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【本文根據作者在12月21日北大國發院朗潤格政論壇上的發言整理，經作者審核，觀察者網授權發布。】

2016年12月中旬的中央經濟工作會議透露了一些比較重要的信號，并對2017年的經濟工作定了個調子。談2016年的中央經濟工作會議之前，我們先回顧一下去年的中央經濟工作會議說的什么，完成情況什么樣。

去年的中央經濟工作會議最重要的結論就是制訂了五個任務：“三去、一降、一補”，去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板。這五個工作應該是抓到了中國經濟的要害。

中國經濟從2012年底經濟增長減速，2016年已經是第4個年頭了。通常經濟增長減速的時候，就會出現過多的庫存，杠桿率會上去，也會出現一些“僵尸”企業。

上一輪經濟減速也是一樣的，從1998到2003年，中國也經歷了一個結構調整，這次的結構調整可能比上一輪來得更猛烈一點。但從整個規模來看，實際上趕不上上一輪的調整。

上一輪調整當時我們的銀行壞賬率達到了30%，占到GDP的四分之一。雖然我們現在很困難，不要忘記1990年代才是真正的困難，銀行體系已經難以為繼了，國營企業已經到了完全崩潰的邊緣，但那個時候改革的動力更加足一些。

2016年任務：去產能完成了 去庫存、去杠桿沒完成

可以回顧一下，2016年的5個任務到底做得怎么樣了呢？如果看去產能，做得還是比較到位的，基本上超額完成任務，特別是鋼鐵和煤炭行業還不錯。

問題在于，用這種行政手段去壓產能，會產生一些消極后果。比如說鋼材，2016年進口的產品又很多，因為經濟下半年起來了，鋼材價格飆升，國內產能不夠。這是拿行政手段來壓產能，會有很大問題。

還有一個去產能地區的不平衡，比如說河北壓了，廣西是不是管不了？廣西還有新的鋼廠建設。就是說，去產能任務完成了，但是最后，因行政手段去產能會產生一些問題。

中鋼協副會長遲京東：鋼材庫存下降，價格回升，表明化解產能的階段性效果已初步顯現。

剩下兩個“去”，可以說基本上沒有動。比如說去庫存，最大的庫存是在房地產行業。去年我們說房地產過剩的庫存是7億平米，到今天仍然是7億平米，所以基本上沒有降。

去杠桿方面，不但沒有降還在上升，為什么杠桿率會上升呢？因為首先經濟還在下行，企業沒有辦法運轉起來，所以杠桿率不斷的累積，最后造成結果，去杠桿沒有去成。

另外一個原因，這兩項工作都需要發揮市場的作用，或者至少要市場和政府的行政措施相結合，不像去產能，政府一聲令下可以關掉落后產能。去庫存，你不能逼著老百姓買房子，老百姓不買我們沒有辦法，所以就很難完成。

2017樓市去庫存壓力仍然很大。上為資料圖

杠桿要去，大家能想到的最簡單的辦法就是，干脆把源頭掐住，少發貨幣，可是一少發貨幣保增長又做不到，所以貨幣還得發。企業要生存下去，要借新債還舊債，特別是房地產行業要維持，這樣債務又會累積起來。

所以去庫存和去杠桿，這兩項任務都完成得不是太好。

還有降成本我們做得好不好呢？剛好中國經濟工作會議開完，曹德旺放了一炮。曹德旺其實并沒有跑，只是到美國搞了投資，曹德旺說得很好，在中國除了人工比美國便宜，剩下所有的東西都比美國貴。在美國，人工上面的高費用，用水電、交通、稅收等便宜的東西，一下就沖抵回來了。

這說明，我們降成本沒有做得太好，雖然說兩稅合一，好像給企業節省了5千億，事實上因為增值稅的稅率還是偏高，企業還是抱怨成本太高。尤其是經濟比較低迷的時候，這種稅負成本的壓力感覺就更加大一些。

我稍微算了一下，如果我們每個企業照章納稅，絕大多數中小企業都會死掉的，都活不下去，大家都知道中小企業必須偷稅漏稅，所以曹德旺這一炮放得很好，能不能促進2017年兩會上，討論出對策，讓降成本的政策落到實處。這可能是一個契機。

以上是對2016年中央工作會議5個任務的評價，有完成的，有沒有完成的。

保增長的包袱

另外一方面，2016年還在打一場仗，就是保增長。這和2015年犯的兩個政策錯誤有關系，第一個錯誤是股災，政府不必要地背上了股市的包袱。

一開始人民日報發社論說4000點只是牛市開端，被民間解讀為政府意志，暗示股市還要漲，股市果然大漲，掉下來之后政府又想救市。

這樣不僅市場對中國的經濟失去了信心，而且中國政府的公信力也受損，這是非常不必要的一個政策失誤。

其實你想，過去的15年間股市不止發生過一次崩盤，有三次，2001年和2007年，跟政府沒有關系，最后大家抱怨一下完了就完了。這次因為政府出手了，造成的結果反倒是政府背上了沉重的包袱。

2015年8月份我們搞匯改，要讓匯率浮動起來，從原則方向上沒有錯誤，匯率要增加靈活性。但恐怕是在錯誤的時刻做了正確的事情：人民幣貶值預期非常大的時候，我們開始讓人民幣浮動起來。最后引起金融市場很大的震蕩。

貶值到底有什么危險？如果沒有資本的外逃，貶值沒有什么影響，對經濟反倒有正面的影響，至少出口能夠多一些。

但是一個發展中國家，是經不起這樣的貶值的，我們簡單算一個賬，去年我們的經常項目順差將近6千億美元，創歷史記錄。2015年8月份到現在，我們的外匯儲備下降了7千億美元，加起來在過去一年里面損失了1.3萬億美元資本的外流。

有一些人說我們干脆一次貶到底，如果平穩貶到底，一點沒有問題，關鍵是大家誰有信心？你們不會跑到銀行去換美元？造成的結果是，發生銀行擠兌，搞不好引起危機。

2016年1月份，我們在美國開會，頭一遭有美國人問我們說，你們的外匯儲備還能堅持多久？我們嚇一跳，他們說，過去幾個月每個月外匯儲備下降1千億美元（2016年年初左右的外匯儲備單月下降比較大），你們還能堅持多久？這是非常大一個沖擊。

從這個背景下，我們可以理解為什么第一季度的時候，國務院下那么大的力氣來強刺激，第一季度M2增加了4.61萬億元，相當于一年的貨幣供應量的60%發出來了，各個地方政府開始舉債。

加大貨幣供應量是有用的，一下子就把人心穩定住了。那段時間匯率還在貶，但是資本流出的速度降下來了，還是有，但是降下來了。如果我們的人民幣貶值是平穩的，不會引起恐慌性的資本外逃，這個我們可以接受的。