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一個國家發展水平低一定不是因為這個國家的人民不肯消費，而是因為他們的人均資本占有率低，技術水平落后，資源配置效率低下。如果消費就能帶來經濟增長的話，那世界上就沒有窮國了。

一個發展中國家無論是生產能力的擴張還是生產效率的提高都需要資本積累，需要大量的投資。如果生產出來的東西都消費掉了，沒有了儲蓄和投資，生產能力怎么擴大，經濟怎么能增長？那些小而窮的國家還可以靠外援或外債來維持一定的增長（確實，圖1中消費率接近甚至超過100%的國家都是小國、窮國），但是像中國和印度這樣的大國，不可能指望靠外援或外資來增加資本積累，而必須依靠本國的儲蓄。

儲蓄率等于100減去消費率，一個國家消費率低就意味著儲蓄率高，也就意味著這個國家可以在沒有大量外資的情況下維持較高的投資率，從而維持較快的經濟增長率。事實上，經濟學家發現儲蓄率與投資率幾乎在所有國家都是高度正相關的，這種相關程度在大國更加顯著，即使存在資本的自由流動也并不改變這種狀況。

投資增長是發展中國家的主要推動力

從經濟增長理論來看，是投資而不是消費的增長才是發展中國家不斷提高人均產出從而追趕發達國家的一個主要推動力，而人均產出的持續增加是人均消費水平得以不斷提高的前提。換句話說，投資的增長才是經濟增長的原因，而消費的增長則是經濟增長的結果。

圖2是用1993-2012這二十年間世界各國的平均投資率和人均GDP增長率的數據做成的散點圖，每個點代表一個國家，橫軸是投資率，縱軸是人均GDP增長率。可以看出，一個國家或地區的經濟增長率與投資率有很強的正相關性。三駕馬車中只有投資是經濟增長的引擎，消費和出口都不是。投資拉動經濟增長才是應有之理！事實上，在絕大多數跨國分析中最穩定不變的結果就是投資率與GDP增長率的正相關性。（圖2）

不少人擔心中國長期居高不下的投資率必然會帶來浪費和產能過剩，導致資本回報的急劇下降。確實，經濟學中資本回報率遞減的規律告訴我們，隨著人均資本占有量的不斷增加，在其他條件不變的情況下，資本的回報率會不斷下降。按照這個規律，中國靠高投資拉動的經濟增長率似乎是難以為繼的。但是有幾個因素使得中國的投資回報率不會急劇下降。

第一，中國的人均資本存量與發達國家如美國和日本相比還非常低。根據賓大世界表（PWT8.0）按購買力平價計算的人均資本存量數據，中國只有美國和日本的四分之一左右，與中國的人均GDP水平基本相當。所以在當前的發展階段，保持較高的投資水平而不導致過低的資本回報率是完全可能的。其實十幾年前就有不少人擔心中國的投資率過高會導致資本回報率下降，但后來的一些研究并沒有發現中國宏觀層面的投資回報率有明顯的下降。

第二，根據近些年發展起來的內生增長理論，人力資本水平的提高會減緩資本回報率下降的速度；另外，物質資本中本身就可能包含了技術進步的成分，所以，資本回報率不見得會遞減。

第三，當中國的人均資本占有率與發達國家愈益接近，增長率會不斷下降，但那可能是二十年以后的事，到時候，投資率也會下來?？梢灶A計，中國的投資率將會隨著經濟發展水平的提高而逐漸下降，中國經濟每年10%的增長速度是“不可持續”的，但那是經濟發展的必然結果，是很正常的事情，不應該、也不可能通過所謂的從投資驅動到消費驅動（或投資與消費平衡驅動）的經濟轉型來改變它。

中國投資率被高估 消費率被低估

更關鍵的一點是，中國的投資率其實遠沒有官方統計公布的那么高。中國的消費率被官方數字大大低估了，而投資率則被大大高估了。根據我和復旦大學張軍教授的合作研究，中國真實的消費率應該比官方公布的數據高10個百分點以上，超到GDP的60%，而投資率則要低10個百分點以上，不到GDP的40%。對于快速增長的經濟體而言，這樣的比例應該是比較正常和合理的。

中國官方統計數據對消費的低估來自于幾個方面。

首先，中國的國民經濟核算對住房消費大大低估了。關于這一點，已經有一些經濟學家研究過，包括本人與張軍的合作研究。第二，官方統計數據不能涵蓋由公司賬戶付費的私人消費，此項支出一般被視作企業的經營成本，如果是耐用消費品，則可能被算作資本支出。在中國有很多這樣的消費！例如，許多企業主或高管通過公司賬戶購買私人汽車，這些汽車的購置成本、維修保養費用、汽油開支乃至雇用司機的費用都會計入公司成本而不是私人消費。這種通過公司賬戶進行私人消費的做法在中國普遍存在，包括吃喝宴請、旅游度假、通訊支出等等。第三個、也是中國消費率被

低估的最重要的原因是居民收入被大大低估了，這是因為我國支出法GDP中的居民消費支出主要是根據住戶調查得到的資料計算出來的，而住戶調查中高收入人群的代表性嚴重不足，結果導致全國的人均收入和消費被低估。

通過分析上述消費被低估的三個原因，我和張軍對我國居民消費支出進行了重新估算。表3給出了重估后2004-2011年間中國的最終消費率，結果均超過了GDP的60%，遠高于官方公布的消費率。（表3）

消費率被低估也就意味著投資率被高估了。根據官方統計，中國的投資率（總資本形成占GDP的比重）接近50%，這個比率幾乎高于世界上所有的國家，更大大高于世界平均水平（約22%）。從地方統計數據來看，近一半的省份在2012年投資率超過60%，有六個?。ㄗ灾螀^）的投資率超過80%，達到了不可思議的水平。這樣高的投資率似乎是難以為繼的。但問題在于，這個官方的投資率是被大大高估了的。最近，本人與復旦大學張軍教授和博士生劉芳按照國家統計局頒布的核算方法估算了中國的固定資本形成總額，發現與官方公布的數字差別很大。以2012年為例，我們估算的固定資本形成總額比官方公布的數字多出64%。由此我們推斷，官方的固定資本形成數據并非按照國家統計局公布的方法獨立核算出來的，基本上可以看成是用GDP減去消費支出和凈出口后的余項得到的。但這樣做的結果就使得最終消費的低估直接轉化成資本形成總額（即投資）的高估。