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筆者上個世紀80年代去日本留學，90年代開始在日本的大學里做經濟理論課程的助教，之后又在大學里教日本經濟論，算是親眼看到了日本泡沫經濟走向鼎盛，然后摧枯拉朽般地崩潰，走向失落的整個過程。

這十幾年，總有一個問題不斷有人向我提出，或者約我寫點什么——什么是“泡沫經濟”？中國經濟是不是存在很大的泡沫？開始時我用在日本學習的理論去套中國經濟，覺得日本媒體擲地有聲地談明天中午12點零1分，中國經濟正式進入崩潰的那些文章，非常有說服力。

但是十幾年的“明天中午12點零1分”過去了，中國并未像日本媒體（或者日本政治家、外交家）期待的那樣崩潰。而打開每天的報紙，日本也還在這么說，這么看。這究竟是怎么一回事？

尚無解讀日本經濟的理論

我準備重新讀理論。但是從哪位理論家的著作開始讀起呢？

18世紀的亞當·斯密（Adam Smith），他構筑經濟學的時候，英國人口不過1600萬左右，比今天的北京、上海要少很多。18世紀后期的大衛·李嘉圖（David Ricardo），他的理論跳出了英國范疇，提出了貿易理論，對英國與其他國家的關系進行了梳理。但那時整個歐洲，加上已經有了相當發展的英法殖民地，貿易能影響的總人口應該不會超過5億。

經濟學在其后的三百年時間里，除了嘗試過構筑一些宏大理論外，解釋13億人口的工業化特點，對13億人口與世界的經濟關系進行全面解說的理論，筆者至今尚未讀到。經濟學已經愈發地典雅起來，對細小的經濟活動，如雇用、利息、政府投資、區域貿易等能夠做出模型，然后根據這些模型總結出一些可以用數年的規律性內容，但這些理論大都如同超薄玻璃做出的工藝品，可能非常地好看，但不能搬動，一陣小風吹來都可能會支離破碎。

相對來說，日本只有一億人口，二戰后有大約五十年的迅速發展期，進入二十一世紀前，陷入失落狀態，其變化相當地大，該有一套理論來談日本經濟的，但到目前為止，這方面還找不到一個比較有影響的學者，更不用說有影響的著作了。

談到日本泡沫經濟，筆者更愿意把其定義為“資產價格膨脹”。這里所說的資產價格，首先該是金融資產價格，包括股票、證券等，其次該是房地產價格。資產價格的膨脹該是一種投機性的金融活動，其必要的前提是，實體經濟進入停滯狀態，國家超發貨幣，投機只能在金融及房地產行業得以實現。

在國內市場飽和以后，資金流向國外，用國外的市場稀釋國內金融壓力（日本的情況是浪費國內金融資產），股市房市及國際市場的動搖，讓金融危機隨時有可能出現，國家不得不動用利率、匯率來穩定經濟，早已停滯的實體經濟，到了這個時候更加艱難，等股市房市雙雙破落，絢麗的泡沫消失后，留下的是三十年或者更長時間的失落。當然這種失落比經濟不發展要好，相當于經濟是另一個階段運轉，也有人勇敢地站出來說，這根本不是失落。

什么叫資產價格膨脹？一個比較典型的例子是1991年大阪一家酒吧間的女老板“尾上縫”（Onoue Nui）被逮捕一事。

個人一年借款1.2萬億日元

尾上縫在日本泡沫行將崩潰的1989年，個人向銀行總共借了11,975億日元。估計前無古人，后無來者。

1989年，中國全年的GDP為17,180億元。簡單地從匯率看，那時1元人民幣大致相當于36日元，那年尾上個人從日本各家銀行借出的款項大致相當于332億人民幣，比中國很多省市一年的GDP總額要大多了。

從日本看，這也是一筆巨款。1989年，大阪市的總預算正好和尾上個人的借款金額大致相當。去過關西國際機場的人，看到在海上那個比幾個航母還大的機場，會覺得十分地震撼。尾上一年從銀行借的錢，造這樣一個機場綽綽有余。金額之大，大致可以想象了。