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（文/解紅娟 編輯/馬友友 ）12月28日，港交所披露信息顯示，俊發(fā)七彩服務于今年6月27日向港交所遞交的上市申請，因?qū)脻M六個月而失效。

招股書顯示，俊發(fā)七彩服務為一家大型綜合性物業(yè)開發(fā)商，總部位于云南，業(yè)務集中于云貴川三省。截至2020年12月31日，俊發(fā)七彩服務在管的總建筑面積約為2800萬平方米，并已訂約向總建筑面積約為3130萬平方米的物業(yè)提供物業(yè)管理服務。

事實上，俊發(fā)七彩服務并不是年內(nèi)第一個首次IPO失效的企業(yè)。嘉和家業(yè)物業(yè)服務研究院數(shù)據(jù)顯示，2021年全年共有34家物企赴港交表，14家物企在首次IPO時失效，其中就不乏有規(guī)模較大的企業(yè)。

而俊發(fā)七彩服務之所以能引起市場注意，主要是上市前與小米簽訂的一紙對賭協(xié)議。

業(yè)績增長依賴“云南王”俊發(fā)

俊發(fā)七彩服務集團的歷史可追溯到1999年。彼時，俊發(fā)集團創(chuàng)始人李俊攜手劉建邦、何剛兩位獨立第三方成立了俊發(fā)物業(yè)，也就是俊發(fā)七彩服務集團第一間營運附屬公司，初衷是為了給俊發(fā)集團開發(fā)項目提供物業(yè)管理服務。

這或許是俊發(fā)集團成為俊發(fā)七彩服務“金主”的根本原因。招股書顯示，2018年至2020年，來自于俊發(fā)集團及關(guān)聯(lián)公司所開發(fā)物業(yè)提供物業(yè)管理服務分別為3.09億元、4.35億元及5.39億元，占俊發(fā)七彩服務同年物業(yè)管理服務總收益的94.0%、91.4%及92.4%。

此外，在向非業(yè)主提供增值服務和社區(qū)增值服務產(chǎn)業(yè)兩大業(yè)務線上，俊發(fā)集團仍舊是俊發(fā)七彩服務收益的主要貢獻者。

資料顯示，俊發(fā)集團成立于1998年，是集房地產(chǎn)開發(fā)、房建工程、市政道路、物業(yè)服務、商業(yè)及酒店運營及其他多元板塊為一體的全國性綜合集團公司。由于多年來深耕云南、偏安一隅，俊發(fā)集團在當?shù)厮赜小霸颇贤酢敝Q。

俊發(fā)七彩服務的成長路徑則與俊發(fā)集團高度一致。2018年至2020年，俊發(fā)七彩服務在云南省分別管理總建筑面積約為2110萬平方米、2440萬平方米及2580萬平方米的物業(yè)，占同期在管物業(yè)總建筑面積的約92.8%、93.3%及92.1%。

除了依賴關(guān)聯(lián)方、區(qū)域色彩濃厚，俊發(fā)七彩服務發(fā)展不平衡還體現(xiàn)在收入結(jié)構(gòu)上。招股書顯示，俊發(fā)七彩服務通過物業(yè)管理服務、向非業(yè)主提供增值服務和社區(qū)增值服務產(chǎn)業(yè)收益，2018年至2020年，物業(yè)管理收入在總營收中的占比為82%、80.1%、70.7%，比重較大。

由此不難發(fā)現(xiàn)，俊發(fā)七彩服務的業(yè)績增長高度依賴于單一業(yè)務、單一公司和單一地區(qū)。

“俊發(fā)七彩服務的多項指標表現(xiàn)平淡。”嘉和家業(yè)物業(yè)服務研究院執(zhí)行院長唐卓直言，2020年末企業(yè)規(guī)模僅2803.5萬平方米，其中92.4%源于關(guān)聯(lián)方；收入構(gòu)成中約70%為物業(yè)管理服務。這些數(shù)據(jù)與同待上市企業(yè)及已上市企業(yè)相比，優(yōu)勢并不突出。

58安居客房產(chǎn)研究院分院院長張波則表示，最近招股書資料“失效”的物業(yè)公司數(shù)量有增長的跡象，一方面這些物業(yè)公司本身的規(guī)模偏小，或者在管規(guī)模聚集在幾個省份或城市，盈利能力在企業(yè)中也并不出色。另一方面，港交所對上市盈利門檻的更高要求也將落地實施，目前“失效”的中小物業(yè)公司而言，上市之路也難言變得更為有利。

“母公司”牽線搭橋

在距離遞交招股書不到20天的時間里，俊發(fā)七彩服務完成了一輪融資，投資方為小米集團的全資附屬公司及海外投資平臺Fast Pace Limited。

招股書顯示，F(xiàn)ast Pace Limited與本公司、李鎮(zhèn)廷、俊發(fā)服務控股及俊發(fā)物業(yè)訂立認購協(xié)議，同意以代價3000萬美元認購45180股股份。交易完成后，F(xiàn)ast Pace Limited將擁有俊發(fā)七彩服務4.29%的股權(quán)。

重組完成后，俊發(fā)七彩服務共有三位持股股東，俊發(fā)集團董事長李鎮(zhèn)廷、受限制股份單位受托人和小米分別持有90.71%、5%和4.29%股權(quán)。

事實上，小米此舉并非一次單純的投資。在雙方達成合作不久后，俊發(fā)七彩服務背靠的俊發(fā)集團即與小米簽訂合作協(xié)議，聚焦智能家居，從門鎖、音箱、電工照明到電視、廚電、大家電等全套設(shè)備，為俊發(fā)業(yè)主提供全屋智能解決方案及產(chǎn)品。

也就是說，通過和俊發(fā)集團的合作，小米不僅可以繼續(xù)做“零售”的生意，還可以通過“批發(fā)”鎖定客源。而俊發(fā)集團不僅是俊發(fā)七彩服務的“金主”，還為其上市牽線搭橋。

即使如此，小米的投資資金仍有代價。招股書表示，截至2021年12月31日，若俊發(fā)七彩服務2021年收入少于13.59億元，及2021年純利低于3.53億元，小米將獲得李鎮(zhèn)廷及俊發(fā)服務控股支付的財務補償。

招股書顯示，2018年至2020年，俊發(fā)七彩服務分別產(chǎn)生總收入4億元、5.93億元及8.25億元，相當于復合年增長率為43.5%；同期，純利分別為4760萬元、7630萬元及1.834億元，復合年增長率為96.4%。

也就是說，2021年，俊發(fā)七彩服務只有在收入同比增長64.73%、純利同比增長92.48%的基礎(chǔ)上，才能在這場對賭協(xié)議中立于不敗之地。

但事實上，受房地產(chǎn)大環(huán)境影響，俊發(fā)集團的業(yè)績出現(xiàn)下滑。據(jù)克而瑞發(fā)布2021年1-11月中國房企銷售TOP100榜單數(shù)據(jù)顯示，2021年前11月，俊發(fā)集團完成銷售權(quán)益金額396.8億元，較2020年同期的469.8億元減少約74億元。

毋庸置疑，高度依賴俊發(fā)集團的俊發(fā)七彩服務自然會受到影響。業(yè)內(nèi)人士坦言，“退一萬步說，俊發(fā)七彩服務很難保持地產(chǎn)高速擴張期間的增速。而不論俊發(fā)七彩服務是否能完成對賭協(xié)議，小米都不會是吃虧的那一個。”

在唐卓看來，俊發(fā)七彩服務依賴于單一公司的弊端還在后面。“房地產(chǎn)行業(yè)‘吃緊’背景下，母公司俊發(fā)集團已被報道其面臨現(xiàn)金流考驗，外部負面輿情增加，旗下物業(yè)企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易以及未來增長的持續(xù)性或?qū)媾R較多問題。”

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