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今年以來券商發債規模已逼近8000億元，單月發債規模最大的3-4月正值兩融余額陡增之時。中國證券業協會（以下簡稱“中證協”）最新數據顯示，重資產業務已經成證券業的主要收入來源。業內人士指出，券商通過發債等途徑補充資本，在重資產業務上占得先機，旨在從通道型中介轉型為資本型中介。

發債規模或為歷史第二高

Wind數據顯示，今年截至11月8日，券商共計發行7711.8億元債券（含證券公司債、短期融資券），發行總量僅次于2015年的10370.7億元。其中，短期融資券發行量達3513億元，僅次于2014年的4114.9億元。

從券商月度發債規模來看，今年3月發債規模陡增近1.5倍至997億元，4月更是達到今年以來的“巔峰”，發債規模達1074.2億元。值得注意的是，此時大盤正經歷快速上漲，市場情緒高漲，交易十分活躍。

Wind數據顯示，上證綜指在3月初攻破3000點，在4月下旬開始向下調整。從兩融余額來看，今年1月份月度增量還是-275.14億元，到2月末就轉正為764.77億元，3月達到高峰，當月兩融余額增量為1175.8億元，4月則下滑至376.62億元，5月大盤跌落至3000點以下，當月兩融余額新增額度再度轉負。

分析人士指出，券商發債節奏與兩融業務息息相關，而且由于發債需要事先安排并報送審批，相對于股市行情和兩融業務情況，券商發債有一定滯后性。

4月后，券商發債規模有所回落，但是5-10月期間，除6月發債量不到400億元外，其余月份發債規模均超700億元。其中，7月、8月發債規模接連創下歷史同期新高。分析人士指出，7、8兩月發債規模增加，主要是由于短融發行規模上升。6月，為緩解部分券商的流動性風險，央行接連提高國泰君安(港股02611)、中信證券(港股06030)等券商的短期融資券余額上限，通過頭部券商向中小非銀機構傳遞流動性。

發展重資產業務

事實上，兩融業務作為重資產業務（包括資本中介業務和自營業務）的重要部分，是券商近年來積極發展的業務之一。業內人士指出，國內證券公司正從通道型中介轉向資本型中介，補充資本必不可少。

據統計，從上市券商前三季度利息凈收入來看，國泰君安以40.28億元位居第一，前十名還有海通證券(港股06837)、中國銀河(港股06881)、廣發證券(港股01776)、申萬宏源(港股06806)、中信證券、華泰證券、招商證券(港股06099)、國信證券、光大證券(港股06178)。

而利息凈收入排名靠前的券商發債規模也較大。據中國證券報記者統計，今年以來發債規模最大的是招商證券，發行了748億元債券，其次是中信證券、廣發證券，分別發債597億元、503億元。發債200億元以上的還有中信建投、華泰證券、國信證券、申萬宏源、國泰君安、海通證券、東方證券(港股03958)、渤海證券、光大證券等，與利息凈收入排名靠前的券商基本吻合。

目前，重資產業務已經成為券商最主要的收入來源。中證協官網數據顯示，131家證券公司2019年前三季度營業收入為2611.95億元，其中，證券投資收益（含公允價值變動）878.71億元，利息凈收入347.38億元，兩項收入合計占總營業收入的46.94%，而此前一直是券商營收支撐的經紀業務收入占比不到25%。

“隨著證券業競爭加大，作為傳統支柱的經紀業務增長空間受擠壓，難以成為盈利增長點，而隨著資管新規的推出，通道業務受阻，券商亟待轉型。重資產業務門檻高、盈利豐(港股00494)厚，成為券商布局重點，但重資產業務本身就意味著要消耗大量資金。所以近年來，頻頻可見券商上市、增發、發債，通過多途徑補充資本，希望在資本中介及自營業務方面占得先機。”上述業內人士表示。

（羅晗）