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美聯儲昨夜“閃電行動”降息50個基點，推動了全球央行降息車輪。

然而，中國央行選擇了“按兵不動”。

剛剛，人民銀行公告稱，目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，今日不開展逆回購操作。鑒于今日無逆回購到期，央行實現零投放、零回籠。

在全球市場劇烈波動的當下，市場已經清晰認識到人民幣資產將成為當前難得的避險天堂。

當地時間3日，美國10年期國債收益率一度跌破1％，為歷史首次，而目前中美利差超過160個基點。市場認為，這意味著中國債券迎來絕佳的配置機遇。

新時代證券就認為，受政策空間打開、中國經濟可能相對好于海外經濟體等因素影響，A股或出現一定的避險特征。

中國央行緣何按兵不動

3日晚間，美聯儲就降息給出的理由是新冠肺炎疫情構成不斷演化的風險。這也是全球各家央行相繼降息的重要原因。

北京時間3日晚間，阿聯酋、沙特緊隨其后宣布降息50基點，中國香港金管局和澳門金管局也在今日上午宣布降息50個基點。3日，澳大利亞、馬來西亞央行已率先決定降息。印度央行也表示，將隨時準備采取適當行動，維護金融穩定。

德商銀行預計，歐洲央行將跟隨美聯儲的行動，降息10個基點。高盛經濟學家預計，加拿大、英國、新西蘭、韓國及歐洲央行將會降息。

那為何中國央行今日不但缺席公開市場操作，更未釋放下調政策利率的信號呢？

“美聯儲等海外多國央行降息為疫情后發下的滯后政策，我國央行已是先行者則不必跟隨。”方正證券首席經濟學家顏色認為，疫情在中國較早暴發，中國政府早已在貨幣政策上取了有效的疫情防控及對沖調控措施，如MLF降息、逆回購操作、再貸款再貼現、專項再貸款等，維持了流動性合理充裕。

具體到政策利率方面，央行已先后下調了逆回購利率和MLF利率10個基點。2月3日，央行分別下調7天和14天逆回購利率10個基點。隨后，2月17日，央行下調了1年期MLF利率10個基點。

進而，在2月份的LPR報價中，不同期限的LPR報價均出現了不同程度的下調，從而達到了實際的降息效果。

上表由方正證券首席經濟學家顏色授權使用

顏色分析認為，當前首要任務為盡快推動復工復產，貨幣政策短期內僅為輔助功能。要推動企業盡快運轉，一方面需要財政政策發力，另一方面則需要行政協調，貨幣政策僅能起到輔助作用。

顏色還表示，近期受疫情影響，水產養殖、物資供應較為緊張，預計二月份CPI仍將維持高位，短期不宜采取降息等總量政策，但普惠金融定向降準值得期待。

“從央行角度來說，目前貨幣政策工具仍然豐富，與其跟隨美聯儲降息，不如根據我國實際情況更加精準的施策，以做到穩健的貨幣政策會更加靈活適度。 ”顏色說。

存款基準利率會降嗎？

對于近期市場討論頗多的存款基準利率，顏色認為下調存款基準利率也大概率不在考慮之內。

原因包括：總量政策恐擾亂市場預期；下調存款基準利率與利率市場化改革方向不符；存款搬家與金融脫媒背景下，下調存款基準利率未必能有效降低銀行成本。

但在這一點上，市場觀點有所分歧。

民生銀行首席研究員溫彬認為，下調存款基準利率是下階段貨幣政策更加注重靈活適度的具體體現，應適時適度推進。

溫彬表示，“適時”就是要根據經濟形勢、通脹、匯率等因素選擇好降息的時間窗口。他認為降息宜早不宜遲，四月中上旬或是降息的最佳時間窗口。

“適度”則指結合疫情防控成效、其他貨幣政策工具使用等進行相機抉擇。

他認為，在啟動降息前，仍需繼續采取其他貨幣政策工具引導市場利率下行，特別是降準（含定向降準）仍有下降的空間和必要，降準幅度大，就可以釋放更多的長期低成本資金到銀行體系，一定程度上減輕降息的壓力。

人民幣資產貼近避險屬性 “傲雪獨開”

美聯儲的意外降息引起了全球市場劇震，然而，人民幣資產卻呈現了不一樣的表現。

在美股上躥下跳之際，今日國債期貨高開，10年期主力合約漲0.25％，5年期主力合約漲0.12％；在岸人民幣匯率開盤拉升逾450點；A股三大股指一度悉數翻紅。

“中國經濟有望率先走出疫情的負面影響，人民幣資產也成為全球資金的‘避風港’。”顏色稱。

中央結算公司昨日公布的債券托管量數據顯示，截至2020年2月，境外機構債券托管量為19516.02億元，較1月增長657.17億元，環比增長3.48％，為外資連續15個月增持。

與此同時，美國10年期國債收益率一度跌破1％，為歷史首次，而目前中美利差超過160個基點，意味著中國債券迎來絕佳的配置機遇。

新時代證券認為，中國疫情先于海外得到控制，加上政策空間打開，中國經濟可能相對好于海外經濟體，A股或出現一定的避險特征。

江海證券首席經濟學家屈慶表示，對股市而言，雖然海外風險偏好并沒有因為美聯儲降息而改善，但國內疫情緩和，甚至國內疫情解決過程讓海外資金對中國資產更有信心，因此相比之下，中國股市是全球的安全資產。此外，節后股市先下跌后反彈，成交量持續高位，表明在目前資金寬松的情況下，居民在股市上的配置熱情已經被激發。

此外，匯率走勢上行也為人民幣資產加碼助力。華創證券首席宏觀分析師表示張瑜稱，外部看，美元短期破100擔憂解除；內部看，雖然一季度國內商品順差有所縮窄或金融賬戶有流出擔憂，但暫停出境游給予了跨境資本流動一個4000億左右的緩沖池，因此一季度匯率的跨境資本流動基本面反而是穩健的，匯率無貶值之憂。

“國內股市而言，由于我國疫情先發先控＋資產價格先調＋貨幣政策有足夠空間的安全感，雖然A股在全球角度是風險資產的屬性，但這次跌幅大概率會小于美股，有望首次接近‘避險資產’屬性。”她進一步表示。

工銀國際首席經濟學家程實表示，從短期來看，中國多措并舉的應對經驗對全球性疫情防控提供了重要借鑒，也有助于緩解金融市場恐慌；從長期而言，中國經濟高質量發展的未來依舊向好，也將繼續扮演全球經濟增長壓艙石的重要角色，因此中國資產的吸引力仍會進一步凸顯。