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本文轉自微信公號“投資時報”（ID：touzishibao），文/孟楠

在路上已兩年之久，但關鍵時點，巨人網絡（002558.SZ）“擬以305億元價格收購以色列公司Playtika”重大資產重組事宜，再生變故。

9月14日，巨人網絡公告稱，由于此次重大資產重組歷時較長，有交易對方提出解除原《資產購買協議》并撤回本次重大資產重組的申請文件，及提出對重大資產重組方案進行調整變更的要求，據此，公司擬對本次重大資產重組方案進行調整。

昨日（9月17日），巨人網絡開市起停牌，預計十個交易日內擬披露相關事項并復牌。不過，此階段恰逢中秋、國慶假期，其最新重組方案最遲十一長假后才能見分曉。

值得注意的是，公司停牌日中午，巨人網絡董事長史玉柱在社交平臺披露，最近其正遭受人身安全威脅、網絡謠言攻擊等。他認為，“這些謠言捏造并散布虛構事實，刻意貶損公司名譽，企圖在某商業活動中謀利。”他進一步表示，公司已報案，期待公安機關的調查結果。而對于謠言的具體內容，史玉柱并未說明，且是否與目前的資產重組方案調整有關，外界也暫時不得而知。

事實上就在8月初，中國證監會對巨人網絡此次重大資產重組方案已按下暫停鍵，《投資時報》亦在第一時間對此事進行了詳細解讀。今日將《史玉柱干等639天重來  巨人網絡305億并購受挫一眾大亨著急》一文再度刊發，此前的一些判斷正在一一印證。

從美股回歸前夕即聯合馬云、盧志強、傅軍一眾老友44億美元吃進以色列休閑社交棋牌網絡游戲商Playtika，史玉柱顯然早已做了打算。然而當上市公司市值蒸發近1200億需借助這個外援提振時，全方位的游戲監管政策卻突然降臨

《投資時報》記者  孟楠

價值380億美元的中國游戲市場，第一次感受到秋的寒意。

無論是通過手機、電腦還是游戲機，按阿姆斯特丹市場研究機構Newzoo BV的統計，至少有6.2億中國人浸入其中不亦樂乎。不過，這一全球最大單一市場此刻有點不妙。銷售收入增速首次下滑至兩位數以下的5.2%；監管部門針對新產品的許可證放行時間仍然未知，且審核愈發嚴格；而一度趨之若鶩的資本突然變得謹慎，甚至“小氣”起來。

更麻煩的是，行業整體估值正在縮水，即便金字塔頂端的頭部們也未能幸免。

Wind數據顯示，截至2018年8月29日，游戲界的“滅霸”騰訊（0700.HK）和“小王”網易（NTES.O）今年以來跌幅分別為10.94%和39.19%，市值蒸發最多時更是接近1.5萬億港元和210億美元。

如果長期占據游戲行業市場份額七成的上述兩位都后繼無力，那么，冬天或將加速到來。

同樣感受到凜冽的，還有巨人網絡集團股份有限公司（下稱巨人網絡，002558.SZ）董事長，一貫自詡為“大閑人”的史玉柱。8月10日，巨人網絡公告稱，證監會決定對其歷時長達639天的重大資產重組暫停審核。“引援”計劃中止，或將令史玉柱喪失再造一家巨人網絡的機會，而這原本是其對部下，對同業，乃至對市場反復宣稱的目標。

《投資時報》記者了解到，上述重組的標的為史玉柱“朋友圈”及馬云、盧志強、傅軍、林榮強、姜兆和、弘毅投資等旗下公司于開曼群島聯合成立的持股平臺Alpha。后者持有的唯一資產，為一家2010年成立、總部位于以色列的游戲改造公司Playtika，主營休閑社交棋牌類網絡游戲。

值得一提的是，上述財團中的大部分成員，正來自頗為神秘的“泰山會”。

重組方案顯示，本次交易對價支付方式分為發行股份與現金支付兩種。其中，255億元，即交易對價的83.61%以發行股份方式支付；另外50億元，即交易對價的16.40%，以現金方式支付。發行股份募集配套資金的認購對象為史玉柱旗下上海巨人投資管理有限公司。

業內專業人士在接受《投資時報》記者采訪時表示，“能否成功收購Playtika對于巨人網絡以及該交易所涉及的財團來說都意義重大。一方面，海外資產的注入可以令巨人網絡擺脫目前產品結構單一的行業風險；另一方面，財團的資本輸出周期已耗時近兩年，套現回本壓力驟增。更重要的是，如若有Playtika持續增長的業績助力，巨人網絡低迷的股價走勢才能緩解。”

截至8月29日，巨人網絡以21.13元/股報收，較52周高點已下挫54.18%。

與此同時，該公司發布了2018年上半年財務報告。盡管其實現營收19.99億元，同比增長42.52%；實現歸母凈利潤7.1億元，同比增長僅為1.87%，但業績增長并非游戲主業實現。

報告顯示，新納入合并報表的深圳旺金金融信息服務有限公司（下稱旺金金融）系巨人網絡2017年年底收購的互聯網金融科技公司，其旗下最具知名度的P2P平臺為近年來多次被爆出存在逾期風險的投哪網。2018年上半年，作為巨人網絡在廣東地區互金布局的一部分，旺金金融為前者貢獻營收和凈利潤分別為6.38億元和0.25億元，占后者營收和凈利潤的比例分別為31.91%和3.52%。

也就是說，巨人網絡游戲主業告別高速增長后，業績已出現負增長態勢。而“并購重組”對于彌補這一態勢的作用不言而喻。

隨著海外業務版圖擴展受阻，被史玉柱巧換概念的AI定位也并不能令投資者信服，在投資界人士看來，這次豪賭出師不利。

巨人網絡此番重組被暫停真與中國政府對企業境外投資政策收緊有關？今年以來針對網絡棋牌類游戲的強監管政策對此又施加了多少影響？這是否意味著此前完成的備案程序需要重新走一遍流程？當游戲行業基本面發生較大變化后，305億元的估值是否合理？市場已注意到，更新后的重組方案中，涉及估值合理性的大部分數據沒有同步更新，仍然沿用2016年年底數據。

針對市場廣泛關注的問題，《投資時報》記者日前發送采訪提綱至巨人網絡董秘辦，但截至發稿日未收到回復。