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（文/張志峰 編輯/馬媛媛）馬云回國，士氣大振的不僅阿里巴巴，此前阿里重倉的易居企業控股集團同樣如此。

4月3日上午，緊隨恒大、融創之后，易居也公告披露境外債重組計劃，主要包括現金支付、以股抵債兩部分內容。

值得關注的是，最大單一債權人阿里巴巴集團已經率先和易居簽署了債務重組支持協議。

根據公告，此次重組對象主要包含2022年到期利率為7.625%的優先票據與2023年到期利率為7.60%的優先票據，合計本金5.98億美元，及阿里巴巴持有的可轉換票據，合計本金10.319億港幣。

或受此影響，企業股價迎久違大漲，漲幅一度逼近70%，最終報收0.61港元，上漲58.44%，總市值10.67億港元。

周忻談三點教訓

自2021年年以來，中國住宅物業銷售大幅放緩，住宅價格大幅下降，多家中國知名房企開始難以獲得境內外融資，整個地產行業均出現下滑的負面影響，導致短期流動性壓力巨大。

作為房地產行業服務商，易居身處其中，因為多家地產客戶信貸質量惡化，導致易居的規模下降，在2021年和2022年分別出現巨虧，直接影響了及時償還債務和維持運營的能力。

在同日召開的2022年度業績會上，易居企業控股董事局主席周忻坦承三點經驗教訓。

其一，從2018年上市以后，易居過多地追求了規模，之前也有5000億、1萬億、2萬億元，甚至喊出2.6萬億元GTV的目標，這讓企業忽略了賬目的問題，導致應收賬款的不斷積累，在這次地產整個市場變化的基礎上，出現了大量的壞賬。

其二，從2007年開始，易居就沒有解決好地產客戶過于集中的問題，頭部客戶的集中度非常高，導致了在行業下行的時候，對易居的整個業務造成了巨大的影響。

第三，雖然易居是一個輕資產運營公司，但依然屬于勞動密集型企業。在過去的20個月中，已經優化3萬名員工，在員工的減員與安置問題上，易居付出了巨大的人員處置成本。

年報數據顯示，公司2022年實現營收88.66億元，同比減少43.2%，導致凈虧損約49.68億元，股東凈虧損38.96億元。

其中，一手房代理服務產生的收入約5.865億元，房地產經紀網絡服務產生的收入約15.766億元，房地產數據及咨詢服務產生的收入約5.6億元，數字營銷服務產生的收入約23.1億元。

房地產代理服務交易總額(GTV)為831億元，房地產經紀網絡服務GTV為878億元。

"現金+債轉股"組合

此次易居的重組方案主要分兩部分，即現金償付和債轉股。

現金償付方面，易居擬以股東供股方式籌集4.8億港元，支付部分債權人本金、應付利息以及其他費用，大股東擬協議報銷。

債轉股方面，易居將控股股東TM Home的65%股權置出抵債，TM Home里包括易居的核心資產克而瑞和天貓好房及樂居。

針對此次計劃，阿里巴巴已經和易居簽署債務重組支持協議，并同意在重組過程中與舊票據持有人為同等債權人。

具體內容為：2021年易居與阿里巴巴簽署的戰略合作協議、品牌授權協議、業務合作協議等協議終止；易居與阿里巴巴中國重新簽訂新的合作協議；阿里巴巴授予易居對于天貓房產行業獨家招商權（獨家TP）、商業定價權、商戶運營權，新協議簽署有效期至2024年8月31日。

按照重組對價，舊票據持有人將通過單一特殊目的載體（“債權人SPV”）持有TM Home約54.207%的股份，阿里巴巴持有TM Home股權從29.77%降低至約10.793%，易居和經營管理團隊分別持有TM Home 20%和15%股份。

如果重組成功，在重組生效日，易居所有未償還的舊票據和可轉換票據將被取消，與舊票據有關的所有擔保和抵押將被解除。

輕資產公司化債模式

不同于房地產開發商，易居是一家以地產營銷代理、大數據服務和線上線上營收為核心的輕資產服務商，其化債方案自然也要結合自身特點。

本次重組方案，易居采取了直接消債方式，確保債務重組成功后，公司既然解決好債務問題，又能保住業務和團隊，能輕裝上陣。

首先，易居的核心資產全部置出，包括地產行業數據資產、咨詢服務核心板塊克而瑞及線上房地產營銷核心業務板塊天貓好房及樂居的控股權。

其次，通過供股方式獲得股東援助，大股東擬協議包銷，確保現金支付就位；通過股權激勵經營管理團隊，保持輕資產模式的核心競爭力。

此外，優先票據持有人和可轉債持有人，視為同等債權人一同轉股，債權人利益一致，共同決策資產變現；確保債權人在較短時間內獲得債券償付，并保持對潛在股權上升的收益權。

為了履行債務承諾，易居發出不可撤銷重組支持邀請。這意味著只有確保公司還清債務之后，才能重啟業務。

企業表示，作為輕資產公司，其未來可持續發展依靠的是專業團隊。這次將TM Home的15%獎勵給經營管理團隊，正是基于此出發點。

總結問題，吸取教訓的同時，易居承諾，未來將進一步優化戰略，不再追求發展規模，在堅持專業至上服務精神的同時，密切關注客戶賬齡、應收賬款等問題，和資產負債情況良好的開發商合作，堅定走高質量發展道路。