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【本文原載于香港《南華早報》網(wǎng)站6月29日，原題為：《中國如何避免重演日本失去的幾十年？》】

盡管對中國的擔(dān)憂日益增加，但中國目前并沒有進(jìn)入像日本那樣的“失去的幾十年”。然而，一種令人不安的不確定性給這一結(jié)論蒙上了陰影。日本的命運(yùn)是因為該國拒絕放棄不良經(jīng)濟(jì)模式，與日本不同的是，中國決定進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革，并正在努力實施這一戰(zhàn)略。但除非中國通過努力獲得成功，否則兩國的結(jié)局可能是一樣的。

在過去六年里，我在耶魯大學(xué)主持名為“日本的教訓(xùn)”的研習(xí)班，在研習(xí)班上，我們得出了相同的結(jié)論。在研習(xí)班結(jié)束時，學(xué)生們需要撰寫分析誰可能成為下一個日本的論文。直到2012年，認(rèn)為美國將成為下一個日本的人是最多的，美國當(dāng)時正在努力擺脫2008年金融危機(jī)的影響。毫無意外，到了2013年，焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向了深陷危機(jī)的歐洲。但今年，一半以上的學(xué)生選擇了分析中國是否會成為下一個日本。

然而，最近對中國的幾次短暫訪問，讓我有了不同的看法。

中國當(dāng)前的主要問題是債務(wù)。中國的債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比例已從2008年的150%增至目前的約225%。在評估高負(fù)債式增長的風(fēng)險時，日本的例子尤其具有參考性。2015年底，日本的總負(fù)債已接近GDP的390%，但由于日本的儲蓄率非常高，因此該國的負(fù)債是對內(nèi)負(fù)債。這就意味著經(jīng)常引發(fā)危機(jī)的外國投資者資本流出并不會對日本產(chǎn)生沖擊。而中國同期的儲蓄率遠(yuǎn)高于日本，今年初中國引發(fā)的恐慌——對資本流出和貨幣風(fēng)險的擔(dān)憂加劇了這種恐慌——完全沒有考慮到這一點(diǎn)。對硬著陸的擔(dān)憂，源自對中國債務(wù)危機(jī)的夸大。

“僵尸企業(yè)”是最近在中國討論最多的一個話題。中國領(lǐng)導(dǎo)人在最近的公開講話中明確提到了“僵尸企業(yè)”。然而，與日本一直否認(rèn)這個問題不同的是，中國當(dāng)局在控制鋼鐵和煤炭這兩個關(guān)鍵部門的過剩產(chǎn)能方面行動相對迅速，并暗示還將對水泥、玻璃和造船業(yè)進(jìn)行相應(yīng)的改革。

中國的債務(wù)質(zhì)量惡化，也與日本的經(jīng)歷相似。這些對北京來說都不是什么秘密。相反，《人民日報》上月對“權(quán)威人士”的采訪說明，中國高層對于如何避免出現(xiàn)日本式結(jié)局，正在進(jìn)行公開而激烈的討論。這位權(quán)威人士強(qiáng)調(diào)，中國的債務(wù)和“僵尸企業(yè)”可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)L型走勢。

這就是把中日進(jìn)行比較的關(guān)鍵所在。對中國來說，失去的幾十年是一個不可接受的結(jié)果。但知道不希望出現(xiàn)什么結(jié)果，并不能保證中國不會落入日本式的陷阱。

改革是決定性的區(qū)分因素。日本在上世紀(jì)90年代未能成功地進(jìn)行結(jié)構(gòu)改革，這也是“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”復(fù)蘇計劃無法順利開展的重要原因。而中國的戰(zhàn)略強(qiáng)調(diào)重大結(jié)構(gòu)改革與重組。成敗最終將決定于中國領(lǐng)導(dǎo)層是否有決心對抗反對改革的強(qiáng)大的既得利益集團(tuán)。

有趣的是，在研習(xí)班上選擇分析中國是否會成為下一個日本的13名學(xué)生中，有三分之二的人得出的結(jié)論是：中國與日本不一樣。他們認(rèn)為，現(xiàn)代中國的經(jīng)驗——尤其是鄧小平提出的改革開放——比日本的教訓(xùn)更重要。這些人都得到了不錯的分?jǐn)?shù)。