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導讀：從今年前8個月的整體經(jīng)濟數(shù)據(jù)可見，經(jīng)濟增長仍然偏弱，樓市、股市低迷，是否需要采取更強力的刺激政策，如何在不助長另一場資產(chǎn)泡沫的情況下提振房地產(chǎn)行業(yè)？經(jīng)濟學家、復旦大學經(jīng)濟學院院長張軍教授在《有識》欄目對當前經(jīng)濟政策、房地產(chǎn)、地方債、民營經(jīng)濟等熱點問題做了解讀。

問： 從統(tǒng)計局已經(jīng)公布的前8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，中國經(jīng)濟仍然偏弱，有人建議應該毫不猶豫地采取更有力的政策，不要搞“擠牙膏式”的調(diào)控。怎么看近期集中釋放的各種刺激政策，對經(jīng)濟復蘇有效果嗎？

張軍：我覺得中央政府可能面臨的約束條件太多了，不容易下決心。即便與2008年相比，今天可刺激的地方也不多了。十五年前，我們經(jīng)濟增長的潛力相對還算比較大。現(xiàn)在無論從投資、房地產(chǎn)、貿(mào)易等各方面，增長潛力都顯著變小，推出大力度政策，經(jīng)濟增長趨勢也未必會出現(xiàn)方向性的改變。

其次，這么多年，特別是2015年提出去風險和結(jié)構(gòu)性改革以來，做了很多工作，一旦再大規(guī)模刺激，很多老問題會卷土重來。

還有，現(xiàn)在整個經(jīng)濟對總需求造成的下行壓力，不是一兩天形成的，有一個長期積累過程，預期也在變化，所以，一個大規(guī)模刺激政策出來是否有能扭轉(zhuǎn)局面，其實也沒把握。

2023年二季度和上半年GDP數(shù)據(jù) 圖表來源：國家統(tǒng)計局

所以，我覺得這三個方面可能導致決策層在推出大規(guī)模刺激政策方面憂心忡忡，對于是不是要通過強刺激來解決問題，難以形成共識。但也不排除會有一些具體問題的解決方案，比如說地方債務問題，地方政府現(xiàn)在普遍沒錢，債務壓力比較大，這個問題肯定要找到一些解決辦法，有沒有騰挪的空間。包括我在內(nèi)的很多學者都建議，地方政府的債務能不能先跟中央置換一部分，也就是進行債務置換，或者對地方債務做一些國家層面的戰(zhàn)略性重組，專門成立一個大規(guī)模基金進行債務收購等方式來化解。

我覺得是不是可以先從這些方面入手，然后看看地方政府的負擔減輕后，經(jīng)濟可能出現(xiàn)的變化，政策層再進行因勢利導，因為地方支付的債務約束比較硬，就不得不縮手縮腳了。

問：一些人認為，要確保經(jīng)濟復蘇，中國實質(zhì)上需要救市，采取更多措施來幫助開發(fā)商重組債務，完成未完工項目，同時通過給予直接補貼來增強購房者的信心。這個救市措施真能拯救低迷的房地產(chǎn)市場嗎，如何在不助長另一場資產(chǎn)泡沫的情況下提振房地產(chǎn)行業(yè)？

張軍：我覺得這個問題要用戰(zhàn)略的眼光來看。房地產(chǎn)經(jīng)過這么多年的發(fā)展，到今天這樣一個局面，它本身有一個內(nèi)在調(diào)整的需要，不可能一直維持擴張的節(jié)奏，各個方面的條件已經(jīng)不具備。現(xiàn)在要救房地產(chǎn)，最重要的是要防止一些大型開發(fā)商連鎖倒閉。這也跟地方政府債務情況一樣，可能也得考慮成立一個大基金，通過市場化手段逐步化解債務，同時會減輕對金融業(yè)造成的沖擊。

對于房地產(chǎn)本身，我覺得現(xiàn)在要放棄一個幻想，就是現(xiàn)在出手相救，還可以回到十年前。未來，房地產(chǎn)肯定是一個越來越分化的趨勢，即便局部地區(qū)還可以，但整體趨勢一定處于向下，行業(yè)逐步回歸常態(tài)。

圖片來源：國家統(tǒng)計局

另外，我特別想強調(diào)一點，雖然現(xiàn)在地方政府因為債務壓力變成了財務約束，但如果中央政策幫地方政府減輕了債務壓力后，亂花錢這件事情還是一個大問題。現(xiàn)在經(jīng)濟下行壓力中，有一個很重要的原因就是過度投資，其中包含大量政府支持的投資，很多投資沒有合理的回報，打水漂的案例比比皆是，這個問題一直都沒有解決。

所以，放松了地方政府的財務壓力，也有可能會帶來新一輪浪費或者債務的風險。這就需要再處理眼下問題與長遠問題之間的一個跨期的平衡，這也部分地解釋了為什么現(xiàn)在高層在這個問題上比較謹慎，要考慮政策出臺后，地方政府又回到之前那種亂花錢、亂投資的狀態(tài)，這其中很多項目其實已經(jīng)沒什么回報了。我去調(diào)研，經(jīng)常聽到這些抱怨。