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金融領域剛性兌付正在打破

理財產品不用說了，這兩年暴露非常明顯，過去每年10%—15%，收益率很高，而且基本上后面有四個字，讓大家覺得難以遏制的投資沖動叫做“剛性兌付”，跑了和尚跑不了廟，跑了這個公司還有信托公司，信托公司還不上后面還有分銷渠道還有銀行，實在不行跑到銀監會門前鬧一下。

過去幾年中國影子銀行的變化既反映了中國金融領域里面嚴重的壓制，想投資沒有投資，又反映了大量的資本其實是有很多的投資沖動，但是沒有很合適的投資標的。

傳統銀行業其實很多影子銀行的發展由傳統銀行的表外業務延伸而來，反映我們傳統銀行在逐漸發展過程中所面臨的擴容和調整。金融領域所說的不斷強化的剛性預期對我們的經濟產生的影響。

鐵礦石融資、P2P、各種寶寶們出現褪色和金磚不再那么有吸引力的原因。一方面收益下降，另一方面隨著經濟發展下滑，原來曾經正式或者非正式提供擔保逐漸在打破，另類金融相對它的體量比較小，現在基本上是以一種政府逐漸主導幫助化解的方式，但是如果類似的情況發生在其它影響面更多、資金量更大的投資領域，那對我們的金融是有很大的影響。

企業家也要破除大而不能倒的思維

對于經濟的影響，中國經濟增長模式的轉型，從要素投入到生產力提升，從外貿到內需，從投資到消費，從高速或者超高速發展到中高速速率發展的轉型。轉型過程中我們面臨一個很核心的問題：產能過剩。

為什么最近企業的盈利能力下滑如此之快，為什么我們的PPI連續50多個月一直下降，為什么各個領域都不能進行再多一輪大規模的刺激，很大程度上是因為我們在很多中國的重要經濟領域都出現了非常嚴重的至少產能過剩50%，咱們需求是100，現在的產能是150。中國的鋼鐵行業如果按照每個省來排名的話，河北省的鋼鐵產量就可以超過日本成為全球第二大鋼鐵產能，如果河北省的唐山市仍然可以超過日本成為全球第三大鋼鐵產能。

有人開玩笑說，即使唐山市瞞報的鋼鐵產量，可能都能夠在全世界的整個全球排名上面榜上有名。這只是整個各個行業產能過剩里面的冰山一角。

為什么出現產能過剩？因為很多時候戰略新興產業指導或者引導各地政府都要一擁而上，在某些集中產業進行大量投資，很多的新能源行業太陽能、風能，曾經一度是非常有吸引的行業，各個行業都為了在這個戰略新興產業布局里面能夠有所建樹，大量立項大量獲得財政撥款，大量獲得銀行貸款配套，短短五六年時間里面把原來嚴重需要扶持的戰略新興產業變成了嚴重產能過剩的行業，又看到了政府的干預和政府的引導對于整個經濟發展既會起到短期的好處，又會在中長期形成巨大的錯誤和風險。

企業家在整個產能過剩發展過程中意識到如果我按照政府的意圖去投資，出了問題，政府會替我買單，會替我負責任。這兩天溫州的跑路事件里面表現特別明顯，企業越大，即使我跑路了，政府還得把我請回來，讓我來跟政府一起協同解決這個問題，牽扯到這么多人的就業問題、社會穩定問題，如果把企業做大不只是我的企業規模做大了，政府和企業討價還價的能力也增強了，如果我出了問題，那不是我的問題也是政府的問題。有中國特色的大而不倒的現象，在很多地區經濟里面出現強烈的投資概念。

每個人真正負責任，這個市場才是真正好的和有價值的市場

我們不是為了指出問題，而是為了化解泡沫或者幫助經濟成功完成轉型。

第一，整個發展和經濟增長目標的改變，在過去一段時間對于速度對于增長對于投資給予過多關注，在這種關注之下，由于政府的目標和政府官員的目標盡可能在短期推動經濟增長的速度，直接引發了產能過剩問題、債務問題。很多人都只對短期的增長速度關注，對于長期的經濟質量和經濟可持續性不夠關注。

如何轉換對于一個地方政府官員也好，對于一個全國的經濟發展目標也好更有一種包容性全方位的改革和發展目標的調整是非常重要的。

第二，按照十八屆三中全會的思路，讓市場真正最大限度發揮配置資源的作用，如何簡政放權，如何協調好政府和市場的關系，如何能解決預算軟約束的問題，如何進行深層次財稅改革，前一段時間房產稅、營改增都是提出來非常好的改革方向，為什么現實當中面臨很多的挑戰難題，這都是如何真正讓市場來發揮資源配置作用的一個方面。

金融體系改革也是讓市場發揮更大作用的方面，真正讓市場確定我們的匯率，確定我們的利率，確定我們資本的流動方向，這個問題到了這段時間變得特別敏感，尤其在這一段人民幣匯改進一步推進過程中，出現人民幣的貶值。人民幣貶值對于進一步市場化進程產生了沖擊，是不是也為我們提供了一定的經驗教訓？以后帶整個市場環境更加穩定，經濟條件更加優良的時候進一步更積極推動這些改革，在市場情況變得更糟的情況下，我們無法推動一直醞釀了很久希望能夠推出這種改革措施，金融體系的改革也非常重要。

無論在哪個領域，退出剛性兌付，退出擔保其實對于無論是房地產市場、股票市場、影子銀行、企業、地方政府都是非常重要的。大到加州郡縣都出現過破產，非破產不足以警示或者教訓當初進行不負責任的貸款和借款的參與者。

喬布斯曾經說“死亡很可能是生命中最好的發明，至少是之一”，唯有你想到死亡你才會珍視生命的價值和意義；唯有你想到你可能會破產你有可能會損失，你才會對自己的投資更進一步負責；唯有每個人對自己的投資負責任，才真正可能讓市場對于我們的資本、我們的時間、我們的風險的配置發揮決定性作用，這三個都是非常重要的，關系到每個人生命，關系到每個人的投資。每個人真正負責任，這個市場才是有效的，也是真正好的和有價值的市場。

《剛性泡沫：中國經濟為何進退兩難》，朱寧 著，中信出版社

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