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9月30日，就在中國股市見證史詩級大漲的同時，日本股市卻遭遇了“黑色星期一”。截至收盤，日經(jīng)225指數(shù)下跌1910點(diǎn)，跌幅達(dá)4.80%。

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日本股市大跌的原因無它，就是政局更迭帶來的“石破沖擊”。

在9月27日舉行的日本自民黨總裁選舉中，前干事長石破茂擊敗了經(jīng)濟(jì)安全保障大臣高市早苗，當(dāng)選為新的自民黨總裁，預(yù)計(jì)將在10月1日的臨時國會上成為日本的下一任首相。

選舉結(jié)果揭曉后，金融市場迅速作出反應(yīng)。美元兌日元匯率從146急劇下降到143，并最終穩(wěn)定在142左右。

日經(jīng)225指數(shù)期貨當(dāng)時也急劇下跌，盤中跌幅超過2000點(diǎn)，觸發(fā)了市場熔斷機(jī)制。

市場對于石破茂當(dāng)選的反應(yīng)如此悲觀，是因?yàn)樗恢北灰暈榍笆紫喟脖稌x三的最大反對者，外界擔(dān)心石破茂上任后會帶領(lǐng)日本加速退出“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”，推行加息政策，從而動搖日本脆弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭。

然而，從石破茂近兩天釋放的信號來看，市場的擔(dān)憂或許反應(yīng)過度，日本目前仍然缺少快速加息的勇氣，哪怕知道財(cái)政已經(jīng)不堪重負(fù)，恐怕也難以擺脫“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的統(tǒng)治。

重新審視安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)

石破茂在經(jīng)濟(jì)政策上強(qiáng)烈的鷹派色彩，是導(dǎo)致本次“石破沖擊”的主要原因。

石破茂是前首相安倍晉三的重要政治對手，長期主張實(shí)現(xiàn)利率正常化與財(cái)政重建，并對安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)持批評態(tài)度。

在8月份出版的一本新書中，石破茂質(zhì)疑了安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的寬松貨幣政策，認(rèn)為當(dāng)前的日本經(jīng)濟(jì)過于依賴寬松貨幣政策和財(cái)政赤字，這些政策對經(jīng)濟(jì)的短期振興起到了作用，但長期以來并沒有“喚起民間的投資”，并且長期的寬松可能損害國家財(cái)政及央行的財(cái)務(wù)健康。

石破茂曾表示，日本有必要審視“失去的30年”，反思過去的經(jīng)濟(jì)政策。往屆日本政府的經(jīng)濟(jì)政策雖然使支付給股東的股息和企業(yè)留存收益有所增加，但由于非正式員工人數(shù)的增加，最終導(dǎo)致了社會差距的擴(kuò)大，呼吁對安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)進(jìn)行全面的總結(jié)。

石破茂自有其道理。過去數(shù)年中，日本秉持“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的思想，推行了舉世罕見的“量化質(zhì)化寬松”政策，試圖用超強(qiáng)的刺激力度扭轉(zhuǎn)30年來死氣沉沉的日本經(jīng)濟(jì)。這種思路的確起到了一定效果，今年6月，日本通脹達(dá)到了3.3%的高位，8年來首次超過美國。但是通脹恢復(fù)的代價是沉重的財(cái)政負(fù)擔(dān)。

2024年，日本政府預(yù)算支出達(dá)到了112萬億日元，為歷史上第二高的預(yù)算案。其中，用于償還國債以及支付利息的費(fèi)用達(dá)到了27.009萬億日元，創(chuàng)下歷史新高，社保費(fèi)用37.72萬億日元，同樣創(chuàng)下了歷史新高。

社保與國債的支出通常被認(rèn)為是政府支出中難以削減和控制的費(fèi)用，而如今，這兩部分的支出加起來，已經(jīng)占據(jù)了日本政府總支出的近六成（57%），并呈現(xiàn)出僵化的趨勢。

日本政府收支與去年對比日本經(jīng)濟(jì)新聞

截至2024年6月，日本政府的負(fù)債率約為218.7%，日本政府預(yù)算可自行支配的空間正在不斷縮小，不得不發(fā)行新國債，以彌補(bǔ)財(cái)政收入的不足。

與此同時，日本經(jīng)濟(jì)的整體增長情況仍然難言樂觀。根據(jù)9月份最新調(diào)整后的數(shù)據(jù)，日本二季度實(shí)際GDP環(huán)比僅增長0.7%，而一季度甚至出現(xiàn)負(fù)增長 。人們不得不問一句，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的代價與回報(bào)比真的劃算嗎？

基于這種認(rèn)識，石破茂主張重新審視現(xiàn)行無驗(yàn)證的增長戰(zhàn)略，重建日本的增長能力，并停止對金融和財(cái)政政策的過度依賴。

此外，石破茂還是日元加息的堅(jiān)定擁護(hù)者。

今年2月，日本內(nèi)閣府曾公布數(shù)據(jù)，顯示2023年日本名義GDP約591.482萬億日元，換算成美元后被德國反超，從全球第三降至全球第四。日本金融政策導(dǎo)致的日元大幅貶值被認(rèn)為是導(dǎo)致GDP被德國反超的主要原因之一。

在5月份的一次演講中，石破茂表示，日美金融利差是導(dǎo)致日元貶值的主要原因，支持日本央行提高利率。面對觀眾關(guān)于加息可能導(dǎo)致僵尸企業(yè)倒閉及地方銀行業(yè)危機(jī)的問題，石破茂明確表示，那些僅因?yàn)榈屠虱h(huán)境而得以存續(xù)的非競爭性企業(yè)應(yīng)當(dāng)被淘汰出局，展現(xiàn)了其強(qiáng)硬的態(tài)度。

此外，石破茂還認(rèn)為，日本經(jīng)濟(jì)需要以內(nèi)需為核心，擺脫對出口的過度依賴。

在接受路透社采訪時，石破茂也贊揚(yáng)了日本央行的加息方針，認(rèn)為逐步實(shí)現(xiàn)有利率的環(huán)境有助于抑制物價上漲并推動結(jié)構(gòu)改革。他表示，日元兌美元的正常匯率應(yīng)在110至140區(qū)間，并明確對日元曾貶值至161一事提出批評，指出“日本的出口僅占GDP的18%，經(jīng)濟(jì)主要依賴內(nèi)需”。

石破茂在經(jīng)濟(jì)問題上的許多觀點(diǎn)，與即將卸任的日本首相岸田文雄高度重合，而岸田文雄在此次選舉中對石破茂的支持也被視為影響選舉結(jié)果的關(guān)鍵因素之一。

在當(dāng)選后，石破茂立即與岸田文雄及前首相菅義偉聯(lián)系，討論新政府的人事安排。在28日的記者發(fā)布會上，石破茂多次強(qiáng)調(diào)繼承岸田經(jīng)濟(jì)政策的意愿，指出“必須確保岸田政府為擺脫通貨緊縮所作的努力不會白費(fèi)”，并表示將加速實(shí)現(xiàn)岸田提出的新資本主義，預(yù)計(jì)石破茂當(dāng)選后，將會在很大程度上繼承岸田文雄的政策路線。

在總裁選舉中，石破茂主張加強(qiáng)對股票銷售收益等金融收入的征稅，并認(rèn)為“企業(yè)稅還有提高的余地”，海外市場普遍視其為經(jīng)濟(jì)政策的“鷹派”，預(yù)期他當(dāng)選將進(jìn)一步推動日本央行的加息進(jìn)程，這也是導(dǎo)致本次“石破沖擊”的主要原因。

大跌之后迅速認(rèn)慫，日本仍然揮不去安倍？

然而，也有分析師認(rèn)為，市場目前對石破茂當(dāng)選的反應(yīng)，可能有些“過度”了，因?yàn)槿毡镜慕?jīng)濟(jì)、政治環(huán)境并不具備足夠的資源，支持石破茂實(shí)現(xiàn)他的一系列主張。

石破茂在日本政壇過去長期處于邊緣位置，他提出的許多政策主張，更多是出于反對安倍晉三的目的，而在自身的經(jīng)濟(jì)政策上缺乏體系化的主張，且部分觀點(diǎn)相互矛盾，石破茂真正的經(jīng)濟(jì)政策，可能要等到大選結(jié)束后才能明晰。

例如，石破曾提出 “地方創(chuàng)生2.0” 等政策，主張將企業(yè)和人口從大城市轉(zhuǎn)移至農(nóng)村以振興地方經(jīng)濟(jì)、推動工資增長幅度超過物價增速、提高農(nóng)業(yè)競爭力、成立 “防災(zāi)省”、加大政府對創(chuàng)新企業(yè)研發(fā)的投入等。

這些主張都明顯帶有 “大政府” 的傾向，可能給本就緊張的日本政府財(cái)政帶來巨大壓力，與他提出的 “財(cái)政重建” ，即逐步縮減財(cái)政支出以降低政府負(fù)債率的目標(biāo)產(chǎn)生背道而馳。

此外，日本第一生命經(jīng)濟(jì)研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊野英生也指出，若美國要求日本進(jìn)一步提升防衛(wèi)能力，石破茂恐難以拒絕。然而，政府通過削減開支等措施籌集的資金已杯水車薪，進(jìn)一步增加國防開支可能導(dǎo)致額外增稅，使本已緊張的財(cái)政資源更加捉襟見肘。

日本經(jīng)濟(jì)依然脆弱的現(xiàn)狀，也讓快速加息顯得并不明智。盡管通脹水平已經(jīng)較高，但是日本消費(fèi)仍然疲弱。資本支出作為私人需求的指標(biāo)，在第二季度增長了0.8%，低于初步估計(jì)的0.9%，而經(jīng)濟(jì)學(xué)家原本預(yù)計(jì)這一增幅將達(dá)到1%。私人消費(fèi)方面，占日本經(jīng)濟(jì)總量一半以上的私人消費(fèi)僅增長了0.9%，同樣低于初步預(yù)估的1.0%。

再加上美國和中國都處于降息周期，需求下降的風(fēng)險(xiǎn)也給日本的出口前景蒙上一層陰影。

因此在當(dāng)前環(huán)境下，日本政府可能沒有足夠的底氣供石破茂進(jìn)行大規(guī)模改革與調(diào)整。石破茂上任后，究竟能在多大程度上 “反安倍” 并推行自己的政策，這仍然需打上一個問號。

此外，日本當(dāng)下的政治環(huán)境，也不太支持石破茂進(jìn)行大規(guī)模的改革。

千葉商科大學(xué)教授磯山友幸在《現(xiàn)代商業(yè)》上撰文稱，石破茂與前首相安倍晉三類似，并非特別聚焦經(jīng)濟(jì)議題的政治家。在當(dāng)選自民黨總裁的記者招待會上，石破茂更多談及重新審視日美地位協(xié)定和安全保障等議題，而非具體的經(jīng)濟(jì)政策。

磯山表示，由于石破茂尚未組建經(jīng)濟(jì)政策團(tuán)隊(duì)，目前難以準(zhǔn)確預(yù)判其未來經(jīng)濟(jì)舉措。盡管他曾提議 “強(qiáng)化金融所得課稅”等政策，但鑒于岸田政府此前因類似提案致股市大跌而撤回的情況，石破茂能否頂住 “日元升值、股票下跌” 的壓力，清理超低利率時代負(fù)面影響，目前來看尚且存疑。

值得注意的是，石破茂在當(dāng)選之后，已經(jīng)迅速修正了自己此前在經(jīng)濟(jì)上的一些“鷹派”發(fā)言，并且計(jì)劃任命一些與安倍晉三關(guān)系密切的自民黨議員進(jìn)入內(nèi)閣。

或許是意識到了市場的擔(dān)憂，在9月29日的電視節(jié)目中，石破茂一改此前的鷹派言論，表示表示需維持金融寬松，并尊重日本央行判斷。他強(qiáng)調(diào)：“在無法確定通縮已擺脫的情況下，我不會對利率妄加評論。”

野村綜合研究所分析師木內(nèi)登英認(rèn)為，石破茂的這一表態(tài)可視為在日元升值、股價下跌背景下為穩(wěn)定市場進(jìn)行的口頭干預(yù)。然而，石破茂提及的 “金融所得課稅” 及財(cái)政緊縮的方向仍然會是未來股市需要長期警戒的因素。

此外，新一屆日本政府的人事任命，也預(yù)計(jì)會對日后的經(jīng)濟(jì)政策產(chǎn)生影響。

據(jù)TBS、日本經(jīng)濟(jì)新聞等媒體報(bào)道，石破預(yù)計(jì)將任命前官房長官加藤勝信擔(dān)任財(cái)務(wù)大臣。加藤曾在總裁選舉期間表示 “自己身上流淌著安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的精神”，且呈現(xiàn)積極財(cái)政姿態(tài)。日本財(cái)務(wù)大臣長期兼任金融擔(dān)當(dāng)大臣，因而在金融政策上有很強(qiáng)的發(fā)言權(quán)。

盡管這一任命有團(tuán)結(jié)黨內(nèi)的考量，但加藤若真被任命為財(cái)務(wù)大臣，可能與石破主張重新審視安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的態(tài)度相悖，首相和財(cái)政大臣之間是否會圍繞財(cái)政、金融政策產(chǎn)生矛盾，將會是今后的關(guān)注點(diǎn)之一。

石破茂政府成立后，真正推行的經(jīng)濟(jì)政策，可能并不會如此前預(yù)期的一樣那么“鷹派”。

木內(nèi)登英指出，石破茂目前的主要精力仍在選舉上，預(yù)計(jì)將于10月9日解散眾議院，并于10月27日投開票。選舉結(jié)束后，石破茂將著手編制補(bǔ)充預(yù)算和2025年度預(yù)算，補(bǔ)充預(yù)算編制或?qū)⒊蔀轭A(yù)測其經(jīng)濟(jì)政策方向的首個試金石。而有石破茂本人特色的經(jīng)濟(jì)政策，預(yù)計(jì)將會在大選結(jié)束后才會推出。

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