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上海國際能源交易中心(INE)3月推出原油期貨，是中國首度認真試圖建立亞洲原油指標價格，至今已見強勢進展，面對國際指標布倫特及WTI原油期貨，已奪得約6%的市場份額。從上述兩大品種奪下的份額基本相當。

全球現貨原油交易量過去五年增加超過一倍，但交易所數據顯示，布倫特和WTI市場活動今年將會出現2013年以來首次下滑。

截至今年12月10日，布倫特和WTI原油交易量小幅下滑至2.072億手，低于2017年的2.2017億手；每手的規格為1000桶。

上海原油期貨同期則是有1300萬手的交易量；在今年交易時間還剩大約兩周的情形下，布倫特和WTI的交易量在加上上海原油期貨交易量，相當于去年水準。

“如果在開始交易的第一年內，一項新交易品種相對兩個舊品種實現6%的市場份額，那是相當不錯了，”總部位于新加坡的咨詢公司JTD Energy的主管John Driscoll表示。

上海原油期貨推出的頭一年，其表現將好于布倫特原油，后者在1988年推出那年從占主導地位的WTI手中奪得3.1%的份額。

“有瑕疵的合約”

報道分析稱，盡管上海原油期貨合約的推出很成功，但存在的諸多問題使其無法成為石油生產者的有效對沖工具，所以最終也無法成為與布倫特或WTI平起平坐的指標合約。

其中一個主要問題是缺乏國際市場參與者。

迪拜Starfuels的燃油經紀人Matt Stanley表示，上海原油期貨市場的參與者，多數是不參考市場基本面進行交易的中國散戶。

“它實際上與兩個指標原油(布倫特和WTI)沒有關聯，因其是一個面向中國投資者的中國市場，而非一個面向全球交易者的中國市場，”他說。

交易員稱，為了取得更大成功，該市場需要包括更多類別的參與者，包括生產商、最終用戶和國際船運公司，以沖抵中國交易商的主導影響。

“中國散戶交易者遵循的模式，在我們石油行業并不這樣，同時中國的大型油企也與我們的興趣點大為不同。加上不連貫的交易方式，這使得我們面臨被迫持有并不想要的倉位的風險，”一家國際石油巨頭的交易員稱。

他拒絕具名，因其公司仍在就參與上海原油期貨交易進行談判。

其他的問題包括交易時間與全球其他地區不協調，還有實物交割能力有限。上海原油的交易時間包括0100-0700 GMT之間的兩個很短的交易時段以及夜盤交易。

交投震蕩

報道還分析稱，交易量時斷時續，使得上海原油期貨難以用來做金融對沖。

“對工業投資者來說，他們需要連貫的近月期貨交易來對沖風險，”盛達期貨研究院院長陳凱說。

繼3月至8月期間的熱絡開局表現之后，近月上海原油期貨合約的交易實際上是停止的，直到11月交易活動再度回暖。

陳凱表示，在中國散戶表現得這樣是很常見的，瀝青期貨和金屬期貨也出現過類似模式。

上海國際能源交易中心(INE)對這篇文章不予置評。

為了制造更多流動性，INE正在努力吸引通常為大型油企、商戶或銀行的做市商。芝商所(CME Group)(CME.O)和洲際交易所(ICE) (ICE.N)等國際交易所就經常運用做市商，通過在對手方能參與的平臺上不斷提供買賣報價，來產生期約交易活動。

上海期貨交易所理事長姜巖本月稍早在第十四屆中國(深圳)國際期貨大會上表示，相信隨著境內有關法律法規以及監管規則的逐步完善，國際投資者的認可程度會大大增強，原油期貨市場一定還有很大的發展。

在中國以外，該合約以人民幣計價的方式也讓一些交易商望而卻步，因為存在外匯風險。以人民幣計價是中國推動人民幣國際化計劃的一部分。

Stanley指出，要吸引國際上的參與者，國際化的交易所可以推出“類似的美元計價合約”，以消除外匯風險。

他以新加坡交易所(SGX)SGX1.SG的鐵礦石期貨為例，該合約以美元計價，但對應的是大連商品交易所的人民幣計價合約。

即便合約沒有瑕疵，一些人士也懷疑上海原油期貨能否打破布倫特和美國原油的壟斷地位。

“流動性是非常難以替代的，”摩根士丹利全球石油策略師Martijn Rats表示，他并稱新產品需要具備很大的優勢，才能從最活躍的期貨合約中吸走流動性。

JTD的Driscoll表示，目前仍難有定論，他并稱，“也有可能會逐漸完善和發展起來。”