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【文/觀察者網專欄作者 金鐘】

2023年伊始，美元幣值對于其他貨幣又跌了。

這一輪美元轉弱是從2022年底開始的，當時美元兌人民幣已經達到7.3，社交媒體上很多人都在買入美元并宣稱匯率馬上要漲到8，沒想到現在一度回到6.7以下，不少投機者因此損失慘重。在美國依舊加息、國內貨幣政策沒有顯著變化的短短一兩個月內人民幣有這樣大幅度的升值，表明金融市場對于未來中國經濟的預期有了大幅度提高。

我們之前一篇文章提到過，去年在強勢美元的背景下，大部分發展中國家貨幣韌性十足，在美元貶值的今天，世界主要經濟體的匯率壓力更小了，這也反映在主要股票市場年初的指數反彈上。

當然，少數經濟結構脆弱的發展中國家依然避免不了貨幣危機的發生。比如埃及，最近就由于國內貨幣危機終于接受了國際貨幣基金組織（IMF）的條件，通過減少財政開支、降低國內汽油價格補貼、實施貨幣兌換浮動匯率等等措施，換取IMF的30億美元經濟援助。

另一個發展中國家阿根廷則在去年年底得到了IMF發放的60億美元。而且在今年年初，阿根廷引人注目地宣布啟用與中國人民銀行之間已經簽署的貨幣互換協議。

路透社報道截圖

什么是貨幣互換協議？

按照一般通行的概念，貨幣互換協議就是兩個國家的中央銀行簽訂一個協議，約定在某個時間內，以某種匯率可以換取多少數量的貨幣。在貨幣互換協議中，雙方一般會商定貨幣互換的期限、匯率、數量、貨幣種類以及利率。

簽訂貨幣互換協議的一個主要目的是在發生經濟金融危機的時候，一個經濟規模比較大的經濟體的中央銀行可以依據協議向另一個相對比較弱的經濟體的金融體系提供短期流動性支持。

在這方面，美聯儲是最活躍的中央銀行。在2008金融危機和2020疫情金融危機的時候，美聯儲和世界上幾個主要經濟體之間都簽訂了龐大的貨幣互換協議，為這些經濟體提供了大量美元流動性支持。根據IMF的統計，美聯儲在2008年金融危機時通過貨幣互換協議對其他國家中央銀行提供了5800億美元的流動性，在2020年3月通過貨幣互換協議對其他國家央行提供了4500億美元的流動性。

而還有一種貨幣互換協議是幾個規模相差不大的經濟體之間簽訂的貨幣互換協議，其目的大多是希望可以推動以兩國貨幣作為貿易結算貨幣的跨國貿易發展。

這樣的例子包括了泰國、馬來西亞、印度尼西亞和菲律賓在2016到2019年之間建立的貨幣互換協議，他們的貨幣互換協議的確導致了這幾個國家之間的貿易活動中用本國貨幣結算的貿易份額的增長。例如，泰國和馬來西亞的貨幣互換協議簽訂之后，在三年內兩國貿易中用泰銖結算的比重從14%左右上升到18%左右。

那么中國央行和其他國家之間的貨幣互換協議主要起到什么作用？從人民銀行的角度說，我們與國外央行建立人民幣互換協議的主要目的包含了上面提到的兩個方面。

根據IMF統計，中國在2020年底以前與31個國家和地區之間簽訂了貨幣互換協議。在2020年金融市場風暴的時候，土耳其、蒙古和巴基斯坦通過貨幣互換協議，從中國得到了大約560億人民幣左右的流動性支持。

而從促進人民幣在貿易結算貨幣中的應用這個方面來說，目前學界對于中國的貨幣互換協議的效果仍然存在爭議。從已有的少數研究結論來看，僅僅是和國外央行簽訂了貨幣互換協議并不一定可以推動人民幣作為結算貨幣使用。但是如果國外央行啟用了貨幣互換協議，從人民銀行得到了流動性援助，那么和這個國家之間的貿易中采用人民幣結算的貿易份額會有比較大的增加。

新華網資料圖

這個現象的原因是什么？

首先，我們要承認美元依舊是當前國際經濟結構的基石，而且美國為了維護美元地位是非常愿意投入資源的。這里不包括美國為了美元地位愿意投入的政治、軍事和外交資源。單就經濟資源來說，當世界處于極端黑天鵝導致的經濟金融風暴的時候，前面提到的美聯儲向其他國家提供的美元流動性的規模，就是美國為了維護美元經濟秩序所做出的投資。

雖然中國也和30多個國家和地區建立的貨幣互換協議，但是這其中大部分國家和地區可以直接或者間接地從美聯儲手里獲得美元流動性支持（例如歐洲、日本、英國和韓國），對于他們來說，自然就沒有必要啟用和中國簽訂的貨幣互換協議。這也適用于大部分國際貿易和投資的貨幣選擇，如果參與貿易和投資的私人企業可以方便地使用當前國際貨幣美元或歐元來進行商業和金融活動，那么他們主動換成另一個貨幣來進行交易的動力就非常小。