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時下外匯儲備內外之困的討論正熱。外匯儲備的重要性不言而喻，但也有觀點認為，現在外匯儲備過多，給對內通貨膨脹、對外人民幣升值都造成巨大壓力，或者會因為貶值風險而受制于人。

6月初，孟凡辰受母校同濟大學經管學院EMBA中心之邀，做了一場《歐洲精英的人文素養》的講座，然而“名不副實”——他借此機會分析中國4萬億美元外匯儲備如何利用。會后，觀察者網針對引起熱議的核心觀點，采訪了孟凡辰，以及同濟大學經濟管理學院李奕濱博士。

孟凡辰，中國人。1991年在德國獲得經濟學博士學位，曾任美國科爾尼管理咨詢公司全球副總裁、合伙人，德國西門子中國公司資深副總裁、法國法拉基集團公司副總裁，現任全球知名獵頭公司，海德思哲國際咨詢公司全球合伙人，具有在德、中、法等國實務工作經歷。

外匯儲備是金融核武器

觀察者網：關于外匯儲備，國內輿論一直有大量的說法，很多說法出自權威機構或有名望的經濟學家，比如說，外匯儲備給對內通貨膨脹、對外人民幣升值都造成巨大壓力；另外還容易受制于人，美元一旦貶值，損失不可估量。因此有經濟學家譬如張維迎就出主意說，外匯儲備應該分給老百姓，藏富于民等等。你對此有不同的看法？

李奕濱：國內經濟學家關于外匯儲備的觀點主要是是基于以下邏輯：一是中國的外匯儲備的來源是外貿盈余和外商直接投資凈流入，即國際收支的雙順差所致。2008年之前，中國一直實行出口強制結售匯制度，出口企業自留的外匯較少，更多的外匯資金以中央銀行外匯儲備的形式表現出來。

當央行買進外匯時，必須增發等值的基礎貨幣，基礎貨幣通過貨幣乘數的放大，導致流通中的貨幣供給量成倍增加，加劇通貨膨脹。同時，為了實現外匯儲備的保值增值，央行只能把外匯儲備投資在安全且能隨時變現的美國國債和房地產抵押債券上。

但是由于金融危機后，美國大量發行貨幣，導致美元貶值，加上美債利息本來就低，因此很多政府官員和經濟學家認為大量的外匯儲備成了中國的負擔，陷中國于兩難處境：不囤積美元外匯儲備，有遭到擠兌引發金融危機的風險；囤積美元，收益率低下，造成資金的浪費。因此有些經濟學家提出應該減少中國的外匯儲備，變“藏匯于國”為“藏匯于民”。

至于說把外匯儲備直接分給老百姓的說法，如果這個觀點的初衷是主張央行和外匯管理局減少企業和居民持有外匯和對外投資的限制，“藏匯于民”是可的，如果說是直接分給老百姓，我覺得這個說法是非常荒唐的。因為央行在購買這筆外匯的時候已經支付了對價，不可能再無償分配給老百姓。

孟凡辰：張教授也許對我們管控這些外匯的官員們放心不下。當然這筆外匯儲備操作層面上的保值，確實要求相關決策者具備全球一流經驗和能力，熟悉相關對標發達國家的系統和流程。但這筆外匯儲備更有一個戰略層面的保值問題必須予以回答。

首先讓我們用全球視野，來全局性地看一下這4萬億外匯儲備的意義。對冷戰思維主導的西歐北美政商精英而言，中國的近4萬億美元外匯儲備，是其政經體系面臨的尚未掌控的達摩克利斯之劍。前一段被泄密的美國時任國務卿希拉里和時任澳大利亞首相對話，表述的正是對中國作為美國最大海外債主的憂慮無奈，也非常典型地表現了西方部分精英對中國崛起充滿顧慮甚至敵意：你有錢就是老板，但這是中國共產黨組織起的一幫窮人有錢了，我們還得想辦法破解。

而對西方世界那些為中國崛起真心拍手叫好，并堅信世界因中國脫貧而共同受益，且因此享受到既得利益的精英和大眾而言，這4萬億美元無疑是中國經濟未來更好地與發達國家互補共贏，一體化發展的最有效資源。

當然對中國而言，這筆巨額外匯儲備是中國普通消費者在1978到2008這30年間，承受了等值人民幣額外增發所帶來的通脹之苦，所積累的硬通貨財富，是在中國舉全民之力辛苦致富最直接的階段性成就。純粹從理論上或者學術上來講，外匯儲備的累積確實是以過去既有通貨膨脹為代價的。但這筆外匯存儲造成的通脹影響本身，老百姓在過去30年已經承受了。這筆外匯儲備現在實際所代表的，是中國大眾已擁有的，對西方實物資產的隨時可以兌現的購買權，其未來的任何兌現即對海外產品或資產的購買，是對中國既有通貨膨脹的緩解。

現在這四萬億美元外匯儲備只有利好，而不存在進一步通貨膨脹的危險。外匯儲備怎么用？實際上，就像馬克吐溫百萬英鎊支票故事一樣不用最好。因為這四萬億對于中國整體而言實際上是一種金融信用。就像毛澤東時代中國人民節衣縮食搞出了原子彈、氫彈作為核戰略威懾一樣，使我們能不戰而屈人之兵保家衛國；這4萬億美元的外匯儲備是對中國現有經濟發展模式尤其是金融管控模式的威懾性戰略保障，世界上任何一個投機者或機構都不能也不敢跟四萬億對賭，以此搞垮我們的股市和打壓我們的貨幣及資產價值。

如果用這四萬億美元作為銀行的股本，按照最新尚未全面實施的巴塞爾III銀行自有資金的要求,中國可以向海外發行等值于44萬億美金的人民幣：如果這么做將是中國緩解已有通貨膨脹，將國內巨額堰塞湖般人民幣，最大限度釋放到全球發達國家的最明智舉措。再利用杠桿，保守一點按1:8或1:10的比例，44萬億美元意味著至少可以產生400萬億以上美元的功效。以最近復星收購葡萄牙最大保險公司為例，它投資13.6億美元購買了其80％股份，且不論其自有資金比例多少，復星由此掌控了該保險公司110到120億歐元的資產總量。

400萬億是個什么概念？2008年搞得西方世界雞飛狗跳的全球金融危機，也不過只是約2萬億美金，從公共養老基金、金融企業小股東和納稅人等口袋換位到了歐美極小部分金融精英手里。

所以任何忽悠說要把四萬億支離破碎掉，這完全是為西方敵對精英勢力所想所求，如果不是對操作層面保值的畏難，如果不是缺乏西方精英不言而喻的常識共識，就是別有用心。如果真的要回饋老百姓，要減少國內通脹壓力，這就要求用其做本金和信用，加快速度加大幅度向全球輸出人民幣，把國內積累的通貨膨脹轉移到國外，就要盡可能推動國際買賣優先用人民幣來結算。這才是對4萬億美元外匯儲備戰略層面的最好保值。

新鴉片戰爭？

李奕濱：就像美國那樣，將美元外移，美元在國內流通的只有三分之一，三分之二的美元都是在國外，所以美國搞QE，美國國內的通脹壓力就沒有那么大，反而很多東西都要比國際上包括出廠國還便宜。

觀察者網：這就是孟先生說的新鴉片戰爭吧，100多年前的鴉片戰爭，是用鴉片，當代的新鴉片戰爭，武器是美元和日元等發達國家的貨幣。

孟凡辰：對。最近歐元區央行第一次宣布對歐元區銀行存款實施負利率，收取0.1％的負利息。連同美國和日本被打壓致零的銀行間隔夜拆借利率，發達國家主要貨幣儲蓄擁有者都將面臨因通貨膨脹而導致的相關財富的實際貶值。在國家層面來看，大量硬通貨財富的擁有國，尤其是中東俄國等資源出口國，以及積累了大量發達國家貨幣財富的中國，將面臨貨幣財富的極大縮水。這就是我在報告中提到的“新鴉片戰爭”，即發達國家這次通過印發貨幣打壓利率，來實現對擁有其大量其貨幣財富的國家無硝煙和無聲息的掠奪。

所以中國對這一新鴉片戰爭的應對，和對已有外匯儲備戰略上的保值，并同時緩解人民幣對外升值對內貶值，最好的辦法就是，用人民幣換外匯硬通貨去發達國家購買投資實物實體資產。在國際上，因為已擁有有四萬億外匯儲備及其相關信用，別人愿意而且有理由信任人民幣，這是人民幣輸出的充分必要前提。中國人出境去買東西，買奢侈品或者買企業，如果用人民幣結算，人民幣就流向境外，大大緩解對內貶值對外升值的壓力。

中國主流媒體和部分所謂專家有一種說法，即輸出人民幣的前提是對中國資本管控的放開，這其實很可能有利于西方尤其是美國擁有壓倒性優勢的金融業，加強對中國外匯儲備的有效掌控。德國和日本都是經濟強國，但都是金融業的侏儒，原因就是美國金融業在二戰后所擁有的與美元地位相匹配的無與倫比競爭力，這最終決定了德國和日本在金融資本市場必須仰美國人的鼻息。中國過去30多年發展的最大成就來源，就是源自于對自己儲蓄的有效管控，自力更生，確保在基礎設施投資方面較低的資金成本。

此次美國操縱的烏克蘭危機，美國人經歷了一個巨大的意外，即中俄10年未達成的天然氣合同成功簽約。美國副總統拜登面臨對這一巨大“負面影響”責難時，無力地辯稱這是一個10年談判的結果。因為如果俄羅斯和中國達成的天然氣協議，對亞洲的能源市場會產生價格下行壓力，畢竟日本從美國進口的天然氣價格，要高出西歐從俄國進口的天然氣價格的20％到50％；而長期來看，中俄用盧布或者人民幣結算變得極為可能，尤其是如果美國政治和經濟上繼續打壓中俄國際生存空間，這對美元的地位就是巨大的風險和挑戰。對中國人民幣而言，這是人民幣加大走出去幅度的上好契機。

數據來源:人民銀行

所以關于外匯儲備保值的討論，首先必須回答的是，如何擴大人民幣在國際范圍內的使用問題，而不只是人民幣資本市場的開放問題。中國政府為此首先必須全面開拓促進人民幣在海外的需求，身先士卒以身作則在海外使用人民幣。

有一點是肯定的，人民幣肯定會成為一個主要的國際貿易結算貨幣，因為中國是全球熟練勞動力和廉價產能輸出最多和過剩最多的國家。我們不同于印度勞工的個體輸出，中國很大一批勞動力是集體輸出，很多是因為政府背景的企業在海外承包了大項目，勞工跟著出去的。像這種工程項目，以及海外采購大型的設備，如果優先考慮用人民幣結算，對人民幣國際化的推動會更有利。

觀察者網：這個不是單方面意愿，關鍵還要對方接受。

孟凡辰：都可以談判，確實會有一個過程，不可能一蹴而就。中國政府已和許多西方國家央行簽訂了人民幣互換協議，為滿足海外人民幣需求創造了很好的先決條件。下一步，必須對所有政府和國企參與的國際貿易或投資項目，提出盡可能即優先使用人民幣的要求，以此簇生增加海外人民幣的有效需求。我們的最大的好處是，有四萬億美元的信用在；另外，他們拿人民幣可以買到想要的東西，因為“中國制造”已經隨處可見。歐洲各大中央銀行都在偷偷把人民幣作為儲備貨幣，他們要也要保值，也要賺錢。

觀察者網：去年媒體上也曾這樣報道過，但為什么是偷偷的，消息源是？

李奕濱：沒有人確切知道每個國家的外匯儲備的幣種結構，這都是秘密，中國的也是。再者由于美元和歐元的不確定性，世界正在向著多幣種儲備體系過渡，而人民幣有望逐漸成為多幣種儲備體系的重要部分。

孟凡辰：在美國全力打壓中國，要求人民幣自由兌換并開放資本帳戶，且中國滿足美國這些預設前提之前，接受人民幣作為交易甚至儲備貨幣在西方世界是“政治上犯錯撞槍口”，更何況幫助人民幣國際化是觸犯盟主美國維護美元地位的最大忌諱。我認識一些內部人士，所以了解情況。

儲備人民幣有兩大好處，一，人民幣的利率是全球最高的，第二，人民幣在年初之后，不止是單向升值了，而且也開始雙邊浮動。但從長期來講，通常認為人民幣每年是因經濟增長可以升值3%左右，再加上利率水平的差額，收益就有4%~6%。所以我加入法國拉法基之后，就建議拉法基在香港發人民幣債券；他們很聰明，沒向市場公開發，而是給公司的大股東定向發，后來這只債券相對歐元投資者的實際收益率可高達15%。

在這種大環境下，人民幣走出去，投資者是愿意要的，但問題就是，我們必須有組織、有協調的去做。但國內很多經濟學家實際上都在忽悠中國政府，自己黑自己，要求干脆將這四萬億分掉算了，其荒唐至極等同于如此說法：中國不應該繼續持有核武器，中華民族愛好和平，而這類武器是對和平的最大威脅！如果人民幣在中國資本和匯率管控開放前，在多數主要西方國家成為貿易結算和投資貨幣，那么中國就贏得了這場新鴉片戰爭，中國外匯儲備的保值就不會再是什么問題了。

有組織有協調地走出去

觀察者網：按你的思路，首先要有戰略的眼光，走出去去海外買企業；第二就是具體的執行層面，我們要有組織有紀律有協調的走出去投資。目前很多企業在海外都是在單干，尤其是在亞非拉的一些國家，因為他們的政治動亂，而我們的政治外交上又一直采取不干預別國內政的立場，間接上使得我們的企業遭受很多損失。

孟凡辰：對，比如利比亞，中國企業項目遭受了很大損失。按照歐洲人的思路，面臨北約狂轟濫炸時我們完全可以放幾個防空導彈系統在這些國家的項目現場——中國政府申明，這是保護我自己的海外資產——這完全是西方人的邏輯和游戲規則，人家不會指責你侵犯主權，在西方精英看來，這是很正常的做法。

觀察者網：中國企業在海外做一些大的買賣，海外媒體動輒就會提“中國威脅論”，在自己的海域撈個魚都會變成外交事件，如果來一個軍事行動，你想過后果么？

孟凡辰：中國在南海保護深海鉆進平臺與越南發生沖突，你知道西方精英的不言而喻的思考模式是什么？他們的想法很簡單，“中國軍艦可以開進去，你守得住就是你的能耐”，這就是西方世界的邏輯和既有游戲規則。以前中國想要做的事做不到，只能當阿Q，現在如果你在爭端領地去爭取自己的利益，能做到，人家就服你。這就是按照西方的規矩在出牌的。FT曾經發文譴責中國在南海的舉動，但文章下面的網友評論一邊倒支持中國。就像普京搶走克里米亞之后，德國一份民意調查結果顯示，認同理解普京占多數。

在西方世界通行的就是利益主導的強權邏輯，為什么德國總理被監聽其能源供應被美國借烏克蘭攪局而無可奈何，美國人核武器放在德國，在德國仍有數量不菲的駐軍。國與國的利益糾紛和相關外交事件中沒有對和錯。就像打馬爾維納斯群島一樣，阿根廷打得過英國，馬島就屬于你，打不過就貽笑大方。

觀察者：你的意思是說，去海外投資，我們應該學美國，美國人搞海外投資，政客和商界都是抱團捆綁在一起的，政客時刻為他們的企業爭取利益。比如說？

孟凡辰：我在任西門子海外最大運營基地上海總經理時，美國通用電氣正常競爭不過我們時，美國駐華大使或有關人員就會飛抵上海給相關決策者施壓。2007年的西門子丑聞也是很好的例子。美國司法部調查西門子是不是違背了美國的法律，甚至西門子在中國賄賂了誰的消息也源自美國。當時通用電氣受金融危機所累，快要破產了，美國政府出錢救急，有了這起丑聞也就部分轉移了全球公眾的視線。當然，這同時也是為了削弱西門子了，當時通用電氣在全球根本競爭不過西門子。

中國要做到這一點，肯定需要一個過程，但中國已有一個全球最有競爭力的龐大公務員隊伍，不利用好太有負納稅國民和企業。

觀察者網：你還說，我們不能總在躲在那些“犄角旮旯”的國家做投資，還是要去西方發達國家去，比如購買IMB，購買沃爾沃，按照西方發達國家的思路邏輯出牌。不過，現在政治層面上，新領導人提出要發展“海上絲綢之路”，其中一個原因，是為了避免和美歐的各種貿易摩擦，要開辟新戰場。

孟凡辰：貿易摩擦的實質是把你擋在國門之外，但是如果我們到了“敵后區”就是另外一種狀況了。我們不一定非要收購和參股最大的企業，但是二三線的企業是可以的。通用電氣買不下來，或者不讓買，但是通用電氣核心的供應商，兩三級企業可以去收購和參股。

現在到亞非拉等地去投資是沒有問題的，但是亞非拉之所以發展不起來是有原因的。一個最核心的原因就是，那里的既得利益者也是與西方壟斷利益捆綁的，我們不要幻想在那邊就能夠解決問題。反而我們的投資到西方最發達國家是最受保護的，因為那邊法規是最健全的，那邊的經濟、政治和所有的文化都是保護投資者，保護有錢人的。

但問題是，如果你去了之后，還是像阿慶嫂一樣，開中國餐館做點小生意，仍保持只打工不做老板的心態是不行的。不要再像以前只是買奢侈品、買飛機，而是要買造奢侈品的企業，買造飛機的企業。

兩個多月前到瑞典斯德哥爾摩參加一個中國經濟和投資頂級研討會，遇到了李書福的搭檔沃爾沃的副董事長。無論是私下溝通還是公開發言，瑞典凡了解中國的商界精英們，無不為中國幫助其汽車工業尤其利用中國市場復興而歡欣，為薩博有意被中國企業收購但遭到美國通用阻撓至今半死不活而感慨。

中國人有錢了，要多學習吉利收購沃爾沃，學習聯想收購IBM。做外國人的老板，真正提升自己才能讓別人服你。這才是中國轉型發展的要求，這才是全球最生機勃勃的中國經濟的真正轉型發展的方向。

觀察者網：不過，坦率地說，我們的絕大多數民營企業還沒有做好走出去的準備，這一方面需要國際化視野，還要具備足夠多的國際化人才。有一個報道說，中國礦業領域海外收購，95%都是失敗的。

李奕濱：國內媒體也經常這么宣傳：中國資本出去買企業，目的地國家會有很多限制，或者是到國外收購了一家企業，整合的時候文化障礙很多。

孟凡辰：對，這的確是個大問題。首先從國家的層面來講，我們所面臨的問題，也正是中國之前所有趕超的發展中國家，包括日本和港臺地區企業曾經面臨的發展陷阱：有錢后自己沒有在發達國家做老板的意識和自信，從一開始就自我否定。

美國要遏制中國的崛起，就必須把中國的錢封殺在中國，或誘惑其在發達國家市場荒費掉。一旦中國企業和實體甚至精英個人帶錢跑到美國西歐，投資參與其經濟實體活動，并成為他們既得和未來利益的一部分，美國具有冷戰思維的精英們就將面臨必須先否定本國現行運作機制和模式，才能遏制封殺中國的難題。

如果想明白了，我們有組織有紀律地搞人民幣輸出，美國人是玩不過的，因為在西方現行政治經濟體系中所有法規都是保護有錢人利益的，況且民選政體就是獻金政治，有錢就有權；另外中國外匯儲備總量如此之大，背后有人操盤且著眼長遠，就能無堅不摧，無往不利。

盡管歐美企業保護主義盛行，有些東西不讓你買，但我們可以買他們不限制的。中國人很聰明，只要方向正確我們總是能找得到辦法的；如何做，對有五千年文明積累的中華民族來講，不是一個駕馭不了的難題。

另外，你不能只看到失敗案例。我們做國際一流企業具體管理工作的，首先尋求參照的是成功案例，為什么聯想收購IBM能成功，吉列收購沃爾沃能成功等等。民營企業家覺得自己實力不夠，可以和國有企業抱團，也可以找政府協調，有組織的走出去投資。

觀察者網高艷平采寫