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（文/解紅娟 編輯/馬媛媛）中國最大的月子中心要IPO了。

近日，SAINT BELLA（下稱“圣貝拉集團”）向港交所提交上市申請書，聯席保薦人為瑞銀集團、中信證券。

根據弗若斯特沙利文報告，按2023年超高端月子中心產生的收入計，圣貝拉集團是最大的產后護理及修復集團；按2021年至2023年收入增長率計，圣貝拉集團亦是增長最快的規模化產后護理及修復集團。

業績增速下滑

公開資料顯示，圣貝拉集團于2017年11月在杭州開設首家圣貝拉月子中心，現已發展成為中國最大的綜合家庭護理品牌集團，主要業務涵蓋月子中心（包括產后護理服務及產后修復服務）、家庭護理服務及女性健康功能性食品三大業務線。

據Ifind數據顯示，2021年至2023年，圣貝拉集團的營業收入分別達到2.59億元、4.72億元和5.6億元，后兩年分別同比增長82.22%和18.75%，2023年的增速相較于2022年快速下滑。

與此同時，圣貝拉集團至今未實現盈利。據Ifind數據顯示，2021年至2023年，圣貝拉集團歸屬于母公司股東的凈利潤分別為-1.19億元、-4.07億元、-2.39億元，連續三年出現虧損。

對此，圣貝拉集團在招股書中表示，主要是由于公司的大量月子中心正處于業績爬坡階段，月子中心網絡的快速擴張給公司帶來巨大的開支。

根據弗若斯特沙利文報告，截至2024年6月16日，公司在國內擁有54家高端月子中心，包括46家自有中心(公司全資或控股的中心)、8家管理中心(第三方全資或控股、由圣貝拉管理的中心)。于2023年按收入計，圣貝拉在杭州、上海月子中心市場份額分別為14.0%、5.1%。

此外，根據弗若斯特沙利文報告，圣貝拉是中國內地首家擴展至內地以為地區的月子中心運營商，截至2024年6月16日，公司在香港擁有3家管理中心、在新加坡擁有1家自有中心、大洛杉磯地區擁有1家管理中心。

觀察者網了解到，圣貝拉集團月子中心主要針對高消費人群，分別布局了定位旗艦超高端月子中心品牌的圣貝拉、側重心理健康的高端月子中心品牌Bella Isla、高端月子中心品牌的小貝拉。

由于定位高端，月子中心的選址多為一二線城市中心地段。以圣貝拉上海寶麗嘉店舉例，該月子中心位于黃浦江畔，是附近少有的露臺江景房，可以一覽上海CBD外白渡橋、黃浦江與浦東樓宇的全套景色。

這無疑會抬高圣貝拉月子中心的運營成本。數據顯示，2021年至2023年，圣貝拉月子中心租賃及相關成本分別為7120萬元、1.23億元和1.26億元。

當然，這代價最后還是由消費者買單。數據顯示，在假設入住28天的基礎上，圣貝拉、Bella Isla、小貝拉的月子中心套餐價格分別為 16.8萬元起、9.88萬元起和6.8萬元起。

按此計算，圣貝拉、Bella Isla、小貝拉每間房每晚的平均價格分別為6028.57元起、3528.57元起、2428.57元起。

即使如此，月子中心還是沒有顯現出應有的潛力。數據顯示，2021年至2023年，圣貝拉集團月子中心業務貢獻了2.33億元、4.07億元和4.68億元的收入，后兩年分別同比增長74.68%和14.99%，2023年增速放緩明顯。

另需指出的是，圣貝拉集團家庭護理服務的收費標準也不低。招股書顯示，圣貝拉集團會安排具備相應技能的育嬰師，為客戶提供所需的家庭護理服務，提供三個月至36個月的家庭護理服務套餐，價格范圍為每年約17.28萬元至38.4萬元。

布局養老賽道

值得注意的是，雖然圣貝拉在招股書中表示中國家庭護理行業市場規模將持續上升，但事實上，適齡人士已經生不動了。

以圣貝拉月子中心主要陣地之一的上海舉例。據上海市衛生健康委官方網站發布《2023年上海市人口監測統計資料主要數據匯編》，上海戶籍人口生育率與生育年齡情況數據顯示，2023年全市總和生育率為0.6（總和生育率指一個國家或地區的婦女在育齡期間，每位婦女平均生育的子女數量）。

另外，根據最新的生育分析數據顯示，2023年上海市常住人口的一孩率為66.24%，二孩率為29.10 %，三孩率為4.21%；上海市戶籍人口的一孩率為74.03%，二孩率為24.02%，三孩率為1.84%。

換言之，“三孩政策”并沒有起到圣貝拉預期中的作用。

另需要注意的是，圣貝拉月子中心并非醫療機構，沒有相應的行醫資格，這也導致其與私立醫院旗下月子中心競爭時矮了一頭。

有消費者在小紅書上發帖稱，“圣貝拉在地段和服務上確實沒有對手，但和睦家是醫療型月子中心，樓下生娃部，樓上月子中心，專業技能不用質疑，對于寶媽來說更放心，所以最后定了和睦家。”

事實上，圣貝拉就曾因為無證行醫被處罰。據新快報報道，圣貝拉北京的一家月子中心經營實體“北京貝康澤恩”分別于2021年9月及2022年6月因從事無證行醫而受到主管部門的兩項行政處罰，罰款金額分別為3000元及15萬元。

圣貝拉在招股書中表示，整改行動已完成，但其無法保證醫生或護士提供的服務不會被視為非法行醫而受到處罰，也就是說，其服務仍有可能涉及法律合規風險。

不過，圣貝拉早早就在給自己準備第二賽道——養老行業。

中國正在步入老齡化社會，老年人口（60歲以上）不斷增加，2023年達297百萬人，占該年總人口約21.1%。因此，中國養老服務需求不斷增加，養老護理服務行業規模由2018年的人民幣2,214億元增至2023年的人民幣4,130億元，復合年增長率為13.3%，且預計2030年將達到人民幣8,617億元，復合年增長率為10.8%。

圣貝拉在招股書中表示，隨著不斷改進護理模式并將其廣泛應用于產后護理，公司準備將其應用到其他領域，如家庭護理及養老護理服務。且其還在招股書中表示，IPO募集所得資金將用于開設新的月子中心、推出新服務和產品，以及開發養老護理業務、零售業務等。