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（文/張玉 編輯/馬媛媛）囤貨68億人參卻還不起25億債？日前，有“人參之王”稱號的紫鑫藥業這波反常的現象一度登上熱搜，引發媒體關注。

10月21日，紫鑫藥業發布關于公司實際控制人發生變更的公告，郭春生不再為公司實際控制人。今年10月19日，公司控股股東康平投資與國藥兆祥簽署了《表決權委托協議》。根據協議，康平投資持有的2.85億股份被司法拍賣。對應的投票表決權，包括但不限于股東提案權、股東表決權等相關權利委托給國藥兆祥行使。

這也意味著，國藥兆祥將取代康平投資，成為上市公司的控股股東。

國資托底的背后，紫鑫藥業表示，公司原控股股東、實際控制人面臨債務危機導致的經營困境，此次引入具備國有資產及及產業背景的控股股東國藥兆祥，有利于在資金、資源上給予上市公司有效支持，優化公司股東結構，降低公司負債水平。

10月22日針對企業發展相關問題，觀察者致電紫鑫藥業董秘辦進行求證。截至發稿，其董秘辦電話未有人接聽。

近三年凈利潤持續下降

公開資料顯示，紫鑫藥業成立于1998年5月，核心業務為中成藥產業、人參產業、基因測序儀產業，集生產、銷售、科研開發高附加值藥用動植物種養殖為一體。

此次交易的接盤方國藥兆祥隸屬于國藥藥材股份有限公司，從事大宗常用中藥材經營、中藥材進出口業務、中藥材種植、中成藥生產，主要業務包括藥材貿易、藥材代理和中成藥成產等。

紫鑫藥業日前發布的2021年半年報顯示，公司上半年營業收入為1.26億元，比去年同期增加了6.8%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-2.06億元，去年同期為-2.25億元。此外，公司經營活動產生的現金流量凈額為-2418.73萬元，比上年同期減少了150.45%。

從上面的數字可以看出，上半年紫鑫藥業不僅出現了虧損，而且現金流也呈現出緊張狀態。

如果將時間線拉長，2017~2020年，紫鑫藥業歸屬凈利潤分別為3.72億元、1.74億元、7029萬元及-7.06億元。2017年以來，紫鑫藥業的業績呈現斷崖式下滑。2020年更是虧損超過7億元。

針對近三年凈利潤持續下滑的原因，紫鑫藥業此前在回復深交所的問詢函中提及，中成藥方面，近年來藥品研發、醫保支付、招投標、帶量采購、新版基藥目錄等相關政策影響下競爭加劇，導致公司中成藥產品2018~2019年銷售收入略有下降，2020年報告期內，受新冠疫情影響，企業復工時間延遲，原材料采購、產品生產、產品銷售受阻。此外，由于疫情期間主要銷售終端以疫情相關藥品為主，導致其他藥品終端需求有所下降，對公司主營中成藥產品銷售產生較大影響。

人參板塊方面，近年來公司人參產品銷售由原來以銷售白參、紅參、生曬參等人參粗加工產品為主的策略轉變為以銷售附加值較高的深加工產品為主。2020年，因突發疫情期間，公司人參產品銷售終端如專柜、藥店基本停滯，總體對人參板塊業務帶來極大影響。

人參囤貨超68億

除了經營業績的持續下滑，導致此次紫鑫藥業易主國資的另一重要原因是債務危機。

年審會計師審計報告顯示，截至2020年12月31日，紫鑫藥業流動性資金緊張并出現了欠薪、欠稅、欠息情況，同時因銀行借款逾期被起訴，存在重要經營性資產被司法拍賣風險。

據央視財經報道，紫鑫藥業股份有限公司在下班的時間段，只有幾名員工從廠區走出來。紫鑫藥業在此前回復問詢函中提及，截至2021年4月30日尚未支付薪酬金額為1961.37萬元。

企查查APP顯示，截至2021年10月22日，紫鑫藥業欠稅余額總金額為2738.9萬元，欠稅公告多達9條。

此外，今年8月7日，紫鑫藥業在公告中提及，公司逾期債務合計約為25.13億元，占最近一期經審計凈資產67.17%，占總資產的23.91%。

紫鑫藥業方面坦言，因債務逾期，公司可能會面臨需支付相關違約金、滯納金和罰息等情況，進而導致公司財務費用增加。

有意思的是，陷入欠薪、欠稅、欠息窘境的紫鑫藥業，公司庫存卻在水漲船高。2021年半年報顯示，截至今年6月底，公司共有存貨68.38億元。2020年紫鑫藥業存貨期末賬面余額71.19億元，較期初增長5.37%，期末賬面價值 68.52億元，占流動資產84.81%，占總資產65.2%，存貨跌價準備期末余額2.67億元，期初為0元。其中庫存商品11.24億元，消耗性生物資產52.82億元。

2017~2020年公司存貨周轉率分別為0.07、0.09、0.03、0.02，存貨周轉天數分別為5013.93 天、4225.35 天、11464.97天、20000 天。而如果以2020年的數據來計算，這意味著紫鑫藥業至少要花費54年才能將存貨消耗完畢。

紫鑫藥業曾在回復深交所問詢函中提到公司庫存主要為人參庫存，公司人參庫存主要為5年及5年以上園參干品庫存及地方性稀缺資源林下參庫存。

有意思的是，與紫鑫藥業相比，2017~2020年，同行業公司益盛藥業的存貨周轉天數分別僅為2203.02天、2702.5天、2390.12天2724.25天。2020年的平均消耗周期為7年。

廣譽遠的存貨周轉天數分別為248.16天、327.22天、597.63天及500.49天。2020年的平均消耗周期為1.37年。

就此，紫鑫藥業的解釋是，公司人參庫存中主要為2009年~2014年人參戰略儲備的5年及五年以上的人參干品及2010~2019年的在地林下參，屬于人參板塊稀缺性資源。同行業公司中如益盛藥業人參庫存主要為平地園參（即平地種參）及產成品庫存；廣譽遠主要人參相關庫存為人參相關產成品及少量人參原材料庫存，為常規流通產品。

值得一提的是，據央視財經報道，在存放條件較好情況下，一般銷往藥廠的人參最多只能存放5年。有參農表示，2014年紫鑫藥業確實有在市場大量收貨的情況，近幾年由于人參行情不好，所以只能持“參”觀望，現在賣人參就要虧錢。

在此背景下，囤入大量人參“稀缺資源”的紫鑫藥業，是否能夠在合理的期限內進行消化，對于企業來說必然也是一個重大的考驗。

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