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余永定：

您好！非常感謝重陽的邀請。今天，我主要和大家分享兩個觀點：第一個問題是關于中國2023年GDP增速的問題，這是比較重要的問題；第二個問題是關于中國經濟增長動力問題。

一、經濟增速

2023年中國經濟形勢存在很大的不確定性，如果新冠疫情基本得到控制，相信2023年的經濟增長速度應該可以超過5%，達到6%以上也并非不可能。我的主要理由有兩個：

第一，中國還有實行擴張型宏觀經濟政策的較大空間。

1. 財政政策。盡管中國的地方債務問題嚴重，但根據IMF的數據，中國政府債務（中央+地方）對GDP的占比在2021年10月為止是71.5%。

同中國相對比，日本國債占GDP的比重是262%，意大利是151%，美國是137%，西班牙是118%，新加坡是118%，加拿大是113%，法國是113%，歐元區是95.6%，德國是69.3%?？紤]到中國GDP的增速和中國高儲蓄率，中國的財政狀況顯然好于大多數國家。

2. 貨幣政策也還是有空間的。作為最重要的貨幣政策工具，中國的準備金率目前是11%，美國的準備金率自2020年3月已經降到0%。中國的其他各種政策利率工具，比如2007年和MLF也仍有下調的空間。

3. 再看通貨膨脹。中國在過去十多年，CPI通脹率一直保持在2%左右。PPI從2021年3月起有54個月的負增長；2019年1月起有17個月的負增長。2022年10月，CPI同比增長1.8%，PPI同比下降0.7%。2023年，中國的通貨膨脹率可能會上升，上升多少現在很難估計。

消費者在哈爾濱市香坊區一家大型連鎖超市購物。新華社編輯 王松 攝

如果中國的通貨膨脹率明顯惡化，中國采取擴張性財政貨幣政策的空間就會大大壓縮，這是值得我們高度警惕的。但到目前為止，從通貨膨脹率的角度來看，中國實行擴張性的宏觀經濟政策的空間還是比較大的。

第二，2023年GDP增速基數較低，而且多年來中國的經濟實際運行在低于潛在經濟增長速度的范圍之內。

在中國調整防疫政策之后，外國投行紛紛上調了2023年中國GDP增速預測。我認為，這是有道理的，如果不出“黑天鵝”事件，中央所說的中國經濟總體回升，形成一個獨立的向上運動軌跡是可以期待的。2019年、2020年和2021年，中國GDP的增速分別是6%、2.2%和8.1%，三年平均值是5.4%。2022年，中國政府把GDP增速目標定為5%-5.5%之間，應該是以2019年、2020年和2021年三年平均數為依據的。這樣做一方面是為了消除基數效應，另一方面又把中國的潛在經濟增速考慮了進去。如果不是疫情反復，2022年實現年初國務院提出的增長目標是完全可能的。

那么，如何推想2023年的經濟增速？

因為我沒有建立經濟學模型，所以只能做一些簡單推算。假設2022年GDP增速為3%。2019年-2022年四年間，中國GDP平均增速是4.8%，由于2022年GDP增速之所以為3%，在相當大的程度上與疫情有關。因而4.8%并不能代表中國的潛在經濟增長速度，沿用2022年初政府制定的增長目標的下線5%和上線5.5%，我們可以大致推算一下。

假定“放開”后，2019年-2023年中國GDP平均增速可以達到5%，同時2022年GDP增速是3%，那么我們可以算出來，2023年中國的經濟增速應該接近6%。如果我們假定自2019-2023年五年中，中國GDP平均增速是5.5%，那么2023年中國的經濟增速明顯會超過6%。當然，我要強調一下，這里我只是做了一個簡單的推算，這不是預測，不足為憑，供大家參考。

從上面簡單分析中可以看出，2023年中國可能實現的經濟增速不僅同基數有關，而且同中國潛在經濟增速有關。不管怎么說，除非出現嚴重的“黑天鵝”事件，2023年中國經濟增速超過5%應該是沒有問題的。為了提振信心，把GDP增速定在6%也無不可。

二、2023年，中國經濟增長的動力將來自何處？

回答這個問題，離不開對“三駕馬車”的討論，這雖然是老生常談，但也是一種標準的分析方法。

（一）消費

毫無疑問，消費短期可以促進經濟增長，中國需要盡快恢復消費需求的增長，但直接刺激消費的效果如何，仍有很大的不確定性——雖然在一定時間內會出現一定報復性的消費增長，但如果收入不增長，收入預期不改善，居民恐怕就不會持續增加消費。

很多學者提出發放消費券，直接補貼等主張。這類措施，我覺得對扶貧，保持社會穩定是有必要的，各地可以根據本地實際情況加以實行。但作為一種刺激經濟增長的宏觀經濟政策，發放消費券之類的舉措到底有多大作用？我有些疑惑。我認為不解決預期問題，居民就可能會把非正常的額外收入轉化為儲蓄。比如我把消費券發下去了，不一定居民必須花掉這個消費券，居民花掉消費券之后，省下的錢可能還會存入銀行。

根據2023年1月10日人民銀行公布的數字，2023年儲戶存款增加17.84萬億，大幅度高于2021年9.9萬億的新增水平。居民儲蓄存款增加不等于居民儲蓄增加，這是顯然的。但居民消費偏好降低，居民儲蓄率上升應該是個不爭的事實。

出現這種情況是預料之中的。隨著疫情的好轉，這部分儲蓄中的一部分會轉化為消費，但消費需求的持續增長，關鍵還是要看中國穩增長的目標是否可以實現。只有當經濟增長了，基于經濟增長的居民收入增長了，居民收入預期改善了，消費需求才能穩定增加。