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盡管在8月議息會議后，美聯儲罕見地將對經濟的表述由之前的“穩健”改為“強勁”（ Economic activity has been rising at a strong rate），但出于對貿易戰疊加高通脹的擔憂，8月13日，美國國會預算辦公室（CBO）在最新一期經濟展望中，將2018年美國經濟的實際GDP預期從4月時的3.3%，下調至3.1%，同時認為美聯儲的加息步伐可能會放慢。

對此，《經濟參考報》16日報道指出，考慮到貿易爭端未來的演變有待觀察，美國經濟政策的刺激作用可能減弱，美股對經濟的貢獻度可能下降，以及即將到來的美國中期選舉，在下半年僅剩的幾個月中，美國經濟面對的不確定因素將不斷強化，并逐漸影響美國經濟的走勢。

美國二季度實際GDP年化環比初值高達4.1%，為2014年以來最佳，也是“08金融危機（The Great Recession）”以來第三高季度增長。

原文如下：

美聯儲主席鮑威爾在8月美國議息會議后關于美國經濟表現強勁的聲明給各界留下深刻的印象，而美國國會預算辦公室則因關稅政策為經濟帶來的不確定性下調了下半年經濟增長預期，同時認為美聯儲的加息步伐可能會放慢。筆者認為，在下半年僅剩的幾個月中，美國經濟面對的不確定因素將不斷強化，并逐漸影響美國經濟的走勢。

一是貿易爭端未來的演變有待觀察。今年以來，貿易摩擦升級的趨勢不但對美國經濟帶來了不確定性，也給全球經濟帶來了不確定性。由于貿易摩擦短期內并未出現消融的跡象，因此其負面影響將逐漸顯現。鮑威爾雖然在聲明中使用五個“強勁”來形容美國經濟，但他也承認貿易緊張局勢加劇和關稅的提高可能最終拖累經濟增長。美國評級機構標普公司也認為，目前就業報告并未顯示市場受到牽連，然而貿易爭端可能促使企業在未來不愿投資和增聘人手。針鋒相對的進口關稅舉措可能破壞供應鏈從而削弱美國的制造業，進而為強勁的美國經濟增長踩下剎車。

二是美國經濟政策的刺激作用可能減弱。今年第二季度，美國經濟增長率達到4.1%，數字靚麗。從美國就業市場的情況來看，制造業就業崗位增加，失業率僅3.9%。更廣泛的失業率衡量指標也下降0.3個百分點至7.5%，為2001年3月以來低位。美國經濟的強勁除了得益于全球經濟的同步增長外，也得益于美國大規模的減稅效應，大規模的財政刺激措施。然而財政刺激政策同時加大了美國的財政赤字。本財年前9個月，聯邦政府的預算赤字達到6070億美元，比去年同期增長了16%，明年將達到1萬億美元。貿易爭端的升級更可能讓美國政府額外多出一筆開支。而財政刺激的效果則可能受到貿易摩擦不確定因素的影響而打折扣。從貨幣政策看，美聯儲仍在循序漸進加息，今年已加息兩次，9月份加息的概率也已經上升到90%以上。

三是即將到來的美國中期選舉結果。美國2018年中期選舉已經展開，現任政府必將通過對內經濟擴張、對外更為強硬來贏得選民的支持，以期在中期選舉中獲得有利的位置，并為下一屆選舉打好基礎。中期選舉將決定國會多數席位的政黨和部分州州長，進而影響未來美國國家和地方政策的實施。

四是美國股市對經濟的貢獻度可能下降。歷經十年的牛市，美國股市在不斷創新高之后比十年前上漲了近三倍，幾乎翻了兩番。高盛認為，美國股市不斷走高，正是美國經濟強勁增長的關鍵推動因素。在當前階段，總體金融市場狀況對美國GDP增長的提振幅度達到1個百分點，而其中股市走高帶來的貢獻達到將近0.6個百分點，占比約三分之二。然而，市場終須面對調整。目前企業盈利水平較好，但摩根斯坦利警告，伴隨利好出盡，美股下行風險正在穩定積累。高盛則預計，到四季度，股市上漲對GDP增長的提振幅度可能會從當前的0.6個百分點降低到0.3個百分點。

此外，地緣政治的緊張局勢有可能使外部穩定性減弱，脆弱性加強。

總體而言，筆者以為，今年上半年美國經濟表現不錯，下半年也會繼續擴張，經濟過熱的概率并不存在。不確定性雖然不能使美國經濟失去擴張，但卻加大了美國經濟的脆弱性，有可能削弱未來的經濟增長。

（周武英）