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本文來自微信公號“GPLP”(ID:gplpcn)，作者|錦上花。

在研讀報表的時候，GPLP君發現近半年來永輝超市的業績很有意思。在2018年3月之前，永輝超市的營業收入和凈利潤都是正數，呈現欣欣向榮的局面。但自3月以來，永輝的營業收入仍在增長，凈利潤卻陡然滑坡。

第三季度財報顯示，截至9月30日，公司營業收入為526.92億元，同比增長21.67%，季度環比增長15.05%。而凈利潤只有10.18億元，同比增長-26.90%，季度環比增長-54.55%。這也是第二季度反差的延續。半年報顯示，截至6月30日，公司營業收入為343.97億元，同比增長21.47%，季度環比增長-16.72%，然而凈利潤只有9.33億元，同比增長-11.54%，季度環比增長-75.18%。

這半年永輝超市發生了什么事？增收不增利的困境為什么到來？

快速擴張導致凈利潤下滑

這或許與規模擴張有關。

永輝超市曾表示，營收增長得益于快速擴店和老店同店改善，利潤下滑則是受股權激勵、開店費用增長和利息收入減少等原因影響。財報顯示，永輝在三季度銷售費用同比增長40.37%，主要是新開門店費用增加所致;管理費用同比增長76.2%，主要是職工薪酬(含股權激勵)費用增加所致。

具體來看，今年三季度，永輝共新開了172家店。其中，綠標店25家、永輝生活店137家、超級物種10家。同時，報告期內還簽約了191家店，其中綠標店34家、永輝生活店138家、超級物種19家。這三種店的區別在于——永輝生活是普通超市，綠標店是管理更規范的精品超市，超級物種是生鮮新零售。

相比前兩年，今年永輝超市的開店速度快了很多。2016年永輝超市新開張80家店面，2017年新開張133家店面。如今3個月就開張172家店，勢頭可謂非常迅猛。排名第二的步步高2016年開張了31家店，2017年開張了38家店，完全不在一個數量級上。更別提陸續退出中國的樂天瑪特了。在實體零售店普遍凋零的今天，永輝超市顯得格外亮眼。

來自阿里系的競爭危機

那永輝超市為什么要著急這么快速的擴張？

現在網購日益深入人心，外賣和每日優鮮的上門送貨也減去了很多超市的客流量，實體零售店也在悄然發生變化。永輝超市無疑也感受到了危機。犧牲財報上一時好看的數字而抓緊新布局，是永輝超市的選擇。

資深人士分析：“一方面面臨著盒馬、蘇鮮生等互聯網巨頭孵化出的新物種的競爭，另一方面像大潤發等傳統商超也在加快轉型，大家都在攻城略地，如果超級物種一旦停下開店腳步，可能就會落后。”

背后反映的是騰訊和阿里的競爭。2017年年底，騰訊斥資42.15億元人民幣入股永輝超市，獲得5%的股權。而近幾年，以騰訊、阿里為主的互聯網巨頭，在零售行業的新舊兩條戰線同時開戰。傳統零售方面，騰訊聯合了沃爾瑪、永輝超市、步步高、中百集團、紅旗連鎖，阿里入股了高鑫零售、蘇寧云商、聯華超市、銀泰商業、三江購物、新華都。新零售的開店大戰中，阿里旗下有盒馬鮮生，騰訊旗下有超級物種。

阿里旗下高鑫零售對標永輝生活。截至2018年年中，高鑫零售總市值為851.11億元，永輝超市為789.60億元。2017年高鑫零售營收達1023.20億元，永輝超市只有585.91億元。凈利潤方面，高鑫零售達27.93億元，永輝超市只有18.17億元。股價上來看，高鑫零售自2017年以來經歷了小段波折后整體呈現上升的趨勢，從2017年7月的最低點5.98一路上漲至今年11月的9.55。而永輝超市自2017年來經歷了一波大漲后逐步回落，成山尖的形狀，至今股價仍不明朗。

盒馬鮮生對標超級物種。9月，盒馬鮮生首次對外公開了運營數據。開店1.5年以上的盒馬鮮生門店單店坪效超過5萬元，單店日均銷售額超過80萬元，線上銷售占比超過60%，均遠超傳統超市。在門店數量方面，截至2018年7月31日，盒馬鮮生已擁有64家門店，覆蓋14座城市，累計服務超1000萬消費者。CEO侯毅還表示年內盒馬門店數量將突破100家。相比較，超級物種的坪效達8萬元，線上銷售占比只有20%，而超級物種在今年年中只有46家。

快速擴張能夠幫助永輝超市贏下這一局嗎？股市似乎并不看好。永輝超市股價從今年年初的12.17元一路跌至11月的7.01元，可以用陣痛來解釋嗎？