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本文來自微信公號“杠桿游戲”（ID：ZhangYinyin0903），作者：張銀銀。

不管京東官方的公關表述是否準確、妥當，可以確定的是，劉總目前是自由的。

美警方最新的消息確認，劉強東涉“犯罪性行為”一案仍在調查中，未限制其出行。但京東的股價，卻是誰都限制或者調控不了。

很多人都在擔心，京東股價難逃此劫。還有人說，老早就有準備著做空京東的。

納斯達克，那里是美國，杠桿游戲非常明白，各種合法合規爾虞我詐做空，包括利用性丑聞，絕對不會被跨省（州），是受保護的。

反倒是自己攤上了事，哪怕是被誣陷，想要打招呼立馬解決，不進局子，在美國比較困難。

這不是今天我要說的重點——我想說，有沒有這事，京東二季報出來，甚至一季報出來前后，京東的股價走勢就已經在發生變化。

1 有沒有涉嫌性侵事件，京東的股價都在往下走

20-30多美元的股價，京東一度維持了2、3年。接著2016年中，觸底之后，京東迎來大反攻，整個2017年，對于京東股票來說，都處于升勢。

對應的，當然是京東長期以來引以為豪的高增長。

整個2017財年，京東在2016財年已經取得2583億元營收的超高基礎上，繼續高歌猛進，獲得40.28%的增長。

雖然比2016年的42.67%，2015年的57.42%，以及更早之前60%以上的超高增長要低。但要意識到，京東的毛利也在大幅走高。

不僅如此，歸屬母公司的凈利潤，越來越接近正。

如上圖，2017年，京東凈利潤只有不到2億元的虧損。而2016年時高達38億元的虧損，更高歌猛進的2015年，甚至創造了近100億元的虧損。高增長的代價是巨虧。

一只金雞，永遠不下蛋可以，那是亞馬遜。但如果永遠講亞馬遜一樣的故事，別人怎們看？

從這個角度而言，京東盈利的壓力很大。

還譬如，京東在國內最大的對手阿里，同樣在美國上市，以每年一季度末作為年報日。2018年3月31日截止的財年，阿里營收只有2503億元，京東高達3623億元，只相當于京東2016年的水平。

但是，阿里不僅營收增長高達58.12%，高于京東。阿里毛利杠桿游戲都不說了，凈利潤更是高達640.9億元。

如上圖，2012-2013財年以來，阿里從來都是盈利。對應的，京東一直在虧損。

從這個角度而言，2017年京東較好的業績，不管營收還是利潤，特別是凈利潤實現上市以來最低的虧損，接近轉正。2017年到2018年初，股價直上云霄，是可以解釋的。

而上市幾年，部分資本退出的訴求，也是很大的。

當年初股價一度沖到50美元上下后，杠桿游戲注意到，京東迎來的是業績壓力。

如上圖，無論是2018單季度營收增長，下滑到只有30%出頭，還是凈利潤從正的15億元，轉為22億元的虧損，都讓外界感到擔憂。

京東股價開始下挫……截至8月31日，股價為31.3美元。

2 機構高位甩貨很明顯

如果我們只是看京東的機構持股家數，截至2018年6月30日，有581家機構持有京東股票，比2017年末的544家還增加了。

持股比例也還高達21.59%，只比2017年末的21.75%略低。

但是，杠桿游戲注意到，持股比例去年同期為23.25%。如果我們把時間拉長到2年前的6月30日，當時的機構持股比例更是高達25.76%。實際上，在此之前，更高。

有趣的是2017年，京東取得最佳年報前后，減持的機構數達到頂峰。

如上圖，截至2017年12月31日，為187家；2018年一季度末為223家；2018年二季度末為211家。而在此之前，減持機構數從來沒有超過200家。

同時，新進機構數也處于減少中。從2017年末最高峰的112家，下降到2018年二季度末的76家。

有趣的是，增持的機構數，卻一路走高。從2016年末開始，一路增持的不少。2016年末為99家，然后一直處于上升狀態，到2018年二季度末，增加到216家。

機構總的持股比例下滑，減持機構增多，新進機構數下降；增持機構數也增加——這兩方面說明，甩貨的機構總的來說是增加的，總的甩貨量是增加的，比新吃進的貨要多。

為什么？

那就要從時間節點說起。杠桿游戲注意到，京東50美元的最高股價，出現在2018年1月末。

在此之后，如上文第一部分所述，股價風景開始不同。不少機構真聰明。

3 哪些大機構高位甩貨，以及強哥的股權怎么在變化？

寫完上文，桿友們肯定好奇，那些牛叉的機構曾高位出貨？這幾個月，畢竟有200多家機構減持過京東的股票，杠桿游戲沒辦法一一去說。那就挑持股比重前十的說。

1．首先是，TIGER GLOBAL MANAGEMENT LLC，沒錯，就是美國頂尖對沖基金環球老虎。在中國，老虎投資了一大堆知名企業，杠桿游戲就不一一列舉了。

最新的發布顯示，該公司減持了65萬股，減持比例為1.58%，持股比例依舊是最高1.43%。

2．接著是FMR LLC，也就是富達母公司，減持了1054股，減持比例高達24.38%。

這家公司可不得了，全球最大的資產管理機構之一，為2700萬個人與家庭服務，客戶總資產高達6.9萬億美元，其管理的資產高達2.5萬億美元。

富達國際為機構和個人投資者及其顧問公司，提供世界級投資方案及退休規劃服務。

在美國，每四個401K賬戶中就有一個持有富達的目標日期基金。

3．前十大持股機構中，INVESCO LTD．也就是景順資產管理公司。這家公司，很多桿友或許不熟悉，但也是一家著名的環球投資管理公司，管理數千億美元資產。減持京東68萬股后，還持有0.79%的股份。

4．前十的機構中，減持最多的要數HILLHOUSE CAPITAL MANAGEMENT， LTD．減持了1390萬股，減持比接近40%。

這家公司，可以翻譯成希爾豪斯資本管理有限公司；也可以翻譯為，高瓴資本。大家也就熟悉了。

高瓴的張磊2005年創立該公司，經過十余年的發展，成為亞洲地區資產管理規模最大的投資基金之一。

5.JPMORGAN CHASE & CO，摩根大通，俗稱小摩，大家都知道，也減持了148萬股。

說完前十大持股機構，杠桿游戲最后要說說劉強東先生自己在京東的持股變化。

如下圖，截至2018年2月28日，董事劉強東，持有4.47億股，占比15.5%，變動比例為下降8.19%。

而2017年末時，劉強東持有4.87億股，占比16.9%，當時股份變動為增加7.64%。如下圖。

回憶上文京東的股價高點，思考上述減持，是不是很有意思。