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文/李沛 編輯/徐喆

作為有著“白色石油”綽號的鋰電池核心原材料，碳酸鋰為代表的鋰鹽類產品在正極材料和電解液生產中有著廣泛應用，今年7月廣州期貨交易所電池級碳酸鋰合約正式掛牌交易，為產業界提供了價格發現與風險管理的全新工具，也讓不少產業客戶第一次見識到了金融市場的瞬息萬變。

12月8日，廣州期貨交易所碳酸鋰期貨主力合約LC2401繼續封于漲停價位，連續第三個交易日強勢反彈，而之前的10個交易日里，碳酸鋰期貨主力合約一度出現單邊加速下跌，期間最大跌幅接近40%。

市場這輪劇烈震蕩，多被歸咎于某知名鹽湖提鋰企業打折拋貨的傳言，甚至有所謂游資逼倉的猜測，不過真正的觸發因素或許并非如此“抓馬”。事實上，筆者在11月下旬某重量級行業活動現場，已經清晰感受到鋰電從業者對全產業鏈供需格局逆轉的共識性判斷在快速發酵，活動現場發布的鋰鹽價格預測中，碳酸鋰與氫氧化鋰2024年預期價格就分別落在9萬、8.5萬元每噸水平，作為最快速反映一致預期的工具，碳酸鋰期貨的應聲回落也在情理之中。

由于LC2401是碳酸鋰期貨上市掛牌后首個交割合約，且距離交割月已近在咫尺，交易所方面也進行了較為及時的干預，12月6日，廣期所專門發布碳酸鋰期貨重點問題解答，針對交割品種規格質量、模擬交割等市場關注的問題進行了澄清，并強調期貨公司應做好客戶的風險提示工作，從次日市場反應看，這樣的干預無疑見到了成效。

至于在產業維度，碳酸鋰期貨市場的“小小震撼”，折射出的其實是鋰電市場“寒潮”沿著產業鏈條向上傳導的腳步，以此次波動為標志，鋰鹽市場正式迎來了“冬至”時節。

這一鋰電產業重要環節的季候交替，在此之前已有了一段不短的過渡。今年一季度碳酸鋰價格從極端高點回落后，二三季度鋰鹽廠商仍然對下游市場有較樂觀預期，期待材料成本下降能夠進一步刺激需求，出貨量增長將有效對沖價格不利影響。在年初預測中，甚至有機構認為今年國內鋰電池出貨量有望首次越過TWh大關。

誠然，碳酸鋰價格對下游成品電芯成本有著巨大影響，根據觀察者網測算，對于一塊典型的70kWh容量動力電池組（磷酸鐵鋰），在經歷了碳酸鋰價格從年初至今的下跌后，其物料成本可直接節省約1.5萬元人民幣，從而為終端產品降價沖量提供了更大空間。

從產量指標看，今年國內碳酸鋰生產也的確保持了強勁增長。廣州金控期貨有色金屬研究員黎俊向觀察者網介紹，基本面上，碳酸鋰產量明顯高于去年同期，今年1-11月，我國電池級碳酸鋰月度產量達到72850實物噸，同比增加53.79%，同期我國碳酸鋰回收量達到78329實物噸，同比增長85.78%。

不過行情拐點后的冷峻現實是，碳酸鋰產量雖然大幅增長，卻仍然不足以對沖價格更大幅度下跌，從而使鋰鹽企業營收表現承壓，與此同時，現貨行情一路跌近乃至跌穿外購鋰精礦原料生產成本，也同步影響鋰鹽企業利潤。

時至今日，根據上海有色網采集的數據，電池級碳酸鋰成交均價已跌至12萬元/噸，2023年初價超50萬元/噸的盛況已恍如隔世，“金九銀十”旺季備貨和儲能領域需求被一次次證偽后，面對下游環節開工率持續下行的現實，鋰鹽廠商心態終于完成了從進取到防御的逆轉。

這樣的脈絡，在相關上市公司財務數據上也有清晰體現，觀察者網按照同時滿足鋰鹽業務營收超過1億元和營收占比超過20%的標準，篩選出11家鋰鹽產業環節上市公司。從營收看，選入標的今年前三個季度合計實現411億、423億、359億元人民幣，第三季度營收同比下滑27.8%，環比下滑15.3%，而在盈利能力上，11家企業合計實現凈利潤則依次為172億、185億、97億元人民幣，其中第三季度凈利潤轉負的企業已有三家，在傳統旺季，企業整體經營表現卻反而步入年內低點，存貨周轉率、應收賬款周轉率、現金短債比率等指標均有一定程度惡化。

隨著碳酸鋰期貨在10萬元/噸關口的劇烈拉鋸，產業界對后續市場走向的預期也出現了分歧，這尤其體現在對2024年走勢的判斷上。有不少人認為，由于當前價位已經大幅擊穿廢舊鋰電池回收成本線，對相當比例鋰輝石礦源也已無利可圖，因此供給將會很快下降，2024年下半年供需格局即有望逆轉，屆時碳酸鋰將有望重新開啟升勢。

不過從產能數據看，這樣的期待或許過于樂觀了。2021年后超級行情里一股腦上馬的諸多十億、百億投資量級鋰鹽項目，已陸續進入產能釋放階段，根據知名機構預測，全球鋰鹽供應過剩格局將貫穿2023-2025年，供過于求規模分別達到約7.5萬噸、21萬噸、16萬噸碳酸鋰當量（LCE），這樣的基本面格局下，碳酸鋰價格可能將會在相當長時間內運行在10萬元/噸下方。

假如長期過剩的格局已然明確，那么隨之而來的問題就是，鋰鹽產業格局會如何演變？

回顧2010年以來從無到有的電池級碳酸鋰市場，的確也出現過一輪完整的價格波動周期，2016-2020年，價格從5萬元/噸沖高到15萬元/噸，高位運行兩年后又跌回到最低5萬元/噸下方，沃特瑪、猛獅、堅瑞沃能等曾經呼風喚雨的明星轟然倒下，上游鋰礦廠商也在2019年后出現大幅洗牌。

不過彼時親歷者所積累的老經驗，在新周期里可能仍然不足為憑，根本原因在于產業生命周期所處的不同階段。

2020年前，國內鋰電產業鏈還處于產業生命周期中的初步發展階段，即產出快速增長，產品技術路線開始趨于穩定，近乎同時起步的企業間出現明顯分化，產業政策此時對企業和市場有著極大影響。例如2016年鋰鹽價格暴漲，相當程度上可歸因于彼時動力電池白名單的出臺，其后本土廠商依托磷酸鐵鋰電池技術快速接收外企讓出的市場份額，進而帶動了碳酸鋰行情爆發。而這輪行情的告終，也同樣來自于產業政策影響。2019年后補貼退坡及白名單廢止、海外鋰電巨頭重回中國市場，使三元技術路線興盛一時，沃特瑪等一眾磷酸鐵鋰廠商折戟沉沙，碳酸鋰價格也重回起點。

相比之下，鋰鹽產業環節這一次面對的“冬至”，不僅市場起落幅度前所未有，更是產業生命周期步入成熟階段后廠商遭遇的首場考驗，巨額在建項目應如何處置？現有現金儲備能否應對較長時間的市場低迷？出海有無相應運營能力？股東回購的壓力測試是否有過預案？下游廠商進一步降本要求如何滿足？一系列極為現實的經營管理問題，無不考驗著鋰鹽廠商的能力，不少機緣巧合趕上風口的企業，或將在潮水退去后顯出底色。

按照正常產業規律，成熟階段的市場增速將逐步放緩，市場格局趨于穩定，圍繞管理、營銷、生產的精細化競爭決定著企業的前景。在這一階段，產業進一步優勝劣汰必然到來，市場集中度也勢必將進一步提高，不過最終實現出清的路徑與節奏可能仍會有不少“意料之外”。

例如，二線企業相較頭部企業，在規模經濟和運營能力上往往有較大差距，頭部企業與下游優質客戶往往有較為穩定的議價機制，也有足夠的人才與資金資源運用期貨、期權等風險管理工具，而二三線鋰鹽廠則只能隨行就市，甚至動輒因現貨行情波動遭遇客戶悔單，而在成本端，黎俊在對話中也談到，集中于四川、江西等地的不少鋰鹽企業依靠使用鋰輝石精礦進行生產，目前碳酸鋰行情下將面臨尤其明顯的成本壓力，主動減產在所難免。

值得注意的是，從今年上半年情況看，觀察者網梳理的11家鋰鹽環節上市公司該業務細分營收規模合計約410億元（去年同期約430億元），考慮到兩個時間段市場波動均價也處于相似水平，因此可合理推斷上述頭部企業今年1-6月鋰鹽出貨量與去年變化不大，對比行業口徑出貨量統計，顯然今年相當比例的增量需求被二線企業乃至新進入廠商所分食。

這一反差現象的成因也不難理解，頭部企業減產挺價保障盈利的同時，后發企業在市場周期下行階段往往因現金流、資產重組、業績對賭等考量，仍有強烈的以價換量沖動，而對于同質化的大宗商品，小企業憑借激進的價格爭取訂單也總能奏效一時，在宏觀上，這無疑會進一步使市場出清變得曲折而漫長。

不過總體看，一旦長期成本倒掛的格局明確，市場競爭也最終將回歸基本商業邏輯，認清現實的鋰鹽廠商，或會通過轉型代加工乃至尋求整合并購尋找出路，而一度出現泡沫的鋰鹽乃至更上游產業環節，也終將在經歷痛感后實現向更高質量發展的涅槃。