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文/王力 編輯/徐喆

12月12日早間，李寧（02331.HK）在港交所發布公告，董事會已決定，公司將于自該公告日期起計6個月期間內根據購回授權不時于公開市場購回股份，該計劃須視乎市況而定。公司擬根據股份購回計劃動用不超過30億港元的資金購回股份。

受此消息影響，今日早間開盤李寧港股股價大幅回調，而昨日盤中李寧一度受買樓風波影響，盤中跌幅超15%。

消息面上，12月10日晚間，李寧發布公告宣布計劃以22.08億港元收購恒地旗下北角物業港匯東，用作公司在香港的總部。這一戰略性動作旨在加速李寧的國際化布局，為其全球擴張戰略奠定基礎。

這并非是李寧在香港的首次大動作。去年，李寧以每月200萬港元的價格在廣東道租下了一家7000平方英尺的店鋪，成為其在香港的第一家旗艦店。對于李寧而言，香港總部的設立不僅僅是戰略上的一步，更是推動其國際化發展的關鍵一環。李寧希望通過加強在香港的存在，更好地融入國際市場，進一步提升品牌的全球影響力。

然而近年來，李寧在國際化和高端化道路上遇到了一些挑戰。盡管受益于“國潮”浪潮，但隨著市場趨于飽和，去庫存難度加大，折扣深度進一步加深，成為李寧面臨的困境。同時，國際品牌的激烈競爭也導致了李寧公司未能達到第三季度的銷售預期，并不得不下調全年業績指引。

22億港幣斥資建總部

12月10日，李寧發布公告表示公司計劃以22.08億港元從恒基兆業地產有限公司旗下購得一家主要從事物業投資的公司，預計該收購交易將于2024年1月28日前完成。

據悉，被李寧購得的物業為一座整棟樓宇，總占地面積約9600平方英尺，總建筑面積約14.4萬平方英尺。該樓宇共包括22層商業、辦公空間和兩層零售區域。根據買方委托的獨立物業估值師評估，截至2023年12月5日，該物業估值為24.6億港元。

當前，該樓內入駐零售租戶包括Five Guys、Frites、Pacific Coffee以及Subway，總土地面積約9600平方尺，總樓面面積約144,000平方尺。其中，22層為辦公空間，兩層為零售區域。

李寧公司透露，這座物業的一部分將被用作其在香港的總部。李寧表示，香港業務具有巨大的發展潛力，擴展相關業務運營將有助于拓展國際業務，具有重要的戰略意義。公司強調，通過此次收購，購得物業將成為集團在香港的總部，展現了對香港業務前景充滿信心，同時標志著其強化國際業務發展計劃的落實。

香港作為一個全球知名的國際都市，地理位置和開放的市場環境,為李寧與世界各大城市的合作與交流搭建了橋梁,這使得李寧能夠利用香港的資源和平臺,更有效地整合國際市場資源,提升品牌在全球范圍內的影響力和市場份額。

實則此番并非李寧在香港的首次大動作。去年，李寧以每月200萬港元的價格在廣東道租下了一家7000平方英尺的店鋪，成為其在香港的第一家旗艦店。此后今年7月，李寧在香港屯門、荃灣、大圍再開出3家門店。

在戰略層面上，香港作為李寧國際化戰略的關鍵據點，不僅因其地理和商業優勢，還因其作為國際人才聚集地的獨特價值。公司旨在充分利用香港這座國際化城市的優越條件，吸引并培養具備全球視野的專業人才。

然而這一消息公布卻引得港股二級市場震蕩，12月11日收盤，李寧報18.3港元/股，跌14.29%，而按照昨日收盤價來算，李寧今年以來跌幅已超70%。二級市場不看好此番買樓的抉擇也和當前房地產周期行情下行有關。據地產咨詢公司仲量聯行(JLL)的數據顯示，10月份，香港寫字樓每平方英尺平均月租金下降0.5%，至每平方英尺52.60港元。此外，香港包括中環在內的寫字樓空置率從9.6%微升至9.8%，而東部地區的寫字樓空置率則從9.6%微升至9.8%。

年內股價跌七成，李寧國際化動作背后隱患

一直以來，評估國際化成功與否的一個關鍵指標是海外市場的投入與收益。在過去的五年里，李寧公司的海外市場收入以16.3%的復合年增長率持續增長。而根據彭博社的預測，2023年和2024年的年增長率預計將分別達到24.6%和16.4%。這表明李寧在海外市場取得了顯著的增長，而在香港建立總部這一舉措與公司的全球發展步伐緊密同步，為其在國際舞臺上的成功奠定了堅實基礎。

然而今年以來，李寧的股價表現并不盡如人意，年內累計跌幅超70%。據昨日晚間股價，李寧也一度跌至2020年來最低，市值和同為國貨的安踏相比，僅約為安踏市值的四分之一。

為“救市”，今日早間李寧發布公告表示，公司獲準購回不超過2.63億股股份，即于股東周年大會通過有關決議案當日已發行股份總數的10%。

談及回購原因，李寧在公告中直言，董事會對本集團的業務前景及長遠增長充滿信心，其認為公司的現行股價低于其內在實際價值。

縱觀業績走勢，走上“高端化”和“國際化”后，10月25日，李寧公布了三季度運營情況報告，報告中零售流水僅錄得中單位數增長，環比第二季度的10%-20%的中段增長大幅下行望。

2022年后，李寧公司的“高端化”戰略顯然面臨著困境。前有國際運動老牌耐克、阿迪達斯在內的企業占據一定市場份額，而安踏等國內品牌也在不懈努力上升，這對李寧造成了競爭上的壓力，而消費者并不愿意為李寧的“高端化”買單，這使得李寧在戰略調整中面臨了一系列曲折。

根據2022年年報數據顯示，李寧在當年實現了258.03億元的營收，同比增長14.31%，然而凈利潤僅為40.6億元，較2021年僅增長1.32%，不僅遠低于營收同比增速，而且與2021年136.1%的凈利潤同比增速相比也有天壤之別。

令人更為擔憂的是，李寧的產品在打折后的銷售表現不佳。根據2023年中報，盡管李寧的營收在中期實現了13.0%的增長，但凈利潤同比下滑了3.1%。主要原因在于為促銷而加大了線上渠道和零售終端的折扣幅度，導致毛利率同比下降了1.2個百分點。

同時，李寧的平均存貨周轉天數從2022年的55天上升到了57天，突顯出存貨積壓的問題日益嚴重。降價和積壓的共存顯示，李寧在其高端化道路上已經面臨了最為艱難的階段。

而作為競爭對手，在2023年中，安踏快速解決了累庫的問題，保持了快速向上的勢頭。財報顯示，2023年上半年安踏集團收入達296.5億元，同比增長14.2%；整體毛利率達歷年最高水平，上升1.3個百分點至63.3%；歸母凈利潤同比大幅增長39.8%到52.6億元。而安踏的主品牌也以141.7億元的銷售額，對140.19億元營收的李寧壓過一頭。

此外，今年安踏也設立了東南亞國際事業部。自6月份以來，安踏已經進駐新加坡和泰國曼谷，開設了線下首店；特步也通過跨境電商平臺滲透東南亞的跑步圈層。

對于李寧而言，海外市場仍然面臨國際品牌的競爭壓力和本土化運營難題，而其中，競爭對手還包括安踏、特步在內的國內品牌。