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美聯(lián)儲暫不加息因為考慮到國際壓力

李稻葵：9月中旬，美聯(lián)儲宣布暫不加息，這多大程度上是國際因素導致的？多大程度上是美國自身經(jīng)濟調(diào)整的考量？

梅爾·卡維爾：這是一個很有意思的問題，也是大家普遍討論卻沒有明確答復的問題。我覺得在金融市場上，大家都在討論一個問題的時候，就是看到了有一些重要的轉(zhuǎn)型在發(fā)生，比如中國正在從投資轉(zhuǎn)向消費，而美聯(lián)儲也在進行一些轉(zhuǎn)型。那么現(xiàn)在這個時候，局勢非常復雜困難，加息對于不同經(jīng)濟體有不同影響，美國會考慮對全球經(jīng)濟的影響，也會考慮對自己的影響。我們也看到這幾個季度美元一直走弱，當然這對于金融市場來說，不是好事。

李稻葵：暫不加息確實有國際壓力？

梅爾·卡維爾：是的。

李稻葵：我印象中這是第一次，美聯(lián)儲的政策會這么考慮國際壓力。

梅爾·卡維爾：這個我不知道。

李稻葵：你估計今年年底前還會加息嗎？還是說推遲到2016年？

梅爾·卡維爾：上周三我參加了一場有關(guān)資本市場的會議，會上大家普遍的共識是明年年初加息。

李稻葵：假如是明年年初加息，對國際資本市場會不會有沖擊？畢竟這個靴子掉下來了。還是說一點沖擊沒有，完全在預料之中？

梅爾·卡維爾：我覺得還是會有一些沖擊的。最大的問題就是新興市場的債務(wù)水平上升，某種意義上來說，這會再次重復2007年之前發(fā)達國家債務(wù)水平上升時的情況，他們需要進行一些結(jié)構(gòu)改革，擺脫對低廉借貸的依賴。還有不少人討論借貸成本達到什么水平才是可以接受的，有一些經(jīng)濟體會選擇對沖的做法，可能會是一種自然而然的做法。不過不管怎么說，加息還是會產(chǎn)生一些比較大的沖擊。

那么回到我剛才說的對中國經(jīng)濟的樂觀判斷，我們要明確一點，股票市場是由未來對現(xiàn)金流的判斷和一些原始的本能來決定的，那么我覺得中國的一些情況可能和美國有一些相符。當然中國經(jīng)濟泡沫可能很大程度是由于經(jīng)濟長期處于上漲，沒有任何的修復或者回調(diào)導致的，一下子回調(diào)又會使很多人受到損失。

談到監(jiān)管者的決策，投資者對金融市場的支持是很重要的，正確理解和認識金融市場，才能保證不會受到太多的損失，金融產(chǎn)品的供應也同樣如此。但無論制度多么好，投資人都會犯錯誤，每個人都會有非理性的做法。

李稻葵：理性的投資者應該暫時清空，不應該去外部投資了？

梅爾·卡維爾：是的，我覺得英國和美國的股價比較高了，原因是量化寬松推動股價上升，估值到了比較高的水平，而且戰(zhàn)事不景氣，驅(qū)使不少人把資產(chǎn)轉(zhuǎn)向了股票市場。但其實某種意義來說量化寬松并不公平，推高了價格，使富人更富，相當于對窮人征收了一種變相的稅，因為窮人的存款非常少，加劇了貧富不公平，也給勞動力成本帶來了很大的壓力，我們看到企業(yè)利潤率面臨著一些壓力，壓縮了企業(yè)的利潤，這些都會對股票價格有影響，英國和美國的股市已經(jīng)接近最高了。

歐洲股市仍然有風險

李稻葵：歐洲QE還沒有結(jié)束，歐洲的資產(chǎn)價格還可能上升，歐洲股票市場還有上升的余地嗎？

梅爾·卡維爾：我個人認為是有風險的，我已經(jīng)把我所有的美國股票都清空了，現(xiàn)在還有一些歐洲的股票，但不是很多，因為我對風險仍然是有擔憂的。

李稻葵：歐元貶值、歐洲股票上漲的因素是什么？

梅爾·卡維爾：我覺得可能比較復雜，不同國家的情況不一樣。

李稻葵：那么主要國家德國呢？

梅爾·卡維爾：其實今年德國股市上漲比較大，而且最近也有大幅回調(diào)，我覺得主要是因為股價有一些被高估，更大的原因是大眾丑聞所帶來的沖擊，過去德國制造的品牌是非常具有競爭力的，這次的確造成了很大的破壞，影響了德國工業(yè)界的聲譽。德國對于中國和俄羅斯的進口依賴很大，中國減少消費產(chǎn)品和資本產(chǎn)品的進口，對德國都是有不利影響的。同時德國還面臨著難民潮帶來的政治壓力。不光是德國，其他歐洲市場也都是這樣，當?shù)孛癖妼φ膽B(tài)度自然反映在了股市當中。長期來看，我還是有信心的，但短期來看會有一些反復。

李稻葵：四五年前英國石油BP在墨西哥灣出現(xiàn)了漏油事件，當時美國要發(fā)動一場巨大的法律運動討伐英國石油，這個時候英國首相飛到白宮直接講英國石油留下來戴罪立功比砍頭要好，同一幕會不會再次發(fā)生呢？美國會有什么反應？

梅爾·卡維爾：我覺得這次的情況可能和當年不太一樣，我相信德國總理會盡最大努力維護德國工業(yè)界聲譽。我其實并不認為英國首相去白宮做工作有任何積極的影響，因為當時英國石油遭受的損失仍然很大，賠款的數(shù)目超過了正常水平，外國公司在美國市場的競爭是非常激烈的。

李稻葵：感謝梅爾·卡維爾先生，您的這些回答包含了非常豐富的實戰(zhàn)信息，有很多來自第一線，可以馬上轉(zhuǎn)化為投資策略的重要信息。再次感謝您。

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