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【文/觀察者網(wǎng) 奕含】

在強(qiáng)調(diào)央企金融衍生業(yè)務(wù)嚴(yán)禁投機(jī)之后，國資委日前首次就中國石化（600028.SH）下屬企業(yè)聯(lián)合石化被爆期貨操作巨虧做出回應(yīng)。

《中國經(jīng)營報(bào)》1月19日報(bào)道，國資委秘書長、新聞發(fā)言人彭華崗表示，“這是一件大事。中航油也是這樣的問題，內(nèi)部的管控體系建立后要嚴(yán)格執(zhí)行。”

他還透露，今年會(huì)根據(jù)新情況，出臺(tái)一些新的管控措施。

此前曾有分析指出，中石化此次借用公司名目，不進(jìn)入國內(nèi)公開市場，而是做場外期權(quán)，進(jìn)入到投機(jī)的道路上。

觀察者網(wǎng)注意到，對于聯(lián)合石化操作期貨出現(xiàn)巨額虧損，多家券商認(rèn)為，本次交易損失是一次性損益，并不會(huì)對公司長期經(jīng)營產(chǎn)生影響。“從長期看來，我們判斷油價(jià)已經(jīng)處于底部區(qū)間，未來有望企穩(wěn)回升。”

圖片來源：視覺中國

兩天蒸發(fā)681億市值

資料顯示，聯(lián)合石化為中國石化全資子公司，是中國最大的原油進(jìn)口公司，主要從事原油及石化產(chǎn)品貿(mào)易。

上個(gè)月27日，聯(lián)合石化被曝發(fā)生原油期貨交易虧損，其母公司中石化股價(jià)上演高臺(tái)跳水。隨后，中石化發(fā)言人證實(shí)，聯(lián)合石化總經(jīng)理陳波以及黨委書記詹麒已因“工作原因”被停職。

當(dāng)天晚間，中石化發(fā)布公告，稱已經(jīng)了解到聯(lián)合石化在某些原油交易過程中因油價(jià)下跌產(chǎn)生部分損失，中石化正在評估具體情況。隨后兩天，中石化在A股和港股兩個(gè)市場蒸發(fā)掉681億元市值。

本月4日，中國石化再度發(fā)布公告，稱“公司在日常監(jiān)管過程中發(fā)現(xiàn)聯(lián)合石化套期保值業(yè)務(wù)出現(xiàn)財(cái)務(wù)指標(biāo)異常，在某些原油交易過程中因油價(jià)下跌產(chǎn)生部分損失。公司正在評估具體影響。目前，公司年度外部審計(jì)師已經(jīng)開始駐場審計(jì)。公司及聯(lián)合石化生產(chǎn)經(jīng)營情況一切正常。”

縱觀去年第四季度，原油價(jià)格大幅回落，布倫特油價(jià)從86美元/桶跌至52美元/桶，跌幅約為四成。

對于交易損失，一些券商依舊看好中石化長期發(fā)展。

中信建設(shè)指出，2017年聯(lián)合石化進(jìn)口原油1.85億噸，占中國進(jìn)口原油總量的接近一半，在如此大的原油交易量之下采取套期保值來規(guī)避原油價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)是正常選擇。

整體來看，本次交易損失是一次性損益，考慮到公司四季度經(jīng)營業(yè)績?nèi)匀环€(wěn)健，即使扣除庫存損失和聯(lián)合石化虧損，也不必過于悲觀；而從長期看來，我們判斷油價(jià)已經(jīng)處于底部區(qū)間，未來有望企穩(wěn)回升。

安信證券則指出，2019年隨著OPEC+聯(lián)合減產(chǎn)協(xié)議正式生效，油價(jià)有望迎來反彈，中低油價(jià)震蕩格局下，中石化業(yè)績?nèi)詫⒕S持穩(wěn)健。

專家：略過體制進(jìn)入投機(jī)

套期保值又稱對沖貿(mào)易，是指交易人在買進(jìn)（或賣出）實(shí)際貨物的同時(shí)，在期貨交易所賣出（或買進(jìn)）同等數(shù)量的期貨交易合同作為保值。它的目的不是盈利，而是在現(xiàn)貨與期貨之間、近期和遠(yuǎn)期之間建立一種對沖機(jī)制，以使價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)降到最低。

外界有分析認(rèn)為，雖然中國石化在澄清公告中沒有詳細(xì)說明聯(lián)合石化虧損的原因與數(shù)額，但是種種跡象表明，聯(lián)合石化在原油期貨交易上或存在違規(guī)操作。百家號“博弈藝術(shù)”刊文稱：

中石化主要進(jìn)行煉油生產(chǎn)下游產(chǎn)品。如果國際原油價(jià)格上漲，中石化的生產(chǎn)成本將會(huì)增加……這也是聯(lián)合石化買漲原油期貨的原因。只是買入的時(shí)點(diǎn)把握有誤，恰逢國際原油持續(xù)下跌，期貨虧損在所難免，但是期貨的虧損又可以在現(xiàn)貨盈利上得到對沖。

如果聯(lián)合化工沒有違規(guī)操作原油期貨，經(jīng)過期現(xiàn)對沖之后，實(shí)際損失應(yīng)該沒有這么大，公司高管也不會(huì)受到停止的處分。

《期貨日報(bào)》援引期貨專家、經(jīng)濟(jì)學(xué)教授常清的分析指出，從體制上看，如果中石化進(jìn)入公開市場做套期保值，可能就需要進(jìn)行深入研究，再做出方案，走公司領(lǐng)導(dǎo)批準(zhǔn)的流程。中石化此次借用公司名目，不進(jìn)入國內(nèi)公開市場，而是做場外期權(quán)，略過了體制，進(jìn)入到了投機(jī)的道路上。“當(dāng)管理者不根據(jù)自身公司經(jīng)營情況就進(jìn)行套期保值很容易給企業(yè)、甚至給國家?guī)砭薮髶p失。”

而根據(jù)2017年3月，國務(wù)院發(fā)布《期貨交易管理?xiàng)l例》（2017修訂）規(guī)定：

國有以及國有控股企業(yè)進(jìn)行境內(nèi)外期貨交易，應(yīng)當(dāng)遵循套期保值的原則，嚴(yán)格遵守國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)以及其他有關(guān)部門關(guān)于企業(yè)以國有資產(chǎn)進(jìn)入期貨市場的有關(guān)規(guī)定。

國有以及國有控股企業(yè)違反本條例和國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)以及其他有關(guān)部門關(guān)于企業(yè)以國有資產(chǎn)進(jìn)入期貨市場的有關(guān)規(guī)定進(jìn)行期貨交易……對直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員給予降級直至開除的紀(jì)律處分。