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經貿投資：中印漸行漸遠，關注結構機會

中印貿易體量相對兩國經濟規模而言較小，互補性不強。根據海關總署數據，2019年中印貿易總額為928.4億美元，僅占中國全年進出口總額的2%，與中泰貿易相當，僅相當于中歐貿易的13%、中美貿易的17%、中日貿易的29%，這與兩國的經濟規模并不匹配。

從產品看，中國主要出口制成品，包括機電設備、電子器件、鞋服家具；主要進口能源、初級原料以及制造業中間品。印度則主要出口粗加工商品、農產品、藥品和首飾；主要進口能源、初級原料和機電設備。中印貿易互補性較弱，中國的通信設備、計算機對印度有互補性，印度的汽車對中國有互補性，但兩國產業缺乏分工合作，且能源均需要進口。

從投資上來看，中資企業對印投資規模不高。根據印度產業政策與促進部公布的數據看，2019年1-9月來自中國大陸的直接投資流量僅有1.47億美元，排在所有國家和地區的第18位。當然，考慮到注冊地在中國香港、開曼群島等地的投資流量，中資企業對印度的全部直接投資應當能達到數十億美元，但相比印度同期近370億美元的直接投資總流入仍是小數目。

如考慮對印投資，需注意到印度營商環境對制造業投資缺乏吸引力。制造業投資涉及用地審批、用工、水電接入、上游采購、合同執行、糾紛解決等一系列問題，而根據先前的分析，印度在上述各方面均存在短板。

在2019年世界銀行《營商環境報告》[7]中，印度排名第63位，較莫迪上臺前水平已有大幅提高，但相比發達國家和中國等新興經濟體仍有可以進步的空間。該報告指出印度的三大短板是開辦企業（排名第136）、登記財產（排名第154）和執行合同（排名第163），體現出官僚程序是影響印度營商環境的主要障礙。

此外，中印局勢趨于緊張，印度官方近期封禁多款中國開發的手機應用，意味著中資企業不可忽視當地的政治風險。

有鑒于此，企業應當“趨利避害”，關注印度的結構性機會。首先，服務當地、挖掘消費市場和新經濟領域會有更突出的效果。根據智庫美國企業研究所（AEI）對中資企業海外投資的追蹤，2019年中資企業在印度的主要投資有八起，總金額為33.6億美元。其中，民營企業投資集中在家電消費品和互聯網行業，案例包括海爾在印度投建第二個工業園，攜程投資印度在線旅游平臺MakeMyTrip等。

相對其他基礎設施而言，印度的電信基礎設施較為完善，適合發展基于互聯網的消費和服務場景，考慮到人口基數大、人均收入較低、莫迪政府限制外資電商發展（2019年印度電商新規禁止外商投資基于實體庫存的電商業務）的事實，應當將投資目光瞄準中低端家用消費品以及線上金融服務等領域。

其次，可以關注產業鏈配套投資機會。國際巨頭十分青睞印度國內市場，特別是電子信息行業，例如富士康已經在印度投資10億美元為蘋果代工手機，谷歌也表示五至七年內在印度投資100億美元，用于數字經濟服務建設。圍繞中國的電子信息產業鏈已經發展成熟，孕育出一批服務于產業鏈上下游的企業。相比之下，印度本土產業配套實力還相對薄弱，中資企業出海印度具有競爭力優勢。

綜上，印度作為世界第六大經濟體，人均收入依然較低。2020年3月因疫情擴散以來，印度經濟發展的各方面都遭受嚴重打擊，原本已因結構失衡、信貸市場失靈而陷入低迷的經濟雪上加霜，短期內迅速回暖仍有一定難度。展望未來，印度或許需要提升勞動力素質、完善基礎設施建設、放松貿易限制以及提高政府工作效率等，從根本上移除阻礙經濟潛力釋放的絆腳石。挖掘新興消費市場和產業鏈配套，將是中資企業投資印度的機遇所在。

注釋：

[1]Reserve Bank of India：Consumer Confidence Survey, Mumbai, 2020, p.1.

[2]Reserve Bank of India. Report on Trend and Progress of Banking in India 2017-18,  2018, p.15.

[3]Reserve Bank of India：Financial Stability Report July 20, 2020, p.21.

[4]Subramanian and Felman,“India’s Great Slowdown: What Happened?  What’s the Way Out?”, CID Faculty Working Paper No.370, 2019.

[5]World Economic Forum：Global Competitiveness Report, Geneva, 2019, p.16.

[6]OECD：OECD Economic Surveys: India 2019, OECD Publishing, Paris, 2019,p.29.

[7]World Bank, 2019."Doing Business 2019,"World Bank Publications,The World Bank, 2020, p.4.

（本文發表于《國際融資》2020年第10期，原標題為《印度經濟發展的現狀與挑戰》。）