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我們在和美國學者對話時，他們說拜登很偉大，是自二戰以來最偉大的總統；認為拜登將美國經濟發展得很好，通脹降下來了，失業率降下來了，基礎設施建設啟動了，美國和世界上的盟友團結起來了，特別是對中國的戰略已經奏效了。但我覺得拜登一系列經濟政策的本質，是將經濟政策政治化。

現在很多人在將中國和美國做對比時，往往有失偏頗，只見樹木不見森林。中國經濟有風險，中國經濟學者很擔憂，美國經濟有風險，美國學者也很擔憂。所以現在比較兩國經濟，真正要看的是經濟的基本面，到底誰在長周期的基本面更好。

觀察者網：美聯儲從9月議息會議開始，連續三次暫停加息。市場普遍認為，美聯儲本輪加息周期已經結束，2024年會轉向降息。對此您怎么看，美聯儲是否或者什么時候會開始降息周期？如果降息，會對世界經濟、尤其是中國經濟，產生多大影響？

陳文玲：去年上半年，我曾判斷美元利率可能會在下半年調整，但結果并沒有。我在美國和智庫人士對話時也討論過這個問題，很多美國智庫認為，去年美聯儲沒有降息是為了鞏固降低通脹的成果，避免通脹進一步反彈。

美聯儲三次停息，釋放的信號并不是貨幣政策轉向，而是有待觀察。去年6月，美國通脹率降到3%，下半年三季度通脹率也在3%左右，但它的目標是要降到2%。所以，三次停頓是要看看市場的反應，如果通脹反彈，等于前面的加息白費了。今年上半年，如果通脹率能在3%的基礎上進一步降低，我認為美聯儲就要進行政策轉向。

其實，此前美聯儲也釋放了今年政策轉向的信號，美聯儲的政策分析工具認為2024年利率會下調3-5次。從前主席格林斯潘開始，美聯儲就是采取小步快走的政策，調整幅度基本是0.25%。2008年國際金融危機前（2004-2006）曾連續加息17次，每次都是0.25%。這一輪美元加息，其中4次是0.75%，兩次是0.5%，其余是0.25%。所以我覺得從升息到降息，一定是從0.25%的幅度開始，除非需要大水漫灌，才會有0.5%的幅度，但是像0.75%的降幅，幾乎不可能。

觀察者網：在美國降息的情況下，我國要做好哪些準備？

陳文玲：我國的貨幣政策比較穩健，也是逆周期調節的。

在美聯儲加息時，我國沒有跟進，因為現在人民幣匯率釘住的是“一籃子貨幣”，不僅僅是釘住美元。在現在的國際貨幣體系下，國家和國家之間沒有恒定的關系。特別是金融改革以后，人民幣匯率取決于中國國家信用，取決于我國宏觀調控的需要。

所以在美聯儲升降息時，我們是逆周期操作。這有一個非常大的優勢，即我們可以更少地受美元升降息的溢出性影響，但也要把握好時、度、序。

在美聯儲利率由加息轉向降息的過程中，我認為我國應該逐步進入加息通道。因為投資者對未來市場的預期有判斷，資本的本質是逐利，當預測美國逐步降息、中國逐步升息的時候，國際資本會向中國集聚或涌入中國市場，給中國市場帶來巨大的資本流量。這肯定是積極正向的，進入資本市場和房地產市場的資金可能會爆棚。

所以，資本大規模進入中國市場，包括債券市場、股票市場等，可能是今年一個非常突出的特點。

中國經濟去年增長5.2%，今年還會維持在這個增長水平上。中國經濟的基本面在全球主要經濟體中，仍然是最好、最穩定、最可預期的，再加上將來和美國在利率升降之間產生的利差預期，我覺得不用太擔心中國資本市場的活躍度，今年會比較活躍。

觀察者網：這兩年有一個現象，就是好像全球都在忙著抗擊高通脹的時候，中國卻是逆勢而行，一直保持著低通脹。2023年，我們的工業生產者出廠價格指數（PPI）全年都是負增長，居民消費價格指數（CPI）也出現了4次負增長，您覺得中國低通脹的原因在哪里？現在有觀點認為，要擺脫經濟低迷就要走出低通脹，對此您怎么看？

圖自國家統計局網站

圖自國家統計局網站

陳文玲：我國CPI和PPI這兩年都比較低，而且PPI一直處于負增長，很多經濟學家認為我們進入通縮。

第一，我認為要出現價格負增長，同時市場上投入資本的流動性也緊縮，才能真正稱之為通縮。我們市場上的資本沒有通縮，還處于增長狀態，只是價格處在低位，所以不能叫通縮。

第二，我們的價格水平處在低位，到底是問題還是成績，還是既有問題也有成績？其實我國PPI處于負增長，因為產業結構發生了變化，制造業從最高的時候占GDP比重的32.5%，到2023年降至26.2%。此外，制造業結構也有很大變化。以前是服裝、鞋帽、箱包這些勞動密集型產品，需要的勞動力和原材料多，耗電量也比較大。現在很多制造業轉向高技術含量，比如新能源汽車、高儲能電池以及半導體全產業鏈的發展。在這樣的情況下，我們就會減少用電量、耗能量，所以生產資料的用量會減少。

第三，能源是制造業最重要的原材料，原材料價格里能源占很大比重。我國通過幾十年的努力，已經形成了能源市場多元化的戰略布局。

原來從中東進口的石油占50%左右，現在除了中東，我們還從中亞、西亞、俄羅斯、美國等國進口。“一帶一路”這10年，我國從48個國家進口石油，從10個主要國家、5條主要管道進口天然氣，俄烏沖突之后，又增加了俄羅斯石油和天然氣的進口量。原來我們的石油進口80%走海運，成本非常高，現在從俄羅斯進口的石油、天然氣成本低于國際平均價格。

此外，我們還和沙特阿拉伯、伊朗、卡塔爾、土庫曼斯坦有長期合作，能源價格穩定，而且很多低于國際市場價格，特別是低于期貨交易所的市場引導價格。

這些都是我們生產資料價格低的重要表現。生產資料價格低，又是PPI負增長非常重要的原因之一。

所以，PPI負增長主要是兩個原因，一是用的少了，二是來源多了，價格便宜了。

那么，我們的CPI指數為什么低呢？第一，來自工業轉移過來的商品價格低，比如很多服裝的價格在下降。

第二，糧食連續18年豐收，這一點非常重要。去年雖然遭遇災害，但糧食產量還略有上升，保證了基本口糧的穩定。中國人的飯碗端在自己手里，端得比較穩。

第三，原來影響CPI價格指數最大的因素往往是從豬肉開始的，基本上是“替罪豬”，不論價格高低，都說是豬肉原因。其實現在生豬價格下降幅度很大，年年下降的原因并不是人們對豬肉的需求降低了，而是生豬已經從個體養殖為主轉向大規模養殖。何況，還有生豬儲備體系，隨時可以平抑物價。

生豬價格降低，日用消費品價格降低，再加上由于生產資料價格下降帶來上游商品價格降低，所以CPI價格也處在低位。就這個意義而言，在全球通脹高企的情況下，我們仍能保持低價格，只能說是中國政府長期謀劃，在戰略上為中國經濟打下了較好的基礎。

有些經濟學家提出，通脹必須漲上去，漲到6%，然后從6%再降到4%，才能解決中國的經濟問題。這是用完美的西方經濟學公式來解釋或解決處于動蕩中中國和世界經濟。這個公式計算不出未來，也計算不出一個國家的戰略布局給本國帶來的收益。

觀察者網：目前一些國家開啟了“去美元化”的步伐，通過減少美元儲備、以非美元貨幣進行跨境交易結算、探索建立新的多邊結算機制等等，想要解除對美元的依賴。這一輪“去美元化”興起的原因是什么？未來國際貨幣體系將如何演變？這輪“去美元化”對人民幣國際化是機遇還是挑戰，為什么？

陳文玲：“去美元化”雖然已經形成潮流，但目前對美元的傷害并不大。因為潮流即使再兇猛，礁石仍然在那里。你的船要過礁石，可能要繞道，或者把礁石炸掉，才可以通行。

我覺得美元現在就是世界經濟的礁石。1944年布雷頓森林體系確立了美元作為國際貨幣的地位，美元和黃金掛鉤，各國貨幣和美元掛鉤。1971年8月15日，美國總統尼克松宣布美元不再跟黃金掛鉤，這是美國對世界最大的失信。從那時開始，美元就成了信用貨幣，是沒有任何實物和黃金做支撐的紙鈔，跟世界各國貨幣沒什么兩樣。

但從1944年到1971年，美元一直是世界貨幣，人們已經形成使用路徑依賴，國際貿易結算和國際貨幣儲備還是習慣于用美元作為錨定物和儲備貨幣。頂峰時本世紀初美元占全球外匯儲備的70%以上，現在仍有60%左右。在國際貿易結算領域，美元仍占據85%左右。據SWIFT體系的數據顯示，美元的比例也是不降反升，俄烏沖突前約占38%（2021年），俄烏沖突后上升到46-47%。

誰的份額下降了？歐元。經過伊拉克戰爭、科索沃戰爭和俄烏沖突，歐元的結算能力不斷受到沖擊。歐元在結算中的比重曾超過美元將近一個點，現在美元上升到46%多，歐元則從當時接近40%下降到22%左右。所以美元的地位還在，在國際儲備、國際貿易結算體系中都具有絕對優勢。

第三，雖然全世界已經建立起30多個繞開美元的結算體系，但都是單一的結算體系，比如一些歐洲國家和伊朗、俄羅斯、中國之間的結算機制。SWIFT體系是國際金融組織的一個電報發文系統，本來不是美國的，但9·11事件以后被美國用作反恐，最后成為美國打壓遏制其他國家的工具，目前還沒有一個結算體系能和SWIFT相抗衡。

第四，國際貨幣向數字貨幣發展，美元的數字化水平也在提升。世界上三分之二的央行都在推進數字貨幣，但數字貨幣如何互認，如何聯通？數字貨幣到底是代表著實物貨幣同等的價值量，還是脫離實體貨幣成為單獨的數字貨幣？數字貨幣若真正形成互認，形成一個強大的數字貨幣體系，各國的貨幣體系、數字貨幣誰來確定？它的錨定物又是什么？大量的問題都還沒有真正解決。

此外，現代金融的虛擬化程度大大提高。馬克思當年所說的資本公式，即必須經過商業資本、產業資本再到增值資本（G—W—G'），現在已經不存在了。從貨幣到貨幣，也就是直接將貨幣作為交易物的量越來越大。現在又出現很多虛擬貨幣，比如比特幣，原來美國不承認它的地位，但最近正式承認了比特幣的法律地位，給貨幣虛擬化插上了翅膀。