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（文/王力 編輯/徐喆）2024 年 12 月 30 日，訊飛醫(yī)療于香港交易所主板鳴鑼上市，股票代碼 02506.HK。上市首日，市場熱情高漲，開盤伊始，訊飛醫(yī)療股價高開 8.76%，盤中更是一路高歌猛進，一度觸及 95 港元的高位，漲幅逼近 15%，晚間收盤以 87 港元的價格報收，全日漲幅穩(wěn)定在 5.07%，總市值成功突破 105 億港元關(guān)口。

資料顯示，訊飛醫(yī)療為科大訊飛旗下專注于醫(yī)療人工智能技術(shù)研發(fā)與應(yīng)用的控股子公司。其此次IPO的基石投資者陣容強大：星群、達(dá)安、橫琴投資基金、訊醫(yī)有限公司、Costone China Growth 等，一共認(rèn)購 3557 萬美元。其中，合肥國資通過訊醫(yī)認(rèn)購797萬美元。

作為AI醫(yī)療行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，訊飛醫(yī)療的上市不僅是公司發(fā)展的一個里程碑，也承載著AI醫(yī)療行業(yè)創(chuàng)新突破的重任。其獨立研發(fā)的訊飛星火醫(yī)療大模型已在多個醫(yī)學(xué)相關(guān)任務(wù)上超越GPT-4 Turbo。

當(dāng)前來看，公司主營業(yè)務(wù)涵蓋健康風(fēng)險預(yù)警、早篩、診斷、治療與康復(fù)效果隨訪、診后管理與慢病管理等多個領(lǐng)域，依托科大訊飛的技術(shù)支持，訊飛醫(yī)療科技有望在未來的醫(yī)療智能化浪潮中占據(jù)領(lǐng)先地位。同時，隨著醫(yī)療AI市場的不斷擴大，訊飛醫(yī)療科技的發(fā)展前景也備受矚目。

“醫(yī)療大模型第一股”上市首日表現(xiàn)不俗

從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，訊飛醫(yī)療在2021至2023年期間，營收年均復(fù)合增長率達(dá)到22.3%，顯示出公司強勁的增長勢頭。2024年上半年，公司收入同比增長17.8%至2.29億元，延續(xù)了增長趨勢。然而，盡管營收增長顯著，訊飛醫(yī)療在2021年至2024年上半年期間卻持續(xù)處于凈虧損狀態(tài)，凈虧損額分別為0.89億元、2.09億元、1.54億元和1.34億元。

截圖來自訊飛醫(yī)療招股書

AI醫(yī)療領(lǐng)域技術(shù)迭代迅速，為提升自身競爭力，訊飛醫(yī)療持續(xù)增加研發(fā)資金投入。2021至2024年上半年，研發(fā)投入分別為1.60億元、2.42億元、2.64億元和1.35億元，占同期收入比重高達(dá)42.9%、51.2%、47.5%和59.0%。

這些資金主要用于AI算法優(yōu)化、醫(yī)療大數(shù)據(jù)分析、醫(yī)學(xué)模型訓(xùn)練等研發(fā)環(huán)節(jié)，但短期內(nèi)難以轉(zhuǎn)化為可觀收益。例如，公司研發(fā)的醫(yī)療影像輔助診斷系統(tǒng)雖然技術(shù)先進，但市場推廣周期長，研發(fā)成本累積而收入增長緩慢。

值得注意的是，銷售費用的高企也是訊飛醫(yī)療面臨的一大挑戰(zhàn)。為開拓市場和推廣產(chǎn)品，公司不斷擴充銷售團隊并頻繁進行市場推廣活動。2021至2023年及2024年上半年，銷售費用分別為0.91億元、1.60億元、1.29億元和0.87億元，占營收比例從24.3%升至39.7%，再到2024年上半年的38.0%，高昂的銷售成本嚴(yán)重侵蝕了利潤空間。

此外，訊飛醫(yī)療還面臨應(yīng)收賬款問題。由于客戶主要是政府部門和公立醫(yī)院，這些客戶的付款周期長，審批流程繁瑣。截至2024年上半年，公司應(yīng)收賬款高達(dá)5.78億元，較上年同期增長21.5%，逾期賬款占比持續(xù)上升，導(dǎo)致公司運營資金緊張，財務(wù)成本增加，進一步加劇了虧損困境。

盡管如此，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，訊飛醫(yī)療在2023年的收入規(guī)模在中國醫(yī)療人工智能行業(yè)中排名第一，市場份額為5.9%。 然而，中國醫(yī)療人工智能行業(yè)的市場規(guī)模從2019年的27億元增至2023年的88億元，復(fù)合年增長率為33.8%，預(yù)計到2033年將達(dá)到3157億元，2023至2033年的復(fù)合年增長率為43.1%。行業(yè)整體處于高速擴張階段。

科大訊飛“血脈”深厚，訊飛醫(yī)療上市背后資本簇?fù)?/strong>