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據《華夏時報》6月28日報道，“由于中國居民收入占GDP比重偏低，所以家庭債務/GDP的測算杠桿率方式會低估中國家庭部門債務問題的嚴重性。以家庭債務/家庭可支配收入測算，中國家庭部門杠桿率高達110.9%，已經超越美國。”中國人民大學經濟學院副院長陳彥斌在日前召開的中國宏觀經濟論壇上表示。

改革開放以來的很長一段時間內，中國采取高投資帶動高增長的發(fā)展模式，由此使得勞動報酬在國民收入初次分配中的比重持續(xù)下降，從而導致居民收入占GDP比重偏低。2017年中國居民可支配收入占GDP的比重不足45%，而發(fā)達經濟體居民可支配收入占GDP比重一般在60%以上。

陳彥斌表示，鑒于居民收入是衡量居民償債能力的核心指標，因此用家庭債務與可支配收入之比來衡量家庭債務狀況是更準確的做法。由此計算得到，截至2017年末，中國家庭部門的杠桿率高達110.9%，甚至已經高于美國家庭部門的杠桿率水平（108.1%）。

近日，由中國人民大學國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院、經濟學院、中國誠信信用管理股份有限公司聯(lián)合主辦的“中國宏觀經濟論壇（2018年中期）”報告會在京舉行，本次論壇的主題是“結構性去杠桿下的中國宏觀經濟”。

人民大學的宏觀研究團隊發(fā)現，當前普遍觀點認為中國家庭部門的整體杠桿率水平不高，甚至還存在一定的加杠桿空間。但實際上，中國家庭部門的債務風險已然不低。

陳彥斌代表課題組發(fā)布了論壇主報告《結構性去杠桿下的中國宏觀經濟》。報告稱，中國家庭部門杠桿率明顯高于大多數新興經濟體。考慮到中國目前所處的發(fā)展階段以及金融體系完善程度等因素，將中國家庭部門杠桿率與新興經濟體進行比較更為合理。

“居民部門而言，雖然杠桿率（48.4%）低于發(fā)達經濟體的平均水平（76.1%），但是已顯著高于新興經濟體平均水平（39.8%）。”陳彥斌稱。

不僅如此，也有跡象表明，中國家庭部門杠桿率的攀升速度過快。截至2017年末，中國家庭部門杠桿率在過去5年上升了18.7個百分點。相比之下，2008年金融危機爆發(fā)前，美國家庭部門杠桿率在5年之內的上升幅度也不過18.8個百分點。

課題組研究發(fā)現，對于債務危機爆發(fā)概率的影響來講，杠桿率水平的上升速度快慢比杠桿率水平的高低更為重要。更進一步地，歷史經驗表明家庭部門杠桿率的快速上升相比于企業(yè)部門杠桿率的快速上升更易于引發(fā)債務危機的爆發(fā)。

Reinhart et al.（2011）曾對36個國家從1951年到2010年的債務和經濟危機信息進行統(tǒng)計，研究發(fā)現，在138次危機中由家庭部門杠桿率上升過快所引發(fā)的危機占到100次，由企業(yè)部門杠桿率上升過快所引發(fā)的危機只有38次。

報告認為，中國家庭部門債務分布不均，部分家庭的債務風險已經處于較為危險的水平。由于中國家庭部門債務主要以房貸為主（占比在60%以上），而背負房貸的主要是城市家庭尤其是一二線城市家庭，因此對于中國家庭部門而言，很可能是較小一部分人群承擔了絕大部分的家庭債務。

相關部門的測算亦顯示，盡管家庭負債的總體規(guī)模不高，但是高負債家庭（債務收入比大于4）所占比重超過1/3。

“中國家庭部門存在大規(guī)模的隱性債務，實際的債務風險更高。無論是以債務/GDP還是以債務/可支配收入來測算的杠桿率，其分子只是統(tǒng)計了家庭部門從金融部門獲取的信貸總額，而中國家庭還是以向親戚朋友借錢的民間借貸為主。”陳彥斌稱。

由于居民部門杠桿率在過去幾年間持續(xù)大幅攀升，而且居民部門債務分布不均，部分居民家庭的債務風險可能已經處于較高水平，相關部門開始高度重視居民部門杠桿率問題。

2018年1月召開的全國銀行業(yè)監(jiān)督管理工作會議提出，要“努力抑制居民杠桿率”，“重點是控制居民杠桿率的過快增長”。2018年4月3日召開的中國銀行保險監(jiān)督管理委員會黨委會議再次強調，要“有效控制居民部門杠桿率過快上升趨勢”。

“居民部門持續(xù)快速加杠桿的主要目的是購買住房，在常規(guī)性住房貸款受到限制的情況下，購房者不斷尋找新的方式貸款買房。”報告稱。

2015年至2016年不少居民家庭使用“首付貸”等方式貸款買房。隨后，央行明確表態(tài)，使用“首付貸”買房是違法行為，并且加強對“首付貸”的監(jiān)管力度。然而，這并沒有從根本上消除信貸流向房地產的趨勢。2017年以來，新增貸款通過短期“消費貸”等方式隱蔽地流入房地產市場。

報告指出，有鑒于此，“控制居民部門杠桿率過快上升趨勢”的核心是，防范信貸以各種隱蔽形式流向房地產市場。

央行以及不少省份自去年以來陸續(xù)出臺了相關政策，嚴查“消費貸”、“經營貸”、“信用貸”，防范信貸資金違規(guī)流入房地產市場。

這些舉措已經取得了一定成效，住戶消費性貸款余額增速已經從2017年第一季度的峰值32.9%下降到2018年第一季度的23.4%，基本回歸到2015年底的水平。但是，住戶消費性貸款余額增速仍然大幅高于企業(yè)經營性貸款余額增速和所有貸款余額增速，這也反映出信貸資金通過“消費貸”等方式違規(guī)流入房地產市場的現象仍然存在。

為此，課題組建議，要繼續(xù)嚴厲“打擊挪用消費貸款、違規(guī)透支信用卡等行為，嚴控個人貸款違規(guī)流入股市和房市”。

（記者/華夏時報 陳巖鵬）