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（文/張玉 編輯/馬媛媛）9月20日午后，新力控股集團股價突現暴跌。至停牌前，新力控股股價報0.5港元/股，跌幅87.01%。

一切早有預兆。在項目疑因資金問題停工、商票違約等負面消息后，一則9月18日新力控股人事部口頭通知集團總部員工全員降薪，其中副總裁級別降70%，總經理級別降60%，總監級降50%的傳聞，得到了新力控股內部人士的證實。

9月20日晚間，新力控股緊急發布公告表示，公司股份及債務證券已自9月20日下午3時38分起在香港聯合交易所短暫停止買賣，以待刊發一份關于內幕消息的公告。

多筆債券即將到期

降薪傳聞背后，新力地產的資金流動性受到市場廣泛關注。

根據新力日前發布公告，公司今年1～8月合共實現銷售額約770.4億元，其中8月份約實現81.6億元。公司合同銷售面積約507.04萬平方米，平均銷售價格為1.52萬元/平方米。

2021年上半年，公司實現總收益112.19億元，較去年同期增長28.9%；毛利24.38億元，較去年同期減少7.3%。

從“三道紅線”的標準來看，截至2021年6月底，新力控股處于三道紅線的“黃檔”。公司現金短債比約為1.4倍，凈負債率降至50.5%，均符合標準。不過，公司剔除預收賬款的資產負債率為73.5%，高于紅線標準。

截至2021年6月末，新力控股流動負債有754.28億元，未來一年內共有132.4億元債務到期。

另據公開資料顯示，截至目前，新力控股共有三筆存續期間的美元債：2020年6月發行的2.1億美元、票息率10.5%、于2022年6月18日到期的債券；2020年10月發行的2.5億美元、票息率9.5%、364天債券；2021年1月發行的2.5億美元、票息率8.5%、2022年1月到期的債券。

以上三筆美元債的未償還金額共計約6.94億美元，其中一筆即將于10月到期。惠譽指出，其2022年到期的債券的交易價格已出現20%至25%的折讓，說明新力控股可能需要使用現金償還所有三筆債券。管理層稱，對于近7億美元的美元債，新力控股會預留自有資金，或者視市場情況申請新的美元債額度覆蓋。

標普和惠譽均在報告中表示，新力控股流動性較為充裕，其賬面現金可以實現短期債務償付，但其境外債券資本市場的融資前景可能受阻。標普和惠譽分別于9月10日和9月15日將長期發行人違約評級展望自穩定調整至負面，并分別保持對其B和B+的評級。

同策研究院資深分析師肖云祥向觀察者網表示，新力控股股價下跌是伴隨著公司大幅度降薪消息發生的，不排除受降薪信息的影響。但從新力自身經營情況看，近幾年的高速規模化導致資金鏈非常緊張。

肖云祥直言，雖然公司今年中期“三道紅線”為黃檔企業，但近期有消息稱公司多張商票延期，公司主體信用評級被下調等負面消息，不難判斷公司可能在流動性方面確實出現了一定問題。此外公司在10月將面臨著一筆16億元的信用債兌付，加大公司流動性壓力。

行業或面臨大動蕩

如何更好地解決即將到期的債務壓力成為新力控股目前迫切解決的問題。

據消息人士稱：張園林的退出群聊或成被砸盤的導火索。

新力IR就一筆即將到期美元債拉群與多位投資人溝通，新力董事長張園林在發言之后，手誤點了退群。

在觀察者網獲取的一份流出的文件中，有投資人直言，必須有壯士斷腕的勇氣，用個人財產或者借錢也好，歸還10月中公募。因為一旦違約，對于境內外所有公募債銀行信托借款即會交叉違約。全部債權都觸發提前還款，“債權人即可起訴香港內地法院要求查封資產”。

上述接近新力控股的人士透露，公司相關債券將于下個月到期，周三周四公司會有相關公告。

事實上，除了新力控股的股價異常表現，從行業基本面來看，多只地產股均呈現較大跌幅。

比如，中國恒大跌10.24%；恒基地產跌13.19%；新世界發展跌12.27%；融創中國跌10.48%。

一位地產行業投資人也向觀察者網表示，自己在上禮拜覺得苗頭不太對，就把手中關于地產的股票全部清掉了，“虧也就虧了，我覺得市場不對，果不其然。“

上述投資人表示，資本市場也想賺一些利益，只不過這樣一個東西需要一個做空的由頭或者引爆點。而地產股恰好處在灰犀牛狀態，所以會被作為一個做空的板塊。

“地產股出現這樣的暴跌，不應該是一個比較意外的東西，恒大只是一個開始，整個行業可能都會面臨一個比較大的動蕩或者調整。地產的邏輯開始變了，以前的好日子沒有了，后面的日子更加難過。”上海中原地產市場分析師盧文曦表示。

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