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三是監管弱。

監管弱主要是說監管體系盡管比較龐大、比較完整，我們有機構、人員、手段、措施，但實際上在識別和化解風險方面所起的作用還是比較有限。

過去40年，中國是主要新興市場經濟體當中唯一一個沒有發生過大的金融危機的國家，這是一個非常了不起的成績。但過去維持金融穩定最主要的手段并不是通過好的金融監管，而是政府兜底，有問題政府兜底，從而實現了長期高速增長。

高速增長可以給我們帶來這樣的好處，但確實留下了一個問題就是不可能永遠這樣靠政府兜底來化解，兜住金融體系出現的風險。

因為我們的規模越來越大，金融體系也變得越來越復雜，我們不可能永遠靠政府兜底來兜住金融風險，維持金融穩定。所以監管比較弱這一點也需要改變。

四是我們是銀行主導的金融體系。

國際上一般把金融體系分成兩類：市場主導、銀行主導。

市場主導就是資本市場包括股票市場、債券市場在整個金融中介當中的比重比較高，典型的例子就是英國、美國。

另外一類金融體系是銀行主導，像德國、日本銀行在整個金融中介中發揮的作用更大一些。中國的金融體系是銀行主導的金融體系，也就是說，在金融中介當中主要發揮作用的是銀行部門，到現在為止還是這樣。

簡單地概括一下，我們經過40年的時間重建了一個金融體系，這個金融體系的突出特征，具體而言就是規模大、管制多、監管弱、銀行主導。

03 未來金融領域改革的兩大重點

為什么我們今天對金融體系有很多的抱怨？我剛才講了金融效率下降、金融風險上升。改革開放前30年，總體金融體系還是非常有效，在改革開放的頭30年，我們的GDP年均增長9.8%，金融體系非常穩定。不管你從哪一個角度來看，這套金融體系肯定是發揮了它有效的作用，支持增長、支持金融穩定。

為什么過去有效，現在變成了效率下降？我們也做了很多實證分析，數量分析，我們發現政府對金融體系的一些干預在改革開放前幾十年對經濟增長是發揮正面效應，但最近確實負面效應越來越突出。

如果說過去的增長模式是要素投入型的，今天要變成一個創新驅動型。這個轉變對我們的金融體系提出了新的要求。從這個角度來說，為什么金融體系過去是有效，現在變得效率就不那么高，甚至出現了一些問題，其中一個大的背景就是中國經濟進入了新的發展階段，經濟增長模式在轉型，同時要求金融模式也要轉變。

未來金融體系怎么繼續往前走？總的方向還是要進一步推動市場化的改革，金融體系資源配置更多地要靠“市場”，而不是靠政府的干預，這是一個大方向。

具體而言，我們有兩個很重要的工作要做：“金融創新”和“金融監管”。

（1）金融創新

金融創新為什么很重要？過去金融是粗放式的增長，現在要支持經濟創新，過去這一套規模大、管制多、監管弱、銀行主導的體系就有一點力不從心。金融怎么樣才能更好地支持經濟創新？其中我覺得有三個方面的事情可以考慮：

一是要大力發展資本市場，提高直接融資在金融中介的比重。

遼寧大連：“信用資本·金融創新 引領東北經濟高質量發展”高峰論壇啟幕。圖片來源：視覺中國

二是很重要的創新。在可預見的未來，銀行仍在中國金融體系當中占據非常重要的地位。這個時候對銀行如何支持經濟進一步的增長和創新提出了很多新的要求。有很多業務模式需要進一步地創新，才能適應我們這樣一個經濟創新的要求。

三是數字金融的創新。包括現在看到的移動支付、大科技信貸，特別是用數字技術來支持信用風險評估，來支持對企業的融資。這是一個非常新穎的變化，而且中國這方面走在前面的。

在金融創新中，還有一個很具體的問題我們要面對的，就是如何支持中小企業融資的問題。我們知道，我們過去這一套體系實際上是更加適合于支持大型企業，因為過去我們做信用風險評估，要么看財務數據，要么看抵押資產，但中小企業這兩方面的資質相對來說都比較缺乏。

中小企業融資難的問題一直存在，今天這個問題變得更加突出，原因在于以中小企業為主體的民營企業在中國經濟當中的地位已經是舉足輕重，無論在稅收貢獻、GDP增長、城鎮就業以及創新都是遠遠超過半壁江山。

如果我們還不能很好地服務中小微企業，那我們的創新、就業會有問題，可持續增長也會遇到很大的挑戰。所以金融創新根本目的是要支持經濟創新，其中一個很重要的工作就是支持創新型的中小企業推動中國經濟可持續增長。

（2）金融監管方面

前面講中國過去維持金融穩定主要靠政府兜底，但現在不可能所有的問題都由政府兜底，這樣的結果最后可能會導致總體金融風險變得越來越大，長期還會引發道德風險的問題。所以將來要逐步地走向一套完整的金融監管框架。那該如何建立呢？

我認為首先政策目標應該明晰三點：一是保障公平競爭；二是保護消費者利益；三是維持金融穩定。所有的政策應該就圍繞這三點，其它的政策目標可以讓其它部門做更好一些。

其次，有了明確的政策目標以后，要給予監管部門足夠的權力、足夠的工具、足夠的動力去落實執行這些政策。

最后需要有一定的問責，過去看到一些部門是機構有、人員有、規則有，但就是沒有落地，沒有落地的原因當然很多。

縱觀40年的經濟改革歷史，我們建立了這樣一套龐大的體系，可以看到過去改革的效果是不錯的，但在這中間也碰到了一些問題，我們碰到很多新的挑戰，其中一個原因就是因為經濟發展進入了新階段。

短期來看我們現在碰到的問題有一些特殊的原因，中央經濟工作會議提出來的需求收縮、供給沖擊、預期轉弱，除了我剛才講的大的經濟轉型以外，還有其它的一些問題，比如說國際市場的變化、疫情的沖擊等等。

不管是從哪一個方面來看這些問題，明年要實現中央經濟工作會議提出來的穩字當頭、穩中求進這樣的政策目標，金融政策的作用是必不可少的。