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根據非營利性組織“負責任的聯邦預算委員會”（CRFB）2024年1月的最新預測，到2030年，公眾持有債務占GDP之比將達到125%（預測中位數）。對于35.5萬億美元的GDP總量來說，這意味著總債務負擔將從目前的34.1萬億美元上升至44.4萬億美元。即未來六年新增10萬億美元債務，平均每年1.7萬億美元。同樣，這個預測也可能過度樂觀，因為它只符合2023年的結果，并假設在此基礎上沒有繼續增長！

只有最悲觀的預測場景——2030年的公眾持有債務占GDP之比為130%或總額146萬億美元，才相當于每年新增2萬億美元的赤字。但這也是假定在2024年的預測基礎上不會進一步增加：回顧6年前，也就是在新冠疫情爆發前的2018年，美國的預算赤字為7790億美元，只有今天的一半。

這里2萬億美元，那里2萬億美元，很快你就能談到真實的數字！

2024年1月，摩根大通首席執行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）和美國眾議院前共和黨籍議長保羅·瑞安（Paul Ryan)在智庫兩黨政策中心的一次對話給我留下了深刻印象。

戴蒙預測，如果聯邦赤字的失控得不到遏制，美國債券市場將會崩潰：“一旦這個進程啟動，全世界的市場——順便提一句，因為外國人持有7萬億美元的美國國債（最新估計為7.6萬億美元）——都會出現叛亂，這是最糟糕的結果。我們面對一座懸崖，已經看到了懸崖盡頭，距離走到盡頭還有10年的時間。”

資料圖：摩根大通首席執行官杰米·戴蒙

瑞安也表示同意：“這是我們有史以來面臨的最能被預測的危機。”（筆者個人對這個時間期限的看法更加不樂觀。特別是唐納德·特朗普的勝選很可能加速這個進程。“負責任的聯邦預算委員會”估計，特朗普總統任內為美國增加了8.4萬億美元的赤字（占34萬億美元總額的25%），包括他到處宣揚的中產階級減稅政策帶來的滯后效應。）

如果這場“最能夠被預測的危機”變成現實，支撐全球金融體系的脆弱平衡將被打破。沒有跡象顯示，美國國會計劃解決日益膨脹的預算赤字問題，民主黨人一心想要增加聯邦開支，而共和黨人死心塌地地反對加稅，甚至主張減稅。

2024年1月，美國眾議院以357比70票的結果通過了得到兩黨支持的“美國家庭和工人減稅法案”，這將導致預算赤字進一步增加780億美元：民主黨為他們的選民基本盤爭取到了兒童保育信貸；共和黨為他們的基本盤爭取到了企業稅收減免。

如果戴蒙預測的債券市場叛亂爆發，其風險不僅僅包括外國投資者（通過他們為美國經常賬戶赤字提供資金）停止為美國現有的預算赤字填補新的資金，這些外國人甚至可能開始拋售美國資產。如果發生這種情況，美元的價值將很可能被削弱。

地平線上還存在著另一個懸崖，在美國很少有人敢提及：精算師預測，到2033年至2034年，美國的社會保障基金將會耗盡。2022年，該基金一共有1.24萬億美元的福利支出。2034年以后，受益人只能領到應得金額的77%。屆時，美國國會是否會采取行動填補差額？基于2022年的水平，這意味著每年本應該增加3000億美元的支出，進而算進赤字中。

如果發生這樣的債券市場叛亂，預計以市場利率衡量的美元價值之間的差額將開始朝以購買力平價指數衡量的美元價值靠攏。這將縮小美國經濟相對中國經濟規模的差距。到那個時候，隱藏在《魔眼》圖片中的巨龍形象將變得更加清晰。

然而，美國債券市場發生叛亂的影響遠遠超出了美元價值這個層面。美國國債是全球金融體系中的關鍵一環。其地位源于10年期美國國債那被視作全世界無風險利率的收益率，即資本的機會成本。正如阿基米德的杠桿原理那樣，這個收益率是全球金融活動賴以運作的支點。（彭博社最近重點報道了Gavekal集團聯合創始人查爾斯·蓋夫的研究，他發現，自2018年以來，中國政府債券是遠比美國國債更優質的無風險資產：收益率高出30%，波動性卻低很多。）

與此同時，在當代中國，國家面貌正在經歷巨大的改變。許多觀察中國的外籍人士（尤其是那些經常做出末日預言的人）都忽視了一點，那就是中國正在果斷地轉型。在鄧小平時代，發展的主題詞是“不增長則衰退……”到最后，中國確實實現了經濟增長與房地產行業的蕭條。

在新一代中國領導人的時代，發展的主題詞是“國家安全”。這并不僅僅意味著西方傳統意義上側重軍事領域的安全。事實上，中國現在關注的重點是實現技術、能源以及（與之相關的）環境領域的國家安全。

這些動力結合起來，將帶來經濟安全、軍事安全，以及（哪怕低于2000年到2019年高速增長期的）經濟增長。事實上，如下文所述，它們已經成為拉動GDP增長的最大單一驅動力。

對于那些準備好接受《魔眼》測試的人來說，一幅令人震驚的中國圖片將映入眼簾。這不僅僅是因為中國已經成為制造業大國，每年生產的產品是美國的三倍，甚至超過排在后面的8個國家之和。

中國也已經成為全球的科技大國。澳大利亞戰略政策研究所（ASPI）每年兩次發布的《關鍵技術跟蹤》報告對64個技術領域進行評估，發現中國在其中53個技術領域領先，而美國只有11項領先。

美國依然在高端計算、芯片設計（但不包括令人感興趣的光子學領域）、生物科技與太空技術領域領先。但在這11個美國領先的技術領域中，美國在其中5個領域相對中國的優勢微乎其微；而中國在所有11個領域中幾乎都位居第二。相應的，美國如果在某個領域不是第一名，也不一定就是第二名。印度在5個技術領域勝過美國，韓國在1個領域勝過美國。在每一個注重自動化生產和工業加工的領域，中國都處于領先地位。

而在2023年的熱門科技賽道——人工智能的6個子行業中，中國在其中4個領域領先。即使在美國依然領先的2個領域——先進集成電路設計與制造、自然語言處理，其相對中國的優勢也十分有限。