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邵宇:美聯儲二次加息 讓暴風雨來的更猛烈些吧!
關鍵字: 美國加息美元人民幣人民幣貶值中國經濟美聯儲【美聯儲二次加息靴子落地。從去年開始,美聯儲發布各種飄忽不定的加息指引,令全球央媽們伺機而動,都在搶奪最佳時機,力圖減少本國貨幣的波動。有些國家難免因自身經濟基本面、償債基礎、金融穩定性等問題,付出了慘重的代價。脆弱者甚至已經在第一次加息后,宣布與美元脫鉤,實行自由浮動匯率最終導致貨幣貶值30%以上,比如阿根廷、阿塞拜疆、哈薩克斯坦等國。
中國憑借811匯改、人民幣與美元脫鉤、推出人民幣匯率指數、動用外儲、加入SDR等等舉措,力保了人民幣匯率的基本穩定。
在美聯儲二次加息之際,觀察者網推薦一篇邵宇撰寫的文章,文章詳細梳理了在去年美國第一次加息前后,全球資本市場的動蕩,以及中國央行為維持匯率穩定所做的努力。平靜的背后,資本市場血雨腥風。本文選自作者的新書《全球化4.0:中國如何重回世界之巔》,作者授權觀察者網發布。】
加息資本驚、錨動天下亂
這個從2015年年中開始的金融動蕩過程中,全世界目光一直聚集于兩件事:一是美聯儲加息,二是人民幣匯率。美聯儲從2014年10月量化寬松QE退出后,就一直醞釀加息時刻。
美國退出量化寬松的過程分為三個階段:首先減少資產繼續購買;其次停止資產購買,同時將資產賣到資本市場;最后才是加息。
對于長期量化寬松后的首次加息,美聯儲顯得格外謹慎并多次通過“前瞻指引”與市場溝通。
在首次加息預期不斷強化的同時,從2014年7月到2015年4月,美元指數也同步從75沖向100(圖1)。終于在2015年12月16日美聯儲宣布首次加息。
人民幣貶值:技術還是趨勢
早在美聯儲加息之前,人民幣就率先行動了:2015年8月11日9點13分,中國央行授權外匯交易中心公布的美元對人民幣中間價為6.2298(RMB/USD,下同),較前一日下調1136個基點,貶值1.86%;較前一日收盤價6.2097貶值200個基點。
隨后央行聲明稱,為增強人民幣兌美元匯率中間價的市場化程度和基準性,決定完善人民幣兌美元匯率中間價報價,核心是“做市商在每日銀行間外匯市場開盤前,參考上日銀行間外匯市場收盤匯率”(圖2-3)。(1)
這意味著,中間價大幅貶值不僅僅是簡單的匯率走勢變化,而是2005年7月21日“匯改”以來人民幣匯率形成機制改革最重要的里程碑,人民幣告別固定匯率體制后最難突破的節點——中間價形成機制——終于取得進展,堪稱“新匯改”。這應該也是滿足對人民幣加入SDR籃子評估中的一個重要的技術性要求。
事后看來“8.11”匯改的時間窗口可能并非最佳,中國股市剛剛經歷了一次劇烈的去杠桿(6月15日~7月8日),上證指數從5000點跌到3400點左右(圖 4)。
同時7月份出口同比大幅下跌,在經歷了連續3個月的出口同比改善后,7月出口同比從上月的2.8%大幅下跌至-8.3%。中國對主要出口目的國出口全線下滑,環比增速全部為負。
對此政策的國內外理解是完全不同的,官方的解釋是因為救(股)市導致的貨幣釋放增加了人民幣貶值的壓力,再配以市場化改革的名目;但市場固執地認為,中國將引導人民幣進入貶值通道。
事實上從2014年7月美元逐漸走強以來,由于人民幣盯住美元,因此積累了不少升值的壓力需要釋放(圖 1 )。
一直以來,市場上都在存在這樣的觀點:央行在加入SDR以后,可能減少對人民幣的干預。而要完全由市場決定的話,人民幣將進入貶值通道。而且考慮到人民幣國際化的形象,央行在干預外匯時始終會“投鼠忌器”。
很快中國A股的第二輪暴跌從8月18日開始,到8月26日結束,這一輪殺傷力更大,連續兩天創出8.5%-9%的史上最大跌幅。僅7個交易日上證綜指從近4000點一路下跌到2850點失去了1156點,下跌猛烈,創了中國股市歷史之最,并引發了全球的連鎖反應(圖 5)。
特別是8月24日,全球股市遭遇“黑色星期一”。隨著太陽升起的第一個交易時區,整個亞太股市全線暴跌,日本東證指數一度跌逾5%,新加坡股市也跌至3年低點,印度Sensex指數跌幅擴大至5%,創2009年6月來最大跌幅。
接下來在歐洲,德國股市開盤也出師不利,DAX指數跌破1萬點的“魔力界限”,跌幅逾3%。到24日收盤時,歐洲斯托克600指數收跌5.4%,創2008年以來最大單日跌幅。德國DAX指數收跌5.0%,法國CAC40指數收跌5.6%。英國富時100指數收跌4.6%。
最夸張的還是在當天位于最后交易時區的美股,24日開盤后,道指迅速擴大跌幅至6%,跌逾1000點,創雷曼兄弟倒閉以來最大跌幅(圖 5)。
而在美股盤前,標普、納斯達克和道瓊斯股指期貨均跌逾5%,觸發熔斷機制,三大交易所股指期貨暫停交易。
金融市場的迅速惡化最終改變了美聯儲原計劃在9月的首次加息決定。隨后公布的美國聯邦公開市場委員會(FOMC)9月貨幣政策會議紀要顯示,美聯儲當時搞不清楚經濟、全球市場的狀況,所以謹慎起見,只好把利率仍維持在接近0的水平。
該紀要破天荒的五次提到中國,第一次提到是在描述全球經濟狀況時:“最近其它國家的一些指標受到壓制,特別是中國”。
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- 責任編輯:蘇堤
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