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時隔二十余年，財政部將再次發行特別國債支持國有大型商業銀行補充核心一級資本。業內人士表示，以特別國債補充銀行資本，不僅能夠增強大型商業銀行風險抵御能力、信貸投放能力，增強金融穩定性和市場信心，而且也有利于提升國債使用效率。

此輪注資背景已較1998年那輪注資發生改變，預計特別國債的發行規模將較大，期限也會更加豐富。專家認為，此輪注資成功后，國有大型商業銀行將在基建貸款、普惠小微貸款、綠色貸款、涉農貸款等方面加大支持力度。

此輪注資將根據“統籌推進、分期分批、一行一策”的思路。業內人士預計，注資落地順序或視各家銀行自身資本需求、內部流程與外部審批進程而定。從數據來看，在六家銀行中，農業銀行、中國銀行、郵儲銀行、交通銀行核心一級資本充足率距離監管要求較近。

啟動資本補充工作

國有大型商業銀行是服務實體經濟的主力軍，也是維護金融穩定的壓艙石。日前，財政部部長藍佛安表示，將發行特別國債支持國有大型商業銀行補充核心一級資本，提升這些銀行抵御風險和信貸投放能力，更好地服務實體經濟發展。此舉意味著，繼1998年財政部發行特別國債向國有四大行注資2700億元后，該項工具被再次啟用。

據財政部副部長廖岷介紹，該項工作已經啟動。目前，財政部正在等待各家銀行提交資本補充具體方案。

回顧歷史，特別國債補充銀行資本已有成功經驗。

1998年財政部面向工商銀行、農業銀行、中國銀行和建設銀行定向發行30年期2700億元特別國債，所籌資金全部用于補充四家銀行的資本金。該筆債券將于2028年到期。根據四家銀行的風險資產、資本凈額、貸款呆賬和資本充足率等指標，工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行分別承購850億元、933億元、425億元、492億元。

業內人士表示，在特別國債注資疊加不良資產剝離背景下，國有四大行資本充足率有了明顯提升，不良貸款率也有所下降，為下一步商業化發展和改革奠定了基礎。時隔二十余年，國有大型商業銀行將再次獲得來自特別國債的注資。然而，注資環境與彼時大不相同。

“特別國債具有國家信用背書，融資成本低，期限一般較長，規模較大，作為商業銀行核心一級資本補充工具較為理想。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華告訴記者，因宏觀經濟環境發生變化，此輪特別國債注資大型商業銀行與1998年的那輪存在不少差異。

周茂華認為，此次特別國債發行規模將較大，國債期限也會更加豐富。其補充大型商業銀行核心一級資本，可助力國有大行資產規模穩定增長，加大對重大戰略、重點領域和薄弱環節的支持力度，促進經濟高質量發展。而1998年發行特別國債注資大型商業銀行，更多的是推動國有大行支持我國基礎設施建設等。

上海金融與發展實驗室特聘高級研究員任濤告訴記者：“相較1998年為了幫助國有大行化解資產質量危機、推動國有大行改革的注資目的，此輪注資是為了幫助國有大行提升自身資本實力和更好服務實體經濟的能力，有助于緩解國有大行因凈息差收窄、以量補價所帶來的資本壓力，也有助于幫助國有大行的核心資本水平向國際一流銀行靠近、提升國際競爭力。”

為何選擇外源性渠道

對于銀行而言，補充資本的主要方式包括內部積累和外部融資兩個渠道，核心一級資本無法通過資本債券來補充，僅能通過內生利潤或外部權益融資進行補充。

任濤表示，在盈利能力保持穩定的情況下，商業銀行往往會選擇通過內部利潤留存的方式補充資本，這樣既可以避免股權結構被稀釋，也可以避免對市場產生沖擊，程序上也更為簡單。而在市場行情總體向好以及盈利能力受到一定沖擊時，通過配股、定增、發債等外部渠道來補充資本會成為商業銀行的主要選擇。

從數據上看，當前國有大型商業銀行資本充足率水平均滿足監管要求，為何會選擇通過外源性渠道補充資本？

“在不依賴外部融資的情況下，國有大行通過利潤留存，基本能滿足自身發展所帶來的資本需求。”上海金融與發展實驗室主任曾剛告訴記者，但從長遠發展來看，通過注資來進一步夯實銀行資本基礎具有必要性。在經濟結構轉型、凈息差收窄的大背景下，銀行業盈利承壓，給內源性資本補充能力帶來一定限制。

曾剛認為，在外源性融資方面，銀行可以通過IPO以及后續的增發、配股等方式，利用資本市場補充核心一級資本。但就當下的情形，這些路徑遇到兩方面阻礙：一方面，資本市場處于改革發展的關鍵時期，國有大行進行大規模再融資不利于市場穩定；另一方面，銀行股整體估值偏低，多數市凈率低于1，按照二級市場價格進行增發或配股，均不利于國有資產保值增值。

在此背景下，財政部通過發行特別國債對國有大型銀行進行注資，不會對資本市場造成再融資壓力，而且有助于資本市場穩定，在一定程度上提升國有大行的估值水平，對銀行業長期健康發展將起到積極作用。

中國郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬認為，在金融持續讓利實體經濟、銀行業利潤增速下降、通過利潤留存補充資本的空間受到擠壓的情況下，及時對國有大型商業銀行注資，不僅有助于其自身可持續經營，也有助于其更好地服務實體經濟，讓大型金融機構更好地發揮服務實體經濟的主力軍和維護金融穩定的壓艙石作用。

此前，國家金融監督管理總局局長李云澤表示，近年來，大型商業銀行主要依靠自身利潤留存的方式增加資本，但隨著銀行減費讓利力度不斷加大，凈息差有所收窄、利潤增速逐步放緩，需要統籌內外部渠道充實資本。經研究，國家計劃對六家大型商業銀行增加核心一級資本，將按照“統籌推進、分期分批、一行一策”的思路，有序實施。

注資節奏不同步

業內人士認為，更強的資本水平將提升商業銀行信用擴張的空間。據中金公司研報測算，銀行的杠桿率（總資產/股東權益）為14倍，理論上1萬億元的注資能夠撬動14萬億元的長期總資產投放，銀行注資后的主要發力方向將是基建貸款、普惠小微貸款、高技術制造業貸款、綠色貸款、涉農貸款等。

中金公司認為，一輪有效的注資至少需要緩解銀行2年至5年的資本壓力。因此，假設注資提升國有六大行核心一級資本充足率0.5個百分點，緩解銀行資本壓力2年，需要注資規模為0.5萬億元；假設注資提升國有六大行核心一級資本充足率1.0個百分點，緩解銀行資本壓力5年，需要注資規模為1.1萬億元。

在落地節奏方面，多位業內人士向記者表示，考慮到監管政策發力加大對實體經濟支持等因素，在履行完相關程序后，預計注資落地速度會比較快。根據“統籌推進、分期分批、一行一策”的思路，各家銀行注資在落地節奏上不會同步，需要視銀行自身資本需求、內部流程與外部審批進程而定。

根據各家銀行2024年半年報，截至2024年半年末，工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、郵儲銀行、交通銀行核心一級資本充足率分別為13.84%、11.13%、12.03%、14.01%、9.28%、10.30%。其中，農業銀行、中國銀行、郵儲銀行、交通銀行距離監管要求較近。

從長遠來看，業內人士表示，在接受注資的同時，國有大型商業銀行也需要提高精細化管理水平，努力實現風險、資本和收益的動態平衡。為了保持銀行資本的有效內生補充和穩定的分紅比例，銀行有必要提高資本使用效率，更加匹配實體經濟需求，平衡凈息差與資產增速。

對于國有大型商業銀行而言，本輪注資或對其分紅水平有所影響，但總體而言程度可控。“如果銀行在更強的資本實力基礎上促進實體經濟改善、降低銀行信用成本，對于每股分紅的攤薄效應將有限。長期來看，國有大行憑借對股東的較好回報，能夠繼續保持高股息投資標的的特征。”一位業內人士稱。

（作者：張佳琳）