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近日，浙江海昇藥業(yè)股份有限公司（870656.BJ）因其實控人的一項“最小規(guī)模”增持計劃，在市場中引起廣泛討論。

事因公司實控人葉山海和葉瑾之計劃增持不超過100股，金額不超過1990元，以穩(wěn)定公司股價。然而，這一計劃被市場普遍認(rèn)為是“最摳門”的增持，引發(fā)了投資者的質(zhì)疑和不滿。

海昇藥業(yè)是一家專注于原料藥和醫(yī)藥中間體研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的公司，然而，自上月初登陸北交所以來，其股價一直表現(xiàn)低迷，連續(xù)10余個交易日跌破發(fā)行價格，觸發(fā)了穩(wěn)定股價措施的啟動條件。

有人說這是海昇藥業(yè)實控人“摳門”的表現(xiàn)，而從上市前招股書來看，近年來實控人父女分紅頗豐，理應(yīng)并不差錢，而實則這可能更多的是為了滿足北交所的上市條件。

按照北交所的規(guī)定，公眾股東持股比例不能低于公司總股本的25%，否則將面臨退市的風(fēng)險。海昇藥業(yè)目前的公眾股東持股比例略低于這一標(biāo)準(zhǔn)，因此，實控人需要采取一些措施來確保這一比例不會過低。于是，這個看似“摳門”的增持計劃應(yīng)運(yùn)而生。

盡管海昇藥業(yè)在公告中表示，此舉是出于維護(hù)投資者利益、穩(wěn)定公司股價和提高公司價值的考慮，但市場和投資者對此并未完全接受。

史上“最摳”增持，實控人分紅一億只增持100股？

近日，浙江海昇藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱“海昇藥業(yè)”）因其實控人葉山海和葉瑾之提出的“摳門”增持計劃而陷入輿論漩渦。

據(jù)悉，該計劃擬增持不超過100股，金額不超過1990元，被市場普遍認(rèn)為是“最摳門”的增持，引發(fā)了投資者的廣泛質(zhì)疑和不滿。

海昇藥業(yè)于2024年2月2日成功登陸北交所，發(fā)行價格為19.90元/股。然而，自2月5日起至2024年2月26日，海昇藥業(yè)股票出現(xiàn)連續(xù)10個交易日的收盤價均低于上市發(fā)行價格，觸發(fā)了穩(wěn)定股價措施的啟動條件。面對股價低迷的形勢，海昇藥業(yè)于3月1日發(fā)布了關(guān)于實施穩(wěn)定股價方案的公告。

然而，正是這份穩(wěn)定股價的方案引起了市場的關(guān)注。據(jù)悉，此后海昇藥業(yè)控股股東、實控人葉山海、葉瑾之父女計劃于3月7日~6月6日，增持不超過100股，增持價格不超過19.90元/股，金額不超過1990元。這一計劃被市場解讀為“摳門”，被認(rèn)為是對投資者利益的不負(fù)責(zé)任。

面對市場的質(zhì)疑和不滿，海昇藥業(yè)于3月5日發(fā)布公告道歉。公告中表示，公司對于前期未審慎制定切實有效的穩(wěn)價措施，未能充分考慮對市場和投資者的影響，向廣大投資者誠懇致歉。同時，公司收到實際控制人葉山海和葉瑾之出具的《關(guān)于擬調(diào)整穩(wěn)價措施的申請》。

實際控制人出于維護(hù)投資者利益、穩(wěn)定公司股價和提高公司價值的考慮，申請調(diào)整穩(wěn)定股價措施安排，包括但不限于延長實際控制人股份鎖定期、提升投資者回報等措施。

（截圖來自海昇藥業(yè)公告）

值得注意的是，盡管海昇藥業(yè)表示歉意并計劃調(diào)整穩(wěn)價措施，但其“摳門”增持計劃仍引發(fā)了市場的廣泛討論。有分析人士認(rèn)為，這一計劃不僅未能起到穩(wěn)定股價的作用，反而可能進(jìn)一步打擊投資者的信心。同時，也有投資者質(zhì)疑海昇藥業(yè)在上市前的財務(wù)狀況和未來發(fā)展前景。

盡管海昇藥業(yè)已經(jīng)表示歉意并計劃調(diào)整穩(wěn)價措施，但其“摳門”的增持計劃仍在市場上引起了廣泛討論。有分析人士指出，這一計劃不僅未能有效穩(wěn)定股價，反而可能進(jìn)一步削弱投資者的信心。此外，投資者還對海昇藥業(yè)上市前的財務(wù)狀況和未來發(fā)展前景表示質(zhì)疑。

回顧海昇藥業(yè)的背景資料，招股書顯示，在上市前，葉氏父女合計持有公司4039.62萬股，占比高達(dá)67.33%，招股說明書顯示，2020-2023年6月底，海晟藥業(yè)總共進(jìn)行了4次分紅，共分紅近1.49億元。

而目前實控人葉山海與葉瑾父女合計持有海晟藥業(yè)股權(quán)來算，也就是說這1.49億元中有超過1億元進(jìn)入到了父女倆的口袋中，表明其并不缺乏資金。

實則海昇藥業(yè)此次實控人“增持1手”，頗有無奈的意味，盡管他們嘗試“增持1手”以符合北交所上市規(guī)定，但由于非公眾股東持股比例高，幾乎無增持空間。

根據(jù)北交所規(guī)定，公司上市后公眾股東持股比例應(yīng)不低于股本總額的25%。海昇藥業(yè)總股本0.8億股，非公眾股東持股占比超過75%，公眾股東占比低于規(guī)定。此次增持計劃僅涉及100股，占公司總股本的0.0001%，完成后公眾股東占比剛好達(dá)到規(guī)定。海昇藥業(yè)曾承諾穩(wěn)定股價，但實控人、高管增持幾乎無可行空間，以滿足公眾股東持股比例規(guī)定。

海昇藥業(yè)2023年業(yè)績下滑，毛利率雖高但面臨多重質(zhì)疑

作為一家以獸藥原料藥、醫(yī)藥原料藥及中間體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為主的公司，海昇藥業(yè)在二月底也公布了其2023年的業(yè)績快報。

報告顯示，公司去年實現(xiàn)營業(yè)收入2.15億元，同比下降18.61%；歸母凈利潤8547.28萬元，同比下降24.15%。

近年來，海昇藥業(yè)在登陸北交所之前的業(yè)績并不理想。根據(jù)招股書財務(wù)數(shù)據(jù)，自2020年至2023年上半年，公司的營業(yè)收入分別為2.07億元、2.69億元、2.64億元和1.26億元，而同期歸母凈利潤則分別為7,948.50萬元、11,660.66萬元、11,268.10萬元和5,396.56萬元。這些數(shù)據(jù)清晰地顯示出，自2022年開始，公司的業(yè)績呈現(xiàn)出下滑趨勢。

其中，2022年公司的營業(yè)收入同比下降了1.72%，而歸母凈利潤則同比下降了3.37%。到了2023年上半年，公司的營業(yè)收入同比下降了8.13%，歸母凈利潤更是同比下降了11.02%。

盡管公司的業(yè)績出現(xiàn)了下滑，但從毛利率的角度來看，海昇藥業(yè)的表現(xiàn)并不差。在報告期各期，公司的毛利率分別為51.73%、57.36%、52.47%和55.25%，而同期同行業(yè)可比公司的平均毛利率則分別為37.95%、35.49%、33.30%和34.98%。

然而，仔細(xì)分析，卻不難發(fā)現(xiàn)其中存在的問題。公司在2019年對ASC進(jìn)行了技改，優(yōu)化了生產(chǎn)工藝，實現(xiàn)了乙酰苯胺的自產(chǎn)。這一舉措使得公司的毛利率在2020年大幅上升。然而，這一解釋在北交所的四輪問詢中并未得到充分的認(rèn)可。北交所對海昇藥業(yè)毛利率的大幅提升表示了關(guān)切，這也反映出市場對海昇藥業(yè)持續(xù)盈利能力的擔(dān)憂。

此外，海昇藥業(yè)在研發(fā)方面自稱注重投入，并具備強(qiáng)大的創(chuàng)新能力。然而，從公開的招股書數(shù)據(jù)中，我們發(fā)現(xiàn)公司的研發(fā)費用率與同行業(yè)可比公司相比明顯偏低。在招股書的報告期內(nèi)，海昇藥業(yè)的研發(fā)費用雖然逐年增加，但研發(fā)費用率始終未能達(dá)到行業(yè)平均水平。這引發(fā)了市場對海昇藥業(yè)研發(fā)實力的質(zhì)疑，與其自稱的創(chuàng)新能力存在明顯的差距。

截至目前，公司僅擁有三項發(fā)明專利，且最近一次取得發(fā)明專利的時間已經(jīng)是在近九年前。在科技日新月異的今天，如此有限的專利儲備顯然難以支撐其持續(xù)的創(chuàng)新需求，進(jìn)一步凸顯了公司在研發(fā)方面的短板。

在銷售方面，海昇藥業(yè)多年來一直采用直接銷售模式，客戶類型主要分為生產(chǎn)商和貿(mào)易商。其中，向生產(chǎn)商銷售占據(jù)了主導(dǎo)地位，客戶包括ELANCO、中牧股份、九州藥業(yè)、高化學(xué)等知名企業(yè)。然而，這也帶來了客戶集中度過高的問題。

數(shù)據(jù)顯示，海昇藥業(yè)的前五大客戶銷售收入占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例逐年上升，占比高達(dá)60%以上。這意味著，如果未來主要客戶減少或終止對公司產(chǎn)品的采購，將對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大影響，甚至可能引發(fā)業(yè)績下滑的風(fēng)險。

綜上所述，海昇藥業(yè)在研發(fā)投入和專利儲備方面存在明顯的短板，同時客戶集中度過高也帶來了潛在的經(jīng)營風(fēng)險，這些問題都可能對公司的未來發(fā)展構(gòu)成挑戰(zhàn)。