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【文/余永定】

不能說明經濟進入通縮，但呼吁關注通縮是完全正確的

國家統計局4月11日發布的數據顯示，2023年3月份，全國居民消費價格（CPI）同比上漲0.7%，環比下降0.3%，1-3月平均，全國居民消費價格比上年同期上漲1.3%。2023年3月份，全國工業生產者出廠價格（PPI）同比下降2.5%，環比持平，一季度，工業生產者出廠價格比去年同期下降1.6%。

由于CPI的環比和PPI同比出現負增長，一些分析師提出，中國經濟進入了通貨收縮時期。CPI環比陷入負增長并非新鮮事。2022年5月、8月和11月和2023年2月CPI環比都出現過負增長。CPI環比統計未扣除季節性因素且容易受前值基數的影響，因而在一、兩個月的負增長并不能說明經濟是否已或即將進入通貨收縮時期。

衡量經濟是否進入通貨收縮狀態，一般應看CPI同比是否持續負增長。事實上，除2020年11月一度負增長外，在過去10余年來CPI同比始終維持低水平的正增長。當然，即便如此，中國的真實物價水平是否下降也是可以討論的問題。但無論如何，僅依據一、兩個月CPI環比數據不足以對物價變動趨勢做出明確判斷。當然，如果通縮判斷是基于某種理論模型做出的，則另當別論。

PPI同比從2022年9月至今年3月連續負增長確實是一個令人擔憂的信號。事實上，中國PPI同比自2012年3月起54個月、自2019年1月起17個月（有一個月的間斷）連續負增長。從2022年10月開始PPI同比又連續6個月負增長。換言之，在過去十多年中，中國PPI在大多數時期處于負增長狀態。

自2010年以來中國經濟增速持續下跌，大多年份CPI增速低于發達國家的2%通脹目標，PPI長期負增長是不爭的事實。我以為，雖然“通縮已經開始“的說法不一定準確，但并無大錯。呼吁關注通縮則是完全正確的。

預期的強勁反彈沒有出現

通貨膨脹或通貨收縮與總供給-總需求缺口的變化密切相關。供大于求產生物價下降壓力，供不應求則產生物價上升壓力。貨幣供應量的變化與缺口變化密切相關，但物價變化的發生則滯后于缺口的變化。通脹率變化對于供求缺口變化在時間上的滯后，往往使貨幣當局要么是看不見即將到來的潮水，要么是對已經潮水已經退去渾然不知。

“總需求不足是當前經濟運行面臨的突出矛盾”的判斷完全正確。我個人認為，“冰凍三尺非一日之寒”。

在過去十年多年中中國經濟一直處于有效需求不足狀態，或經濟增速一直低于潛在經濟增速。其主要根據是，在過去十余年，中國的CPI增速平均低于2%，PPI在大部分年份中處于負增長狀態。

中國經濟增速由2010年第一季度的10.2%下降到2019年第四季度的6%，但沒有任何證據可以證明中國GDP潛在增速低于6%。2023年應該成為扭轉過去10余年中國經濟增速逐季持續下跌的趨勢的關鍵一年。

2022年12月8日中國政府調整清零政策后，市場普遍預期中國經濟在2023年初會出現明顯反彈。我當時還擔心，由于供給鏈的修復趕不上總需求的增長，中國經濟可能會出現暫時性供不應求缺口。因而提出：即便通脹率有所上升，中國也應該堅持擴張性財政、貨幣政策。事實證明我多慮了。

雖然2023年第一季度經濟增長形勢有所好轉，但明顯低于市場預期。我認為，不談其他領域的問題，就宏觀經濟政策而言，導致2023年中國經濟表現弱于市場預期的根本原因是宏觀經濟政策，特別是財政政策的擴張力度不夠。

提振2023中國經濟的三大問題

關于這個問題，可以從三個方面略加說明。

1. 2023年的GDP增速目標偏低

中國將2023年GDP增長目標設在5%左右，創史上增速目標最低紀錄。

在2018年、2019年、2020年和2021年，中國GDP的增速分別是6.8%、6%、2.2%和8.1%，四年算數平均值是5.2%。（按標準方法計算，結果也差不多）。2022年初中國政府大概是以2018年、2019年、2020年和2021年四年的GDP的平均數增速為依據，把2022年GDP增速目標定為5%-5.5%之間的。

2018-2022年中國5年平均實際增速為5.2%。剔除因基數低導致的2021年的8.1%的增速。2018年、2019年、2020年和2022年的中國GDP平均增速為4.5%。由于2022年GDP增速的低基數， 2023年GDP增速即便達到6%也只不過是使中國的GDP增速保持了4.5%的低增速。2020年GDP增速為2.2%，2021年僅僅因封控比較寬松，GDP增速就大幅度上升到8.1%。

可見，對應于2022年的3%，2023年GDP增速目標即便定在6%，政府也已經留足了余量。事實上，5%的增長目標低于大多數金融機構，包括國外金融機構對2023年中國GDP增速的預期。

例如，高盛預測中國2023年GDP增速為6%，摩根士丹利、大通、花旗、匯豐、UBS等大投行的預測都高于5%。不僅如此，中國大部分省份的經濟增速目標也都高于5%，全國各省GDP增速目標的平均值也明顯高于5%。留有余量是一種謹慎的做法，政府這樣做自有其道理。但也應看到，余量過大也可能存在不足以振奮人心，不足以充分發揮經濟增長潛能的問題。