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文/夏峰琳 編輯/徐喆

近日，TCL中環（002129.SZ）擬作價6.97億元轉讓參股公司新疆戈恩斯能源科技有限公司（下簡稱“新疆戈恩斯”）27%的股權給國通信托有限責任公司（以下簡稱“國通信托”），后者為武漢金融控股(集團)有限公司下屬成員企業。交易將于2023年12月25日前完成。

此消息一出，便被投資者熱議，而熱議的焦點在于，TCL中環為什么要以低價出讓盈利能力還不錯的新疆戈恩斯的股權？對此，TCL中環證券辦公室向以投資者身份致電的觀察者網表示，行業硅料供應松弛，公司不需要在意參股的方式確保硅料供應。這是公司基于長期發展作出的戰略選擇，具體定價方面可以查看公告。

當前正處于光伏硅料下行的大環境中，弘揚太陽能創始人劉繼茂告訴觀察者網，光伏產業鏈各環節產能嚴重過剩，競爭激烈，特別是硅料環節，到年底將會跌到成本線附近，未來2到4年，將會是慘烈的淘汰賽，60%以上的企業要出局，行業整體也將在虧損邊緣，這時候將企業股權轉讓，可以先一步止損。

有市場猜測，此舉背后或釋放出TCL中環不再看好棒狀硅，步入顆粒硅賽道的信號。雖然這一猜測早有跡可循，不過，上述TCL中環工作人員并未正面回應。劉繼茂進一步分析稱，顆粒硅技術進步非常快，和棒狀硅對比，投資減少30%以上，能耗降低50%以上，生產成本節省19%，在行業整體的形勢下，顆粒硅還有較大的贏利空間。

甩賣新疆戈恩斯

近日，TCL中環擬作價6.97億元轉讓參股公司新疆戈恩斯27%股權，消息一出引發熱議。

公開資料顯示，新疆戈恩斯原名新疆協鑫新能源新材料科技有限公司，成立于2016年，主要生產棒狀硅。

2017年7月，彼時還叫做“中環股份”的TCL中環出資1.5億元取得前者10%的股權。自此，新疆戈恩斯成為TCL中環聯營公司。后經增資擴股，到2019年，TCL中環對新疆戈恩斯的持股比例一度達到30%。彼時正是硅料供不應求的時代，而中環股份主營硅片業務，參股新疆戈恩斯可謂一舉多得，不僅保障硅料供應，也為公司帶來不錯的收益。

財務數據顯示，2020-2022年及2023年上半年，新疆戈恩斯實現營收21.79億、88.93億元、135.24億元、40.79億；同期凈利潤分別為16.86萬、45.36億、82.52億、20.23億元。其中2021、2022年新疆戈恩斯的盈利規模超過TCL中環。若按照持股比例計算，過去三年半，新疆戈恩斯能給TCL中環貢獻的凈利潤分別為：4.55萬元、12.25億元、22.28億元、5.4億元，合計近40億元的凈利潤。

另一方面，截至2023年6月30日，新疆戈恩斯總資產為184.56億元，凈資產為157億元。按照持股比例，TCL中環擁有的權益資產為42.39億元，然而卻以不到7億元的價格轉讓出去，屬實令人費解。

對此，TCL中環證券辦公室向以投資者身份致電的觀察者網表示，行業硅料供應松弛，公司不需要在意參股的方式確保硅料供應。這是公司基于長期發展作出的戰略選擇，無需過度解讀，具體定價方面可以查看公告。

公告顯示，TCL中環和國通信托此次交易的估價方式與主流的估價方式不同，是采用“以標的公司注冊資本及盈余公積為作價依據，經雙方協商確定交易金額”。

值得一提的是，2019年7月26日，TCL中環公開掛牌轉讓的價值參考轉讓新疆戈恩斯3%的股權。彼時以收益法評估，以 2.38億元為底價進行公開掛牌轉讓。此外，2019年，協鑫科技曾作價24.9億元出售還是新疆協鑫的新疆戈恩斯31.5%的股權。

由此，無論是縱向還是橫向比較，TCL中環的這筆交易定價都不算高。對此，劉繼茂分析認為，前兩年在硅料供不應求的情況下，垂直一體化企業有很大的成本優勢，但是當前，光伏產業鏈各環節產能嚴重過剩，競爭激烈，特別是硅料環節，這時候將企業股權轉讓，可以先一步止損。

硅料過剩，行業“淘汰賽”將至

TCL中環在出清新疆戈恩斯的同時，還在大力自建多晶硅產能。2022年4月7日，TCL中環與TCL科技（000100.SZ）分別與內蒙古自治區人民政府和呼和浩特市人民政府簽署協議，其中包括建設12萬噸的高純多晶硅項目。

巧合的是，僅半個月后，TCL中環與TCL科技、協鑫科技簽署合作框架協議書。公告提及了上述合作事宜，并關于在內蒙古呼和浩特市合作投資新建硅料項目達成協議 ，各方擬就約10萬噸顆粒硅、硅基材料綜合利用的生產及下游應用領域研發項目 (下稱“光伏多晶硅項目”)、約1萬噸電子級多晶硅項目(下稱“電子級多晶硅項目”， 與光伏多晶硅項目合稱“合作項目”)進行戰略合作。

其中，光伏多晶硅項目由TCL 科技、協鑫科技或其各自控股子公司在內蒙古呼和浩特投資設立一家合資公司實施，總投資預計為 90 億元，TCL 科技、協鑫科技或其各自控股子公司在合資公司中的股權比例擬定為 40%、60%。今年9月21日，該項目剛剛投產。據華夏能源網報道，這10萬噸顆粒硅項目，也屬于TCL中環在內蒙古投資的12萬噸高純多晶硅中的一部分。

據了解，協鑫科技是國內少有生產顆粒硅的企業。公開資料顯示，今年6月份，協鑫科技已宣布停產棒狀硅全面押注顆粒硅，同期公司在徐州、樂山、包頭三大基地的顆粒硅有效產能已達28萬噸，已運營及在建的顆粒硅項目總產能達40萬噸。

劉繼茂告訴觀察者網，顆粒硅技術進步非常快，和棒狀硅對比，投資減少30%以上，能耗降低50%以上，生產成本節省19%，在行業整體的形勢下，顆粒硅還有較大的贏利空間。

反映到協鑫科技上，上半年協鑫科技在多晶硅市場的市占率由2022年的10.3%提升至15%以上，預期未來市占率將達到30%以上。

因而有市場觀點認為，TCL中環股權轉讓釋放出不再看好棒狀硅，步入顆粒硅賽道的信號。雖然這一猜測早有跡可循，不過，上述TCL中環工作人員并未正面回應。

值得一提的是，隨著協鑫科技將重心轉向顆粒硅，新疆戈恩斯也配合協鑫科技的戰略轉型，重心也開始向上游工業硅轉移。9月28日，隨著8臺工業硅電爐全面投產，戈恩斯旗下戈恩斯硅業20萬噸工業硅項目(暨原新疆協鑫準東20萬噸工業硅項目)一期正式宣告達產。

或許是與新疆戈恩斯發展目標相背，又或是顆粒硅的競爭優勢，讓TCL中環“清退”傳統多晶硅產能。而這背后，不得忽略的事實是，當前，硅料產能過剩加劇，硅料價格下行。

今年上半年，硅料價格出現急跌，相較于去年最高價降幅超過78%。Wind數據顯示，上半年的硅料降價，使得硅料硅片板塊上市公司毛利率下降了4.45個百分點，各家硅料企業開始承壓。

從2023年半年報來看，四大硅料企業僅通威股份（600438.SH）的營收、凈利潤雙雙保持了正向增長。不過，增速顯著放緩。協鑫科技（03800.HK）增收不增利，新特能源（01799.HK）、大全能源（688303.SH）營收、凈利潤則雙雙下滑。其中，大全能源降幅最大，今年上半年，公司實現營收93.25億元，較上年同期減少42.93%；實現歸母凈利潤44.26億元，同比減少53.53%。

然而，從行業整體來看，多晶硅企業的投產步伐并沒有明顯放緩，下半年仍有大量企業在擴產。據SMM預測，隨著多個項目的投產落地，在今年10月份左右硅料產量將超越硅片消費速度，預計到2024年多晶硅的保守產能“將可以滿足1400GW左右的裝機量”，行業將繼續維持過剩狀態。劉繼茂進一步分析認為，硅料價格到年底將會跌到成本線附近。未來2到4年，將會是慘烈的淘汰賽，60%以上的企業要出局，行業整體也將在虧損邊緣。

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