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【文/觀察者網(wǎng) 呂棟 編輯/周遠方】過去幾年，美國政府不僅在竭力阻止美企向中企提供某些技術(shù)，還通過行政手段限制該國投資者對部分上市中企的投資。但現(xiàn)在看來，這些都是在“搬起石頭砸自己的腳”。

5月10日，英國知名財經(jīng)媒體《金融時報》報道指出，美國前總統(tǒng)唐納德·特朗普以“涉嫌與軍方有聯(lián)系”為由將中企列入所謂“投資黑名單”的行為，不僅沒有傷害受制裁公司本身，還讓西方投資者蒙受損失。

該報道援引的數(shù)據(jù)顯示，截至4月中旬，加權(quán)的一籃子受制裁實體的回報率為17.6%，而同期剔除“投資黑名單”公司的MSCI中國指數(shù)下跌0.1%，這讓一些觀察人士和美國投資者感到困惑和無所適從。

與此同時，美國政府限制中美企業(yè)正常貿(mào)易的做法也在給美企造成困擾。5月9日，華為美國公司首席安全官安迪·珀迪撰文透露，該公司去年原計劃從美國購買超過200億美元的零部件，但出口禁令阻止了這一計劃，“美國政府原本為了傷害中國的限制措施，實際上正在傷害美國企業(yè)”。

華為美國公司首席安全官安迪·珀迪（Andy Purdy）

“都是有理由表現(xiàn)出色的公司”

去年11月，美國前總統(tǒng)特朗普在任期結(jié)束前上演“最后的瘋狂”，下令禁止美國投資者投資被五角大樓列入“黑名單”的中企，例如三大電信運營商中國移動、中國聯(lián)通、中國電信，中國大陸最大的芯片制造商中芯國際，以及基建設(shè)備巨頭中國鐵建和全球規(guī)模最大的軌道交通裝備供應(yīng)商中國中車等30余家企業(yè)。

《紐約時報》報道截圖

拜登政府上臺后，將這一禁令實施時間推遲到今年5月27日，但全球所有主要股市指數(shù)提供商已經(jīng)將這些公司從旗艦指數(shù)中剔除，這實際上將該禁令的范圍擴大到美國以外，影響了全球的指數(shù)基金投資者。

不過，當?shù)貢r間5月10日，英國《金融時報》指出，至少到目前為止，美國的投資禁令似乎并沒有傷害到預(yù)期目標。數(shù)據(jù)顯示，截至4月中旬，加權(quán)的一籃子受制裁實體的回報率為17.6%。今年迄今，中國中車、中國鐵建、海康威視中國移動和中國電信等股票的漲幅在16%至32%之間不等。

部分受投資禁令限制的中國公司股價信息

相比之下，剔除投資“黑名單”公司的MSCI中國指數(shù)（MSCI China index）同期下跌了0.1%。該指數(shù)是一些西方交易所交易基金（ETF），例如管理69億美元資產(chǎn)的安碩MSCI中國指數(shù)ETF（iShares MSCI China ETF）追蹤的基準指數(shù)。

考慮到許多外國投資者被迫進行拋售，這些受制裁實體的強勁表現(xiàn)似乎與外界預(yù)想的不同，令一些觀察人士感到困惑。“市場上似乎確實有買家。”來自一家領(lǐng)先指數(shù)提供商的一名人士表示，“拋售過程剛開始時，人們曾擔心，交易將是一邊倒的。”

《金融時報》猜測，可能是由政府支持的投資機構(gòu)組成的“國家隊”介入，支持了受制裁的中資企業(yè)。

不過，景順（Invesco）歐洲、中東和非洲（EMEA）股票和大宗商品ETF產(chǎn)品管理負責人克里斯·梅勒（Chris Mellor）認為，這些受限制公司表現(xiàn)優(yōu)異，可能只是產(chǎn)業(yè)偏好的結(jié)果，而不是任何個股因素的結(jié)果。

“（許多受制裁公司）是電信公司、電信設(shè)備公司、核電公司、化工公司、材料公司，都是與IT相關(guān)、相當穩(wěn)定、有理由表現(xiàn)出色的公司。”他坦言，“一些材料相關(guān)的公司總體的經(jīng)營情況很合理。”

而MSCI表示，該公司的分析發(fā)現(xiàn)，這些公司的優(yōu)異表現(xiàn)受益于兩個因素的結(jié)合，一是價值和成長等風格因素的改變，另一個是具體公司的特定風險，而產(chǎn)業(yè)組合并未產(chǎn)生重大影響。

規(guī)模達18億美元的新興市場互聯(lián)網(wǎng)和電子商務(wù)ETF （EM Internet and Ecommerce ETF）創(chuàng)始人兼首席投資官凱文·卡特（Kevin Carter）稱，在大多數(shù)情況下，受制裁股票可能只是在美國政策引發(fā)的被迫拋售后的反彈。

MSCI中國指數(shù)走勢

跨境數(shù)據(jù)也顯示，美國政府的限制措施并沒有對西方投資進入中國產(chǎn)生什么更廣泛的影響。

富時羅素（FTSE Russell）的數(shù)據(jù)顯示，按權(quán)重計算，主要追蹤在香港和美國上市股票的富時中國50指數(shù)（FTSE China 50 index）近10%的成份股受到禁令影響，而關(guān)注在上海和深圳上市股票的姊妹指數(shù)富時中國A50指數(shù)（FTSE China A50 index）中受禁令影響的成分股比例為1.8%。

然而，國際權(quán)威評級機構(gòu)晨星（Morningstar）的數(shù)據(jù)顯示，在截至3月底的5個月里，追蹤對受限制企業(yè)敞口更大的富時中國50指數(shù)的ETF的資產(chǎn)增長22.7%，至56億美元，輕松超過了標的指數(shù)7.3%的漲幅，表明資金流入強勁。

相比之下，追蹤相對未受影響的富時中國A50指數(shù)的ETF的資產(chǎn)同期僅上漲2.8%，落后于標的指數(shù)10.4%的漲幅，這意味著出現(xiàn)資金外流。

富時中國A50指數(shù)走勢

與此同時，國際金融協(xié)會（Institute of International Finance）也不認為中國受到投資限制的影響。

誠然，數(shù)據(jù)顯示，流入中國投資組合的外國資金確實于去年11月——“黑名單”公布當月達到431億美元的峰值，此后逐步下降，至今年3月的88億美元，其中流入中國股票的外國資金的降幅更大。

不過，國際金融協(xié)會經(jīng)濟學家喬納森·福頓（Jonathan Fortun）表示，2020年第四季度的跨境資金流動數(shù)據(jù)受到了“疫苗推廣積極勢頭、市場整體前景更加樂觀，特別是中國被納入不同指數(shù)的特殊情況”的推動，這一切造就了一個“輝煌的季度”。

他接著補充稱，相比之下，“對美國經(jīng)濟過熱的擔憂以及對‘縮減恐慌’（taper tantrum，市場對于撤銷刺激措施的一種負面反應(yīng)）可能出現(xiàn)的預(yù)期，促使投資者收回投入新興市場的資金。”

福頓總結(jié)指出：“我們沒有看到美國政府的行政令對資金流動產(chǎn)生任何特別影響。我們認為，其他因素在資金流動變化中發(fā)揮了更重要的作用。”

今年2月，路透社曾報道指出，美國財政部推遲實施針對被五角大樓列入“黑名單”企業(yè)的投資禁令，使美國投資者無所適從，無法利用非美國投資者享受的機會。

“上市股票迅速被從美國交易所和全球指數(shù)中清除，而債券投資者則費力地分辨由名稱略有不同、使用簡稱或名稱相近的企業(yè)所發(fā)售的證券。”報道指出。

根據(jù)摩根大通的數(shù)據(jù)，對美國投資者和美國公民的限制舉措可能影響價值近600億美元的債券。

“中國債市是全球最大的債市之一。相比美國，中國信用息差具有吸引力，當投資者在更多市場和地區(qū)配置資金時，會受益于投資的多元化，”安本標準投資公司亞太公司債業(yè)務(wù)主管坦言，美國投資者“處境艱難”。