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（文/觀察者網(wǎng) 陳興華）

據(jù)路透社4月10日?qǐng)?bào)道，知情人士表示，優(yōu)步公司已決定在首次公開募股中尋求出售價(jià)值約100億美元的股票，并于周四公開上市登記。而如此規(guī)模的IPO將使優(yōu)步成為自2014年阿里巴巴集團(tuán)以來(lái)規(guī)模最大的IPO。彭博更稱其是美國(guó)有史以來(lái)最大的10起IPO之一。

彭博社報(bào)道截圖

目前，優(yōu)步是全美最大的網(wǎng)約車公司，今年2月其宣稱，2018年實(shí)現(xiàn)了500億美元的總預(yù)訂量，比2017年增長(zhǎng)了約45%。但另一方面，優(yōu)步去年的營(yíng)收為113億美元，虧損33億美元，這分別是其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Lyft的3倍，以及另一網(wǎng)約車巨頭滴滴的2倍以上。

以此來(lái)看，優(yōu)步、Lyft等公司尋求“流血”上市背后，其商業(yè)變現(xiàn)和盈利能力，是否擔(dān)當(dāng)?shù)闷鹁揞~融資？這恐怕是一道重要乃至深遠(yuǎn)的議題。

估值縮水逾200億美元

當(dāng)前來(lái)看，優(yōu)步似乎選擇了一個(gè)并不理想的時(shí)間執(zhí)行上市計(jì)劃。

據(jù)路透社的報(bào)道，受規(guī)模較小的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Lyft股價(jià)表現(xiàn)不佳影響，優(yōu)步尋求估值在900 - 1000億美元之間。而在上月中旬，高盛和摩根士丹利這兩家投行對(duì)優(yōu)步的估值預(yù)期為1200億美元。這意味著，優(yōu)步估值縮水了200億美元以上。

值得注意的是，Uber最近在私募融資市場(chǎng)的估值僅為760億美元。

報(bào)道援引消息人士稱，優(yōu)步計(jì)劃于周四向美國(guó)證券交易委員會(huì)公開上市，并尋求出售價(jià)值約100億美元的股票。另外，在4月29日后的一周內(nèi)進(jìn)行投資者路演，使其有望進(jìn)行IPO定價(jià)并于5月初開始在紐約證券交易所交易。不過(guò)，這些計(jì)劃仍可能發(fā)生變化和一些市場(chǎng)狀況。

其中一位消息人士提到，出售的大部分股票將由優(yōu)步發(fā)行，而一小部分將由可以套現(xiàn)的優(yōu)步投資者持有。而優(yōu)步的一位代表則拒絕置評(píng)。

此前，3月29日，美國(guó)第二大網(wǎng)約車巨頭Lyft正式于納斯達(dá)克掛牌交易，成為第一家上市的網(wǎng)約車公司。Lyft的IPO上個(gè)月定價(jià)在其向上調(diào)整范圍的最高端，其估值超過(guò)240億美元，募集資金23.4億美元。

Lyft于3月29日在洛杉磯首次公開募股 圖源：彭博

當(dāng)天Lyft開盤價(jià)為87.24美元/股，較發(fā)行價(jià)（72美元/股）上漲21.49%，市值達(dá)到253.88億美元。但上市第二日公開交易后，Lyft股價(jià)便跌破發(fā)行價(jià)，當(dāng)日?qǐng)?bào)收69.01美元/股。根據(jù)收盤價(jià)格，Lyft公司的市值也跌破了兩百億美元大關(guān)，只有197億美元。

“收盤價(jià)低于IPO價(jià)格對(duì)投資者和Lyft來(lái)說(shuō)是一次沉重的打擊，”韋德布什證券公司董事總經(jīng)理丹?艾夫斯(DanIves)在給CNBC的一份聲明中表示?！斑@是未來(lái)幾周的關(guān)鍵交易，以衡量華爾街對(duì)該公司股票的需求，因?yàn)楣乐岛陀芰θ允强萍纪顿Y者參考的重要指標(biāo)?！?

當(dāng)看到Lyft第一個(gè)“吃螃蟹”的表現(xiàn)，路透社表示，優(yōu)步在調(diào)整其估值預(yù)期時(shí)，顯示出一種正在被硅谷獨(dú)角獸公司越來(lái)越多采用的“現(xiàn)實(shí)主義”，因?yàn)楣善笔袌?chǎng)投資者反對(duì)一些尋求的高價(jià)格標(biāo)簽。4月8日，圖片社交平臺(tái)Pinterest更新了定價(jià)范圍，遠(yuǎn)低于該公司在2017年最后一次在私募融資市場(chǎng)的120億美元估值。

另外，在IPO路演期間，優(yōu)步CEO達(dá)拉?科斯羅沙希（Dara Khosrowshahi）還將將負(fù)責(zé)說(shuō)服投資者，在過(guò)去兩年發(fā)生了一系列令人尷尬的丑聞之后，他已經(jīng)成功地改變了公司的文化和商業(yè)行為。這些指控包括性騷擾指控、向監(jiān)管機(jī)構(gòu)隱瞞的大規(guī)模數(shù)據(jù)泄露、使用非法軟件逃避監(jiān)管，以及海外行賄指控。

增長(zhǎng)驚人，虧損巨大

目前，優(yōu)步在70多個(gè)國(guó)家開展業(yè)務(wù)。除了網(wǎng)約車外，該公司的業(yè)務(wù)還包括自行車和滑板車租賃、貨運(yùn)、食品配送，以及一個(gè)“昂貴”的自動(dòng)駕駛汽車部門。不過(guò)，2018年3月，一度傳出優(yōu)步要砍掉無(wú)人駕駛業(yè)務(wù)，因?yàn)樵摴鞠萑霟o(wú)人駕駛致死丑聞的漩渦。

今年2月，優(yōu)步公布了2018年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，公司去年實(shí)現(xiàn)500億美元的總預(yù)訂量，同比增長(zhǎng)約45%。營(yíng)收為113億美元，虧損18億美元，同比下降15%。但是，如果不包括出售俄羅斯和東南亞海外業(yè)務(wù)部門的收益，優(yōu)步2018年則虧損33億美元。

司機(jī)正在使用Uber應(yīng)用程序 圖源：彭博

在網(wǎng)約車巨頭中，優(yōu)步的虧損額是其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Lyft（去年虧損額9.11億美元）的3倍，以及中國(guó)滴滴（去年虧損額14.39億美元）的2倍以上。另外，數(shù)據(jù)顯示，優(yōu)步的增長(zhǎng)也在放緩。2018年第四季度的營(yíng)收為30億美元，環(huán)比僅增長(zhǎng)2%。雖然同比增長(zhǎng)率達(dá)到25%，但遠(yuǎn)低于第三季度38%的同比增長(zhǎng)率。

彭博社的報(bào)道提到，投資者希望優(yōu)步對(duì)多元化發(fā)展軌跡做出解釋，該公司進(jìn)軍食品和貨運(yùn)、小型摩托車和自行車，以及無(wú)人駕駛甚至飛行車輛的領(lǐng)域，這些資金從何而來(lái)。而這可能是一個(gè)信號(hào)，表明其核心的網(wǎng)約車業(yè)務(wù)正在停滯不前。

另外，一個(gè)重要的問(wèn)題是優(yōu)步在美國(guó)市場(chǎng)的占有率是否已經(jīng)飽和。金融服務(wù)銀行D.A. Davidson & Co.高級(jí)分析師湯姆?懷特（Tom White）稱，"我不知道他們是否會(huì)給出足夠的資金，以達(dá)到那樣的程度，但美國(guó)是最古老、最成熟的市場(chǎng)，我認(rèn)為一些投資者意識(shí)到美國(guó)市場(chǎng)已經(jīng)明顯放緩。"

“打車業(yè)務(wù)比送餐早幾年，因此潛在投資者對(duì)前者的損失可能不會(huì)像后者那么寬容。”湯姆?懷特說(shuō)。

據(jù)了解，邊際貢獻(xiàn)(Contribution margin)是一種衡量哪些企業(yè)能夠盈利的指標(biāo)，彭博社援引知情人士透露，優(yōu)步通過(guò)增加比Lyft更多的費(fèi)用來(lái)計(jì)算其邊際貢獻(xiàn)。另外，優(yōu)步更為保守的衡量標(biāo)準(zhǔn)可能會(huì)讓投資者對(duì)其業(yè)務(wù)有更好的了解。

在盈利方面，沃倫?巴菲特（Warren Buffett）最近討論了優(yōu)步和Lyft等獨(dú)角獸面臨的考驗(yàn)，他在接受美國(guó)消費(fèi)者新聞與商業(yè)頻道（簡(jiǎn)稱CNBC）采訪時(shí)表示：“投資者希望能在5年后得到10％的投資回報(bào)，但這些公司根本賣不出這些利潤(rùn)?！?

美國(guó)網(wǎng)約車市場(chǎng)占有率

美國(guó)晨星投資研究（Morningstar）則估計(jì)，優(yōu)步和Lyft最早可能在2022年實(shí)現(xiàn)盈利。而優(yōu)步擁有更大優(yōu)勢(shì)，因?yàn)樗€擁有快速增長(zhǎng)、創(chuàng)收的Uber Eats?！陡２妓埂冯s志的數(shù)據(jù)顯示，Uber Eats今年可能創(chuàng)造10億美元收入，或成為僅次于Grubhub的美國(guó)第二大外賣服務(wù)。

爭(zhēng)相“流血”上市

優(yōu)步于2018年12月6日向美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)秘密提交了IPO申請(qǐng)，同一天Lyft也宣布已提交了一份機(jī)密文件。顯然，最終看來(lái)，Lyft“截胡”了優(yōu)步的上市的計(jì)劃。

然而，招股書顯示，Lyft在2016至2018年的營(yíng)收分別為3.43億美元、10.59億美元、21.56億美元，同期對(duì)應(yīng)的凈虧損分別為6.82億美元、6.88億美元、9.11億美元。三年虧損22.81億美元。

在“流血”上市背后，其商業(yè)變現(xiàn)和盈利能力受到了股市拷問(wèn)。據(jù)路透社分析稱，Lyft發(fā)行價(jià)最終定位區(qū)間上限，說(shuō)明投資者愿意忽視Lyft盈利之路的不確定性，而擔(dān)心錯(cuò)過(guò)超級(jí)獨(dú)角獸的收入漲幅。

目前來(lái)看，股民似乎還沒(méi)有收到益處。該股周二收于67.44美元，仍遠(yuǎn)低于72美元的發(fā)行價(jià)。但彭博的報(bào)道提到，高增長(zhǎng)科技股在公開市場(chǎng)的頭幾周往往表現(xiàn)不佳，F(xiàn)acebook在上市第二天的交易中即跌破了發(fā)行價(jià)，然后才開始上漲。

另外，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，優(yōu)步在2016至2018期間營(yíng)收分別為65億美元、75億美元、100億美元，虧損額分別錄得28億美元、 45億美元、33億美元。盡管虧損額度巨大，優(yōu)步似乎仍受到金融市場(chǎng)“青睞”。

Morningstar資深股票分析師阿里?莫加拉比（Ali Mogharabi）說(shuō)：“優(yōu)步正在利用它的平臺(tái)提供更多的服務(wù)，可能在未來(lái)創(chuàng)造更多的規(guī)模經(jīng)濟(jì)?！倍鴮?duì)于想要大量購(gòu)買優(yōu)步股票的投資者，莫加拉比建議他們等待時(shí)機(jī)。

滴滴總裁柳青與Lyft投資人及高管合影

值得關(guān)注的是，在優(yōu)步和Lyft尋求上市之前。滴滴公司參與了Lyft的E輪和F輪等融資，目前持有該公司不超過(guò)5%的比例。另外，在滴滴2016年并購(gòu)優(yōu)步中國(guó)時(shí)，雙方也實(shí)行了交叉持股，成為對(duì)方的少數(shù)股權(quán)股東。而實(shí)際上，滴滴自身也一直對(duì)上市蠢蠢欲動(dòng)。

去年春節(jié)后，滴滴總裁柳青曾被曝在高盛投行部頻繁進(jìn)出，二者牽頭開始和國(guó)際一線投行開始接觸。據(jù)彭博2018年3月報(bào)道，滴滴的上市計(jì)劃處于早期階段，真正啟動(dòng)上市將是在2019年，按照目前收入和利潤(rùn)情況，其保守估值達(dá)到1200億美金。

實(shí)際上，滴滴多年來(lái)一直處于虧損狀態(tài)。據(jù)報(bào)道，滴滴2012年成立后的6年間來(lái)虧損額約390億元。另外，滴滴公布的報(bào)告顯示，2018全年其虧損達(dá)109億元。誠(chéng)然，長(zhǎng)年巨額虧損背后，滴滴需要融資支持。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，2012年以來(lái)，滴滴已經(jīng)進(jìn)行逾20筆融資，融資總額超過(guò)200億美元。其中，2017年，軟銀的一筆投資就達(dá)80億美元。2018年上半年，多家媒體報(bào)道稱滴滴計(jì)劃2018年下半年上市，估值或達(dá)700億美元-800億美元之間。

然而，在去年下半年接連兩起順風(fēng)車重大安全事件發(fā)生之后，滴滴喊出了“All in 安全”的口號(hào)，并進(jìn)行安全整改。對(duì)于上市，滴滴官方彼時(shí)回應(yīng)稱：“公司創(chuàng)立至今從未有過(guò)明確的上市時(shí)間表，也從未在任何董事會(huì)或管理會(huì)議上討論過(guò)上市計(jì)劃，目前公司正全力投入安全運(yùn)營(yíng)保障工作?！?

如今，繼Lyft登陸納斯達(dá)克、優(yōu)步即將在紐約證券交易所掛牌之后，在新的網(wǎng)約車競(jìng)爭(zhēng)格局及發(fā)展態(tài)勢(shì)下，滴滴的“流血”上市之路恐怕最不順坦。

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