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第二，改革決策應(yīng)該是權(quán)衡利弊得失的動(dòng)態(tài)過程。

既然是不徹底的市場(chǎng)化改革，自然會(huì)帶來許多效率下降、市場(chǎng)扭曲、風(fēng)險(xiǎn)上升等問題，這些都會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來負(fù)面的影響。實(shí)際上，在改革開放的四十幾年間，包括我在內(nèi)的學(xué)者對(duì)這些問題也一直有批評(píng)，批評(píng)的重點(diǎn)就是改革舉措不夠徹底。但如果要對(duì)金融改革政策做一個(gè)總體的評(píng)價(jià)，應(yīng)該還是非常正面的。

連續(xù)四十幾年，我國的年均GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）增速超過9%，把這樣的表現(xiàn)稱作“經(jīng)濟(jì)奇跡”，應(yīng)該算是實(shí)至名歸的。在這四十幾年間，雖然也發(fā)生了不少金融風(fēng)險(xiǎn)，但并沒有發(fā)生系統(tǒng)性的金融危機(jī)，金融體系保持了基本的穩(wěn)定。這些都表明，那些抑制性的金融政策在支持經(jīng)濟(jì)增長、支持金融方面還是十分有效的，這也說明“務(wù)實(shí)”的策略達(dá)到了目的。

金融抑制沒有妨礙實(shí)現(xiàn)高速經(jīng)濟(jì)增長，這個(gè)結(jié)果似乎與傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)化理論有差異。根據(jù)我的分析，在改革開放的前二十年，抑制性金融政策不僅沒有限制經(jīng)濟(jì)增長，反而促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長。

原因在于，雖然這些政策會(huì)導(dǎo)致金融效率下降，但在一個(gè)市場(chǎng)機(jī)制與監(jiān)管框架尚不健全的經(jīng)濟(jì)中，它們同樣有助于經(jīng)濟(jì)與金融活動(dòng)的擴(kuò)展與穩(wěn)定。但在進(jìn)入21世紀(jì)特別是在全球金融危機(jī)以后，抑制性金融政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長與金融穩(wěn)定的傷害變得越來越明顯。背后的一個(gè)重要原因是經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入了新的階段，創(chuàng)新成為新的驅(qū)動(dòng)力量，過去的這套金融體系就很難適應(yīng)新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求。

這個(gè)例子表明，金融政策的效果并非一成不變的，同樣的政策安排在不同經(jīng)濟(jì)中的效果可能不一樣，甚至在同一個(gè)經(jīng)濟(jì)中不同時(shí)期的效果也有差異。因此，所謂“理論最優(yōu)”的政策安排不一定總是存在。制定改革政策的關(guān)鍵不是找到“理論最優(yōu)解”，而是用成本效益分析的思路，選擇利大于弊的政策組合。

同時(shí)也要意識(shí)到，成本效益關(guān)系可能會(huì)動(dòng)態(tài)轉(zhuǎn)變，因此改革政策也要與時(shí)俱進(jìn)。金融領(lǐng)域就迫切需要進(jìn)一步的改革與創(chuàng)新，唯有如此，才能持續(xù)支持經(jīng)濟(jì)增長。權(quán)衡利弊、動(dòng)態(tài)調(diào)整，其實(shí)就是“務(wù)實(shí)”改革的重要體現(xiàn)。

第三，“務(wù)實(shí)”的改革策略也可能造成新的改革困難。

“雙軌制”改革或“不對(duì)稱市場(chǎng)化”可能造成的最大問題是留下一大堆改革的“半拉子工程”。有些政策實(shí)施相當(dāng)長時(shí)間以后，會(huì)形成很強(qiáng)的利益集團(tuán)，甚至成為進(jìn)一步改革的障礙。

在過去四十幾年間，國企改革已經(jīng)經(jīng)歷多個(gè)階段，從一開始的放權(quán)讓利、增加競爭，到后來的“抓大放小”改制，再到后來的現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)、混合所有制改革，國企在國民經(jīng)濟(jì)中的比重一直在下降，但其重要性并沒有真正降低，在一些上游產(chǎn)業(yè)形成了較強(qiáng)的壟斷地位。做大已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了，做強(qiáng)還任重道遠(yuǎn)。

金融部門的矛盾也很突出。長期以來政府干預(yù)金融體系，依靠政府兜底維持金融穩(wěn)定，只要一出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，政府就會(huì)出手幫助穩(wěn)定局面。亞洲金融危機(jī)期間，我國商業(yè)銀行的不良貸款比例超過了30%，但沒有發(fā)生擠兌，就是因?yàn)榇婵钊藢?duì)政府的信用有信心。

后來也是政府幫助注資、沖銷壞賬、推動(dòng)上市，完成了轉(zhuǎn)型過程。現(xiàn)在金融風(fēng)險(xiǎn)四處冒頭，處置金融風(fēng)險(xiǎn)的手段也迫切需要從政府轉(zhuǎn)向市場(chǎng)特別是監(jiān)管。但問題是，一旦真的出現(xiàn)問題，決策部門就開始擔(dān)心引發(fā)系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)，最終都是以各級(jí)政府出手收?qǐng)觥＿@樣，金融體系的市場(chǎng)化改革就遇到了一個(gè)比較高的門檻，短期內(nèi)很難跨過去。

應(yīng)該說，當(dāng)初倡導(dǎo)“休克療法”的學(xué)者其實(shí)預(yù)見到了這個(gè)問題：局部、漸進(jìn)的改革不但容易導(dǎo)致效率損失，還可能因此形成新的利益集團(tuán)，成為進(jìn)一步改革的阻力。過去我國的“務(wù)實(shí)”改革試圖采取“帕累托改進(jìn)”的做法，讓所有人都在改革的過程中得到好處，或者起碼利益不受損害，這樣就減少了改革的阻力。

但現(xiàn)在改革進(jìn)入了新的階段，帕累托式改革的選擇越來越少，許多改革不可避免地要涉及利益再分配。如何在這個(gè)新的階段繼續(xù)堅(jiān)定、穩(wěn)步地推進(jìn)市場(chǎng)化改革，對(duì)決策部門來說是一個(gè)非常大的考驗(yàn)。也正是在這個(gè)意義上，有的學(xué)者提出，“漸進(jìn)式改革”與“休克療法”之間的競賽尚未結(jié)束。

這些都有可能給我國經(jīng)濟(jì)改革政策的未來造成一定程度的不確定性。學(xué)者對(duì)過去改革政策的總結(jié)也可能出現(xiàn)分歧，比如中國的“雙軌制”改革取得了巨大的成績，究竟是因?yàn)椤胺拧钡煤眠€是因?yàn)椤肮堋钡煤茫坎煌姆治隹赡軙?huì)導(dǎo)致不同的政策方向。

不過，只要中國的經(jīng)濟(jì)改革堅(jiān)持“務(wù)實(shí)”的精神，可能也不需要過度擔(dān)心改革停滯不前甚至倒退的問題。雖然不同階段改革的速度會(huì)發(fā)生比較大的變化，有時(shí)候甚至還會(huì)出現(xiàn)一些反復(fù)，但最終改革政策的方向還是得由實(shí)際結(jié)果來支撐。

第四，金融改革的目標(biāo)模式同樣應(yīng)該是“務(wù)實(shí)”的。

中國在金融改革初期沒有明確地描繪愿景藍(lán)圖，并不表明決策者心中沒有目標(biāo)模式。從金融領(lǐng)域的實(shí)踐來看，許多政策包括改革商業(yè)銀行、建立資本市場(chǎng)等，都是以歐美特別是美國金融體系作為范本來設(shè)計(jì)改革政策的。

目前，無論是考慮歐美已經(jīng)發(fā)生的重大金融危機(jī)，還是考慮它們也開始采取一些產(chǎn)業(yè)政策與中國展開競爭，都意味著不應(yīng)該簡單化地模仿歐美的經(jīng)濟(jì)模式。

改革政策的一個(gè)根本性挑戰(zhàn)，是厘清“看得見的手”與“看不見的手”之間的關(guān)系，這兩者之間合適的關(guān)系也需要“務(wù)實(shí)”地確定，而且要與時(shí)俱進(jìn)，動(dòng)態(tài)變化。如果政府的作用利大于弊，那就應(yīng)該積極作為，反之，就應(yīng)該限制政府的影響。

不過，在總結(jié)中國“務(wù)實(shí)”的改革政策的時(shí)候，需要認(rèn)清一個(gè)基本的道理，即市場(chǎng)化改革是中國經(jīng)濟(jì)取得成功的根本原因。

從“雙軌制”改革策略看，最重要的效率提升來自“放開”，而不是“管住”，雖然“管住”在一定時(shí)期內(nèi)也發(fā)揮了重要的作用。如果能在這一點(diǎn)上達(dá)成共識(shí)，那么應(yīng)該可以明確，改革的大方向是盡快完成那些“半拉子工程”，進(jìn)一步朝著市場(chǎng)化的方向走。

在這個(gè)過程中，仍然應(yīng)該采取“務(wù)實(shí)”的態(tài)度，“務(wù)實(shí)”地決定改革推進(jìn)的速度，“務(wù)實(shí)”地發(fā)揮政府在經(jīng)濟(jì)中的作用，“務(wù)實(shí)”地確定未來經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)模式。

《金融的價(jià)值：改革、創(chuàng)新、監(jiān)管與我們的未來》，作者黃益平。圖片來源：中信出版社

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