推進麻米錯項目采礦權證的辦理事宜。

同時，老撾萬象市巴俄縣鉀鹽礦項目，老撾能源與礦產部已評審通過老撾項目公司向老撾政府提交的《萬象市塞塔尼縣納格浩-巴俄縣唐昆鉀鹽礦區勘探報告》，該報告估算探明+控制+推斷鉀鹽礦石總量62.85億噸，其中氯化鉀資源總量9.7億噸，探明+控制級別的氯化鉀資源量占比超過79%。

藏格礦業表示，老撾萬象塞塔尼縣鉀鹽礦項目，目前正在開展野外鉆探工程以及資料收集整理工作。

也正是因此，華鑫證券在研報中指出，盡管由于碳酸鋰及氯化鉀價格有所下滑，公司的營業收入和歸母凈利潤同比減少，但考慮到公司鹽湖提鋰成本優勢顯著，麻米錯鹽湖未來放量可期，巨龍銅礦持續擴大產能，且銅價中樞開始上移，預計公司遠期業績將繼續增長。