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（文/夏峰琳，編輯/夏峰琳）繼思進智能（003025.SZ）4億元可轉債發行被監管兩輪問詢后，公司對募資金額進行了下調。 

2023年4月22日，思進智能拋出募資預案，計劃發行可轉換公司債券募集不超4億元，用于擴產與補流。值得一提的是，公司此次發債是在業績下滑、存貨大幅增加且存貨周轉率逐年下降，同時公司此前的募投項目多次延期的背景下。因此，在兩輪審核問詢函中，深交所對思進智能再融資擴產項目的合理性和必要性進行了重點問詢。

“本次募投項目達產后，將新增年產100臺溫熱鐓成形裝備和80臺壓鑄裝備的生產能力。由于溫熱鐓成形裝備為公司在冷成形裝備基礎上研發的新產品且處于試樣或試制階段，目前尚未有在手訂單，存在募投項目新增產能未能及時消化的風險”公司坦言。

在回函的同時，思進智能將募資額上限由4億元下調為3.5億元，其中擴產項目的投入金額保持不變，補充流動資金額度由1億元降至5000萬元。 

募資金額下調

公開資料顯示，思進智能主要從事多工位高速自動冷成形裝備和壓鑄設備的研發、生產與銷售，是一家致力于提升我國冷成形裝備技術水平、推動冷成形工藝發展進步、實現緊固件及異形零件產業升級的高新技術企業。

公司原計劃募資總額不超過4億元，其中3億元用于多工位精密溫熱鐓智能成形裝備及一體化大型智能壓鑄裝備制造項目，1億元用于補充流動資金。調整后，公司的募資額上限下調至3.5億元，上述兩個募投項目中，擴產項目投入不變，補流金額降至5000萬元。

其中，多工位精密溫熱鐓智能成形裝備及一體化大型智能壓鑄裝備制造項目基于塑性成形原理的一種高效制造工藝，可快速得到成品形狀，改善金屬內部結構，同時增強材料的承載能力，以實現對一些復雜結構類零件的一次凈成形，實現國內市場亟需的高端軸承、齒輪、鋼球、法蘭、汽車等行業大型復雜異形零件的批量化生產，打破國外技術壟斷，實現進口替代。

為把握市場發展機遇，公司亟需推進多工位精密溫熱鐓智能成形裝備及一體化大型智能壓鑄裝備的產業化進程，從而豐富公司產品結構，提升非標異形件制造整體解決方案實施能力，增添新的利潤增長點，進一步提升公司的盈利能力。

需要說明的是，在此次發行之前，思進智能通過首發上市實際募得凈額3.79億元，并投向多工位高速精密智能成形裝備生產基地建設項目、工程技術研發中心建設項目、營銷及服務網絡建設項目以及補充流動資金四個方面。

觀察者網注意到，上述部分募投項目歷經4次延期，思進智能分別于2021年4月、2022年8月、2023年4月、2023年8月發布公告表示部分募資項目需延期，延期時間半年到一年多不等。截至2023年12月末，募集資金整體使用比例達到95.65%，營銷及服務網絡建設項目使用資金比例為21.55%。

從產品技術類別上，本次募投項目為溫熱鐓成形裝備產品，而公司主營業務的主導產品為冷成形裝備。因此，發行可轉債募資是否投向主營業務，也是監管部門重點關注的問題。

對此，思進智能解釋，溫熱鐓成形裝備產品是在冷成形基礎上通過增加加熱及溫控系統、冷卻水回收系統、油水分離系統等相關系統而研發的新產品，能夠解決冷鐓工藝所解決不了問題，是傳統沖床加熱紅鐓壓工藝的升級和換代。

相較于冷成形裝備，溫熱鐓成形裝備可生產的金屬零部件在產品尺寸方面更大、在產品結構方面更復雜、在產品材質方面更豐富。思進智能表示，冷成形裝備生產企業在發展到一定階段之后，會根據技術儲備、市場需求等情況逐步發展溫熱鐓成形裝備，因此項目投產溫熱鐓成形裝備符合行業發展規律。

庫存高企，業績下滑

在兩輪問詢函中，關于項目一建設的必要性一直是深交所問詢的重點。

據悉，思進智能本次募投項目達產后將形成年產100臺多工位精密溫熱鐓智能成形裝備和 80臺一體化大型智能壓鑄裝備的產能。值得一提的是，由于溫熱鐓成形裝備為公司在冷成形裝備基礎上研發的新產品且處于試樣或試制階段，目前尚未有在手訂單，僅有部分客戶表達了購買意向。

雖然思進智能現有產能利用已經飽和，公司對于新增產能消化充滿信心，但是公司存貨節節攀升，對于擴產后產能是否可以完全消化仍然存疑。

財務數據顯示，2020年-2022年及2023年前三季度，公司存貨金額較大且周轉率下降。報告期各期末，公司存貨賬面價值分別約為1.41億元、2.43億元、3.28億元和 3.53億元，占流動資產的比例分別為 18.73%、30.36%、39.78%和 51.59%。報告期各期，公司存貨周轉率分別為 1.61次、1.45次、1.06次和 0.57次（2023 年 1-9 月存貨周轉率數據未年化處理），逐年下降，且低于同行業上市公司平均水平。

對于存貨大幅增加、存貨周轉率逐年下降的主要原因，思進智能表示，一方面公司基于經濟采購計劃并結合公司訂單情況進行提前采購，另一方面在于公司對銷量較高、通用性較強的機型進行提前備貨。

隨著公司生產經營規模的擴大及本次募投項目的實施，公司的存貨規模可能會呈現增長態勢且周轉率進一步下降，存貨擴大一定程度上增加了公司存貨跌價風險和資金占用壓力。

存貨高企背景下，思進智能從2022年開始業績增速放緩，2023年業績同比下滑。2020年-2022年及2023年前三季度，公司實現營收3.88億元、4.78億元、5.08億元及3.18億元，同比增速分別為18.92%、23.08%、6.40%及-13.39%；同期歸屬凈利潤分別為9363萬元、1.24億元、1.39億元及6542萬元；同比增速分別為16.13%、31.86%、12.84%及-39.38%。

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