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動力煤大幅下挫

動力煤期貨主力ZC2105合約自周二夜盤開始處于單邊下行走勢，并于周三下午連續(xù)兩次沖擊跌停，最終收于689.8元/噸，下跌42.0元/噸，跌幅達(dá)5.74%。ZC2105合約全天成交1059148手，是1月13日以來的最大成交量；持倉量減少65705手至179629手，是1月5日以來的最低持倉量。

“周三動力煤期貨的深幅調(diào)整主要是煤價淡季快速上漲后，謹(jǐn)慎情緒蔓延，多頭從周二夜盤開始快速離場，加之對市場傳聞?wù){(diào)控政策的擔(dān)憂，日盤時間跌幅擴(kuò)大，全天下跌5.74%。”光大期貨動力煤高級分析師張笑金說。

期貨日報記者從知情人士處獲悉，4月7日上午，國家發(fā)改委召集能源局煤炭司，國鐵集團(tuán)貨運部，各央企電力集團(tuán)，神華，中煤，秦皇島港，以及建材、鋼鐵、化工、煤炭和電力協(xié)會開會。

電力企業(yè)均表示，一季度進(jìn)廠煤價超高（平均760元/噸以上），目前庫存低、日耗高（3月底可用天數(shù)不足7天），4—5月份急需為夏季備煤。建議建立穩(wěn)定的進(jìn)口煤配額制度。

據(jù)國內(nèi)大型煤炭企業(yè)介紹，一季度產(chǎn)量同比增加15%。建議取消現(xiàn)貨日指數(shù)，直接公布周指數(shù)。另外建議在保供期間增產(chǎn)的煤礦，年度總產(chǎn)量核算時予以單獨考慮。

國家發(fā)改委相關(guān)人士對下一步工作作出指示：一是增產(chǎn)增供。按冬季最高產(chǎn)量組織煤礦生產(chǎn)，給各煤礦設(shè)定指標(biāo)。二是穩(wěn)定煤價。發(fā)揮長協(xié)壓艙石作用，不準(zhǔn)跟風(fēng)漲價。三是把握進(jìn)口煤節(jié)奏，服務(wù)于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)。四是組織好煤炭運輸，尤其是大秦線檢修期間，要快速打高秦皇島港場存至500萬噸以上。五是做好預(yù)期引導(dǎo)宣傳工作。六是強(qiáng)化電網(wǎng)調(diào)度運行，優(yōu)化發(fā)電結(jié)構(gòu)（增加非煤發(fā)電量）。七是加強(qiáng)監(jiān)測分析，各企業(yè)要建立日例會制度，重要的數(shù)據(jù)信息及時報送運行局。

寶城期貨動力煤高級分析師王曉囡認(rèn)為，此前，動力煤價格的強(qiáng)勢上漲，主要受到供應(yīng)收緊支撐。安全檢查力度擴(kuò)大、大秦線檢修以及外貿(mào)煤補(bǔ)充有限影響，供應(yīng)預(yù)期收緊，坑口與港口報價輪番上漲。不過，目前正處于傳統(tǒng)電煤需求淡季，面對價格的持續(xù)拉漲，下游企業(yè)對高價已經(jīng)產(chǎn)生消極抵抗情緒，此前水泥企業(yè)也表示難以接受高價煤。近期，環(huán)渤海港口錨地船數(shù)量出現(xiàn)明顯下滑，缺乏需求配合，港口報價繼續(xù)上行動力有限。從供應(yīng)端來看，清明節(jié)前后，已經(jīng)有部分煤礦率先降價，政策干預(yù)預(yù)期正在增強(qiáng)。

“國家發(fā)改委召開會議并表示，要求按照冬季最高產(chǎn)量組織煤礦生產(chǎn)，如果按照2020年12月底至1月份月度產(chǎn)量3.5億噸來看，基本是可以滿足需求增長。近期國內(nèi)煤價大幅上漲后，進(jìn)口價格優(yōu)勢恢復(fù)，中期外貿(mào)煤需求預(yù)期增加。此外，在運輸方面，也要求積極組織運輸，提高秦皇島港煤炭庫存水平，雖然大秦線檢修如期展開，從市場反饋，檢修第一日對運量的影響相對有限。”王曉囡說。

英大期貨高級研究員藍(lán)天祥認(rèn)為，動力煤期貨價格單邊大跌，有三點原因：一是4月初煤管票的放開，市場煤炭供給狀況得到改善，而且預(yù)期會更強(qiáng)，國家正在利用市場化的手段推進(jìn)煤炭市場的穩(wěn)健發(fā)展。二是即將發(fā)布的3月份煤炭進(jìn)口情況可能改善，在1—2月份進(jìn)口大幅下降的背景下，3月份煤炭進(jìn)口可能會增加。三是動力煤主力合約將由ZC2105合約轉(zhuǎn)移至ZC2109合約，在期現(xiàn)貨價格均處于高位的情況下，多頭利用期貨賣出套期保值會很便利地鎖定預(yù)期的銷售價格；同時遠(yuǎn)期合約下跌幅度相對較小更有利于多頭移倉。

張笑金告訴記者，國內(nèi)給指標(biāo)和進(jìn)口增量仍需觀察。根據(jù)會議情況，“按冬季最高產(chǎn)量組織煤礦生產(chǎn)，給各煤礦設(shè)定指標(biāo)”，后面需觀察供應(yīng)恢復(fù)的程度。過去的限制是否能全部解除，產(chǎn)量能實現(xiàn)多大程度的增加，是未來煤價在何處止跌的關(guān)鍵。另外，進(jìn)口方面，1—2月累計進(jìn)口4100萬噸，同比下降39%。目前印尼煤價格處在較高水平，4月份印尼進(jìn)入齋月生產(chǎn)將受到限制。澳洲從去年12月起到今年2月零通關(guān)，進(jìn)口優(yōu)質(zhì)煤缺口難以通過其他途徑補(bǔ)充。目前看未來進(jìn)口環(huán)節(jié)實現(xiàn)增加的難度較大，后期政策細(xì)節(jié)仍有待觀察。

一位行業(yè)人士告訴記者，春節(jié)后日耗明顯好于歷史同期是年后這輪煤價上漲的最大支撐。即使跟2019年對比，也有5%—8%的增幅。通常4月是傳統(tǒng)的用煤淡季，但目前終端庫存偏低，當(dāng)前過高的煤價使得終端采購意愿下降，但隨著時間的推移，補(bǔ)庫需求仍是存在的，利于煤價止跌。

在張笑金看來，清明節(jié)假期北方港口已經(jīng)表現(xiàn)出謹(jǐn)慎情緒，部分貿(mào)易商陸續(xù)出貨。周三期價大幅回落，短期港口成交價、量都會受到影響，未來幾天仍需釋放悲觀情緒，當(dāng)情緒釋放后，關(guān)鍵看供應(yīng)增量如何。盤面未來兩天的走向是關(guān)鍵，主力期價暫時看630—650元/噸前期交易密集區(qū)是否有支撐。中期仍看供應(yīng)增幅與終端備貨節(jié)奏，目前看水電難言樂觀，需求的滿足仍需要依賴國內(nèi)供應(yīng)，當(dāng)前時點看不到煤價大跌的基礎(chǔ)。

王曉囡認(rèn)為，供應(yīng)預(yù)期增加疊加需求淡季，市場看漲預(yù)期降溫，期價率先走出拐點，短期或繼續(xù)振蕩下探。但是，自3月底以來，多省份已經(jīng)發(fā)布了關(guān)于安全大排查的通知，產(chǎn)區(qū)安保檢查壓力依然不容忽視，并且下游電廠庫存低迷，在需求旺季前仍有采購支撐，疊加近月合約期現(xiàn)聯(lián)動影響，期價下行空間還需謹(jǐn)慎對待，下方關(guān)注650—670元/噸支撐。

銅價小幅回落

據(jù)悉，從4月5日起，智利對無智利居留許可的外國公民關(guān)閉邊境。同時，智利關(guān)閉邊境引發(fā)市場擔(dān)憂，周二銅價應(yīng)聲上漲。不過，周三銅價小幅回落，部分回吐周二漲幅。

當(dāng)?shù)貢r間5日，關(guān)閉邊境后，位于首都圣地亞哥的機(jī)場門可羅雀，國際離境候機(jī)樓空空蕩蕩。作為全球最大銅生產(chǎn)國，智利關(guān)閉邊境的消息也引發(fā)了市場對銅供應(yīng)擔(dān)憂。智利能源和礦業(yè)部此前回應(yīng)稱，關(guān)閉邊境不會影響海上運輸以及礦企的正常運作。

銅礦供需缺口的不斷拉大也對銅價形成支撐。世界金屬統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，2020年全球精煉銅產(chǎn)量為2394萬噸，較去年同期增長2%，全球需求量為2533萬噸，同比增長6.1%。全球銅市場供應(yīng)短缺139.1萬噸，較2019年的38.3萬噸缺口擴(kuò)大了近100萬噸。

“上周五智利宣布從4月5日起將關(guān)閉邊境，可能進(jìn)一步加重銅精礦的緊張情況。消費方面，臨近消費旺季，銅的絕對庫存還是處于歷年低位，企業(yè)的原料庫存也處于偏低水平。”銀河期貨有色金屬事業(yè)部分析師王穎穎告訴記者，更重要的是，目前在資金面仍然比較寬松的環(huán)境下，銅價暫時難以出現(xiàn)趨勢性的下跌行情，暫時保持區(qū)間振蕩。目前銅消費還未完全恢復(fù)，房地產(chǎn)、基建等訂單比較疲弱，高銅價也抑制了部分銅消費，廢銅供應(yīng)充裕，下游對廢銅的青睞度比較強(qiáng)，銅目前還在累庫階段，旺季可能要推遲到4月中旬才會到來，套利盤暫時觀望。  

光大期貨有色金屬總監(jiān)展大鵬認(rèn)為，近期銅礦供應(yīng)擾動因素不斷，此前蒙古國奧陶礦因疫情停止向中國發(fā)礦，智利從4月5日開始關(guān)閉邊境以控制疫情傳播，玻利維亞也宣布暫時關(guān)閉與巴西的邊境以防控疫情。整體來看，重要銅礦產(chǎn)國疫情仍在繼續(xù)惡化，南美長時間的封鎖可能造成產(chǎn)量下降以及發(fā)貨的混亂和延遲，原料緊張狀態(tài)確實在惡化，有消息稱智利一礦山5月交貨精礦加工費低于20美元/噸。這從側(cè)面可以反映出，隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇腳步的較快，市場對銅價關(guān)注的熱度持續(xù)上升，投資者對供應(yīng)擾動因素比較敏感。不過，與此同時，國內(nèi)對銅的熱度卻有所下降，主要在于旺季來臨之時內(nèi)外庫存持續(xù)累積，說明銅的實際供求與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢有所出入，從下游表現(xiàn)來看也是如此，高價銅采購異常謹(jǐn)慎，囤貨意愿持續(xù)下降。銅遠(yuǎn)景的供求緊張與當(dāng)下矛盾形成對比，短期銅價在這種博弈下或形成高位振蕩態(tài)勢，但中期來看供求緊張態(tài)勢依然會對銅價形成較強(qiáng)支撐，并支持銅價繼續(xù)上行。

純堿偏弱運行

周三純堿期貨盤面偏弱運行，主力2105合約跌2.58%，收于1852元/噸。

“3月末以來純堿無新的利好消息刺激，價格缺乏方向的指引，處于1850—1930元/噸區(qū)間窄幅振蕩，近兩日盤面弱勢回調(diào)。”三立期貨能源化工研究員劉雙雙告訴記者，純堿回調(diào)的原因有三點：一是開工率較高。純堿價格高位使得開工率不斷回升，目前行業(yè)內(nèi)開工基本維持80%以上的水平。據(jù)統(tǒng)計，天津堿廠純堿裝置4月4日由于外電跳閘短停，預(yù)計3—4天；湖北雙環(huán)計劃4月7日開始檢修；云南云維20萬噸純堿裝置開車，逐漸提升負(fù)荷中。裝置短停居多，3—4月裝置檢修不多，整體供應(yīng)保持充裕。二是下游采購積極性較低，開始抵制純堿價格的上漲。周三河南地區(qū)輕質(zhì)堿周邊主流出廠價在1680—1700元/噸，重質(zhì)堿周邊主流出廠價在1780—1830元/噸。輕質(zhì)堿采購情緒一般，重質(zhì)堿維持剛需采購，整體積極性比較低。供應(yīng)充足，下游采購積極性偏低，純堿從去庫切換為累庫，所以整體盤面維持弱勢局面。三是宏觀方面，原油價格高位橫盤，受OPEC放松減產(chǎn)協(xié)議和歐洲疫情蔓延的影響，市場多維持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度，多空雙方交投僵持，對化工品指引不強(qiáng)。

據(jù)方正中期期貨建材高級研究員魏朝明介紹，現(xiàn)貨方面，國內(nèi)純堿市場大致整理，廠家出貨情況尚可。輕堿下游需求變動不大，對高位抵觸情緒明顯，多按需采購。近期光伏玻璃市場價格有所下滑，浮法玻璃價格小漲，重堿下游需求平穩(wěn)，純堿廠家執(zhí)行前期訂單為主，市場主流成交價格變動不大。河南地區(qū)輕堿周邊主流出廠價格在1680—1700元/噸，重堿主流出廠報價在1780—1830元/噸。湖北地區(qū)輕堿主流出廠價格在1720—1750元/噸，外銷價格略低，當(dāng)?shù)刂貕A新單送到終端報價在1950元/噸左右，當(dāng)?shù)馗》úＡS家多執(zhí)行月底定價。上周純堿生產(chǎn)企業(yè)庫存84萬噸，環(huán)比前一周下降1萬噸，庫存去化速度小于近兩年同期水平；行業(yè)開工率略降，仍維持在歷史高位。

“中長期來看，純堿在下半年光伏玻璃大量投產(chǎn)的預(yù)期下，大方向看多。純堿短期供需面基本平穩(wěn)，4—5月不會陡然偏緊。短期利空是前期多頭的離場，4月份2105月合約走勢會相對偏弱；2109合約供不應(yīng)求是大概率，低位做多是主要方向。純堿看點在下半年，光伏產(chǎn)線對純堿的需求會達(dá)到高峰期。現(xiàn)在好多堿廠壓貨不出，給下游玻璃廠也是按需分配。建議避免執(zhí)著于近月合約。”魏朝明說。

劉雙雙認(rèn)為，后半年光伏玻璃投產(chǎn)比較集中，后期光伏玻璃需求預(yù)計支撐純堿價格上漲。但純堿目前供大于求的基本面并未改變，價格的上漲必定帶動開工率抬升，壓制價格上漲空間。預(yù)計短期純堿市場維持振蕩整理態(tài)勢，長期來看存一定的上漲空間，但由于產(chǎn)能過大，上漲空間預(yù)計有限。

PTA短期表現(xiàn)偏強(qiáng)

清明節(jié)后，PTA開啟了一波強(qiáng)勢上漲節(jié)奏，短期表現(xiàn)相對偏強(qiáng)。當(dāng)前在成本支撐的背景下，PTA企業(yè)集中檢修，市場去庫節(jié)奏明顯，疊加下游裝置開工率高企，市場看多氛圍濃厚。

據(jù)國元期貨化工分析師張霄介紹，從成本端來看，自3月中下旬開始，PX裂解價差已開啟修復(fù)模式，截至4月6日維持在245美元/噸，較年內(nèi)最低點上漲8.46個百分點。主要得益于近期國內(nèi)PX裝置的低開工，而且4月份大連福佳大化140萬噸的裝置存檢修的預(yù)期，后期或在成本端給予較強(qiáng)的支撐。從PTA裝置情況來看，步入4月份，嘉興石化、福建百宏以及四川晟達(dá)已陸續(xù)進(jìn)入檢修，檢修產(chǎn)能共計1567萬噸。而且恒力石化1號裝置預(yù)計4月10日停車檢修，屆時檢修產(chǎn)能預(yù)期將達(dá)到1787萬噸，供應(yīng)端呈現(xiàn)持續(xù)收縮狀態(tài)。截至4月2日，PTA社會庫存總量下滑至334.85萬噸，較3月初的383.8萬噸下滑了12.75個百分點，自今年初以來一直處于下滑態(tài)勢。

3月份至今，聚酯綜合開工率一直維持在九成以上的高位，而且滌綸長絲開工率接近95%，短纖開工率維持在92.39%的高位，對原料市場存在較強(qiáng)的剛需，對短期PTA供需改善起到了積極的推動作用。從4月7日中國輕紡城成交量的統(tǒng)計情況來看，總成交達(dá)到818萬米，遠(yuǎn)高于3月底的707萬米。“但是考慮到近期原油波動較大，全球不確定風(fēng)險因素眾多，在價格持續(xù)走高的背景下，需要謹(jǐn)防其他因素造成的回調(diào)。”張霄說。