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本文轉自微信公號“上海證券報”（ID：shzqbwx）

一石激起千層浪。

昨天，上證報《深圳牛！安排數百億元資金為上市公司解燃眉之急》報道在朋友圈及各大財經網站刷屏，引起巨大反響。

成立專項小組，安排數百億專項資金，從債權和股權兩個方面入手，以市場化、專業(yè)化的方式，降低深圳A股上市公司股票質押風險。

深圳市政府的做法，得到大部分投資者的肯定和點贊。有投資者甚至期待，其他地方的政府也能跟進，為市場注入更多正能量。

深圳上市公司方面，在感到歡欣鼓舞的同時，更期待成為“共濟”名單上的一員。

然而，根據上證報了解到的情況，深圳此次“馳援”并非“救市”，“風險共濟”資金嚴格以市場化方式運作，負責運作相關資金的管理機構，還“背”了盈利考核指標，所以想獲得“馳援”，還得“自身硬”。

目前，相關機構根據“基本門檻”已初步篩選出20至30家符合條件的企業(yè)，并且有的已經啟動盡職調查及談判。“最后能不能成，以怎樣的價格借款或入股，都是完全市場化的。”有接近國資委的人士表示。

市場化方式運作

與市場以為的“救市”不同，此次深圳從債權與股權兩方面入手化解優(yōu)質上市公司實際控制人股票質押風險，是嚴格以市場化方式運作的。

以債權方式為例，據了解，作為管理機構的深圳市高新投、中小擔集團等，首先是從深圳市國資委旗下的安居集團取得一定期限的專項貸款，承諾到期還本付息，在實現(xiàn)政策目標的前提下，通過市場化、專業(yè)化運作，自行對借款資金進行管理，自負盈虧。

“管理機構可以通過委托貸款、過橋貸款、向實際控制人借款、受讓股票質押債權、提高股票質押率等多種方式，向上市公司或實際控制人提供流動性支持化解平倉困難。”知情人士告訴上證報，“管理機構通過利息收入和盈利分成兩種方式實現(xiàn)收益。相關利率不宜過高，以不超過9%為宜；管理機構可與實際控制人簽署相關協(xié)議，待股票價格回升后，扣除利息等全部成本，盈利按照雙方約定比例進行分成，但管理機構分成一般不超過30%。”

股權方式也一樣，管理機構需要“力爭實現(xiàn)基金的保值增值”。基金購買股票原則上不以控股為目的，不做第一大股東，不改變實際控制人對上市公司的控制權。管理機構與實際控制人約定在一定期限內，參考市場價格，實際控制人贖回股票，基金實現(xiàn)退出。

管理機構是“背”了政策目標和盈利目標雙重考核指標的，每月需月中和月末兩次向相關部門報送處理上市公司股票質押風險的有關工作情況。上述人士稱。

“風險共濟”決策背后

在普遍贊揚深圳“有擔當”、“有作為”的同時，也有投資者對為什么要“馳援”上市公司實際控制人有頗多疑問，希望了解包括政策決策過程等在內的更多細節(jié)，上證報向有關各方做了進一步的了解。

伴隨著股市的下跌，越來越多上市公司實際控制人股票質押面臨平倉風險。

“實際控制人股票質押風險可通過不同渠道傳導給上市公司，例如股票平倉導致實際控制人變更影響上市公司經營穩(wěn)定性、實際控制人無法履行融資擔保承諾對上市公司流動性產生沖擊、實際控制人與上市公司連帶債權債務交叉違約風險等。如果出現(xiàn)大批上市公司陷入股票質押危機的情況，將對資本市場和實體經濟穩(wěn)定發(fā)展造成破壞。”有接近專項小組的人士表示。

尤其是，一些傳統(tǒng)優(yōu)勢產業(yè)和戰(zhàn)略性新興產業(yè)等領域獲得國家高新技術企業(yè)認定的A股上市公司，且實際控制人股票質押融入資金主要用于上市公司業(yè)務發(fā)展的，很有可能被誤傷了。降低實際控制人股票質押風險，有利于保持上市公司經營穩(wěn)定性，促進經濟健康發(fā)展。

一家電子制造企業(yè)董事長告訴記者，公司目前擁有國內甚至全球領先的技術，但是需要大量資金投入才能實現(xiàn)規(guī)模量產和盈利，目前手握大量訂單，卻因為缺乏資金無法變成產品。目前深圳國資平臺已經在與其討論借款的具體事宜。

談及深圳及時出手有可能解了公司的燃眉之急時，這位董事長一度哽咽。“我的質押率高，一方面是因為看好未來，另外一方面是因為股價持續(xù)下跌補倉所致。公司上市12年來，我從未賣過一分錢股票。感謝深圳市政府。”

哪些公司最可能獲助

很多人在上證報的微信下方留言，想知道首批獲助企業(yè)名單。但據接近專項小組的人士告訴上證報，作出“馳援”優(yōu)質上市公司的決定，是建立在深入摸底調查及各方深入交流的基礎上的，方案出臺后幾易其稿，最終形成了九條措施，“市場化、專業(yè)化”運作是最主要的關鍵詞。

因此，盡管相關部門已初步擬定了首批符合條件的名單，并已就其中部分展開盡調和談判，但最后落實情況，還要看雙方談判情況。

除了上證報之前已經提及的三大基本門檻外，深圳市傳統(tǒng)優(yōu)勢產業(yè)和戰(zhàn)略性新興產業(yè)等領域獲得國家高新技術企業(yè)認定的A股上市公司，且實際控制人股票質押融入資金主要用于上市公司業(yè)務發(fā)展的，獲得風險共濟資金“馳援”的概率最大。

有專家認為，深圳充分發(fā)揮政府“有形之手”作用，以市場化方式運作，與企業(yè)共克時艱，將創(chuàng)造多贏的局面。

一方面上市公司及控股股東緩解短期資金壓力，另一方面專項資金也可能獲得較好的收益；上市公司經營穩(wěn)定，也有利于地方經濟健康發(fā)展。