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“套現(xiàn)”與“套牢”，資本壓力與行業(yè)規(guī)律

英科醫(yī)療業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，可以說(shuō)與疫情息息相關(guān)，疫情三年，也是英科醫(yī)療業(yè)務(wù)起飛的三年。

2019年新冠疫情爆發(fā)后，英科醫(yī)療迎來(lái)了飛速增長(zhǎng)期。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2019年至2021年，公司營(yíng)收分別為20.83億元、138.37億元以及162.4億元，漲幅超過(guò)679%，歸母凈利潤(rùn)從2019年的1.78億元升至2021年的74.3億元，漲幅巨大。同年，英科醫(yī)療以74.3億元位于2021全年藥企凈利潤(rùn)第二名。

成績(jī)的暴漲也反映在了公司的股價(jià)上，2020年，英科醫(yī)療的股價(jià)曾經(jīng)從4元附近起漲，在2021年1月25日達(dá)到歷史高點(diǎn)197.99元，漲幅接近45倍，成為2020年“漲幅王”。經(jīng)此一役，英科醫(yī)療在資本市場(chǎng)也收獲了“手套茅”的稱號(hào)。

憑風(fēng)起也意味著隨風(fēng)落，隨著疫情進(jìn)入后期，手套價(jià)格出現(xiàn)了大幅度下跌。疫情之前，我國(guó)丁腈手套整體價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，2017-2019年丁腈手套產(chǎn)品價(jià)格處于穩(wěn)定上漲的態(tài)勢(shì)，從0.147元/只上漲至0.185元/只，年均漲幅為6.4%。疫情后，2020年上半年均價(jià)漲到了0.69元/只，漲幅達(dá)到272%；而到了2022年，丁腈手套均價(jià)已經(jīng)跌到了0.26元/只。

隨著手套價(jià)格的“降溫”，英科醫(yī)療的利潤(rùn)也不可避免地經(jīng)歷了“跳水”。疫情前，英科醫(yī)療一次性健康防護(hù)手套產(chǎn)品綜合毛利率維持在25%左右，2020年疫情暴發(fā)后，其綜合毛利率上升至70.46%。2021年半年報(bào)時(shí)，一次性手套綜合毛利率還維持在71.52%的高位，但是2022年的半年報(bào)中，毛利率已經(jīng)降至17.53%。

公司股價(jià)、利潤(rùn)下跌的情況下，2021年公司董事長(zhǎng)劉方毅還減持套現(xiàn)公司股份。2021年6月1日，劉方毅準(zhǔn)備直接減持2175.55萬(wàn)股，即不超過(guò)公司總股本的6%。但是受到投資者的反對(duì)，此次減持最終叫停，還被深交所發(fā)了通報(bào)批評(píng)。

此后，劉方毅不得不簽署承諾函，表示自承諾函出具之日至2023年6月30日期間，不會(huì)通過(guò)集中競(jìng)價(jià)、大宗交易和協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式減持所持英科醫(yī)療的任何股份。但是在深交所點(diǎn)名通報(bào)批評(píng)之前，劉方毅已經(jīng)累計(jì)減持英科醫(yī)療股份超過(guò)1300萬(wàn)股，累計(jì)減持金額達(dá)到13.5億元。

經(jīng)歷了一次性手套價(jià)格的下跌，英科醫(yī)療卻仍舊宣稱相信這一市場(chǎng)未來(lái)的發(fā)展?jié)摿Γx擇繼續(xù)擴(kuò)展業(yè)務(wù)，進(jìn)一步提升自身的市場(chǎng)份額。這也由于英科醫(yī)療與一次性手套業(yè)務(wù)“套的太牢”，如今已經(jīng)難以輕易剝離。

一次性丁腈手套生產(chǎn)門(mén)檻低，要實(shí)現(xiàn)可觀利潤(rùn)，卻只有追求規(guī)模，向技術(shù)要“護(hù)城河”。

首先，只有幾毛錢(qián)的一次性手套，想要實(shí)現(xiàn)可觀的利潤(rùn)，就必須在生產(chǎn)過(guò)程中，提升原料和產(chǎn)品克重的優(yōu)勢(shì)。克重越輕，就能在同等量的原料基礎(chǔ)下實(shí)現(xiàn)更大產(chǎn)能，如今，英科醫(yī)療的手套克重和生產(chǎn)線速指標(biāo)處于行業(yè)前列。英科醫(yī)療的丁腈手套可以做到2.5g/支，線速可以達(dá)到4.3萬(wàn)支/小時(shí)。

因此，一次性手套加工設(shè)備不是標(biāo)準(zhǔn)設(shè)備，而是每家生產(chǎn)企業(yè)根據(jù)自己的技術(shù)實(shí)力，自行研發(fā)設(shè)計(jì)的集成設(shè)備。每個(gè)丁腈手套的生產(chǎn)線，主鏈條可以長(zhǎng)達(dá)1.5公里，控制點(diǎn)近3000個(gè)，這也導(dǎo)致丁腈手套的生產(chǎn)線價(jià)格昂貴，需要很大的投資。

根據(jù)2022年半年報(bào)數(shù)據(jù)，英科醫(yī)療的一次性非乳膠手套的年化產(chǎn)能達(dá)到 750 億只，其中一次性丁腈手套年化產(chǎn)能為450億只，一次性PVC手套年化產(chǎn)能為300億只。

根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2019年開(kāi)始，英科醫(yī)療不斷擴(kuò)產(chǎn)建廠，粗略統(tǒng)計(jì)項(xiàng)目投資金額已經(jīng)超過(guò)247億；除此之外，英科醫(yī)療還于2020年8月4日投資年產(chǎn)50萬(wàn)噸羧基丁腈膠乳、10萬(wàn)噸DOTP項(xiàng)目，布局上游原材料。

經(jīng)過(guò)多年的積累，英科醫(yī)療一次性手套業(yè)務(wù)發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)退不如進(jìn)的境地，不僅是因?yàn)橐淮涡允痔椎纳a(chǎn)已經(jīng)投入過(guò)多資源，還由于公司的其他業(yè)務(wù)份額難以支撐其轉(zhuǎn)向。

根據(jù)2022年半年報(bào)數(shù)據(jù)，約37.4億的總營(yíng)業(yè)收入中，個(gè)人防護(hù)類收入約為34.8億，占比高達(dá)93%；康復(fù)護(hù)理類收入約為1.5億占比只有4%；其他產(chǎn)品收入約為1.09億。

英科醫(yī)療在半年報(bào)中還提及，一次性丁腈手套與PVC手套是公司最主要的產(chǎn)品，為公司自主生產(chǎn)，口罩、隔離服等其他防護(hù)用品有自主生產(chǎn)和對(duì)外采購(gòu)兩種方式，說(shuō)明英科醫(yī)療在其他業(yè)務(wù)上還仍未形成完整的自主生產(chǎn)線。

在2022年半年報(bào)的經(jīng)營(yíng)評(píng)述中，英科醫(yī)療表示，“憑借公司在研發(fā)能力、生產(chǎn)設(shè)施、產(chǎn)能規(guī)模、資本實(shí)力、供應(yīng)鏈管理、營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)及品牌方面的優(yōu)勢(shì)，公司已作好把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)的充分準(zhǔn)備，進(jìn)一步加強(qiáng)在一次性手套行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)地位，矢志成為全球個(gè)人防護(hù)裝備行業(yè)中最具競(jìng)爭(zhēng)力的公司”。

這意味著，英科醫(yī)療面對(duì)供大于求的市場(chǎng)格局，仍在對(duì)資本市場(chǎng)講述一個(gè)靠規(guī)模和價(jià)格戰(zhàn)擊垮競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，成為行業(yè)壟斷者的邏輯，這樣的邏輯是否成立，只能交由市場(chǎng)和時(shí)間判斷。