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合資公司將走差異化路線

一年多時間里，已有4家外資控股合資理財公司獲批籌建，這與中國金融開放的政策推動密不可分。

早在2019年6月，時任中國人民銀行黨委書記的郭樹清就在陸家嘴論壇上表示，“目前，我國金融機構(gòu)種類不豐富，特色不鮮明，需要在數(shù)量和質(zhì)量上提高金融機構(gòu)水平；我們將進一步擴大金融對外開放，包括銀行、保險、證券、信托，歡迎高水平的外國資產(chǎn)管理機構(gòu)，籌集人民幣資金投入到人民幣市場”。

一個多月后，中國國務(wù)院推出11條金融業(yè)對外開放措施。其中之一便是，允許境外資產(chǎn)管理機構(gòu)與中資銀行或保險公司的子公司合資設(shè)立由外方控股的理財公司。

兩年過去，雖然當(dāng)前國際環(huán)境發(fā)生較大變化，但中國金融領(lǐng)域的對外開放步伐卻越走越堅定。

中國政府網(wǎng)截圖

2020年8月，時任中國銀保監(jiān)會副主席的祝樹民再次強調(diào)中國金融領(lǐng)域?qū)ν忾_放的決心。

他在一場演講中指出，我們歡迎境外有經(jīng)驗的資產(chǎn)管理機構(gòu)與中國的金融機構(gòu)一道互惠互利、合作共贏，在股權(quán)、產(chǎn)品、管理和人才等方面開展合作，將國際上成熟的投資理念、經(jīng)營策略、激勵機制和風(fēng)險體制運用到境內(nèi)，提供差異化、個性化，專業(yè)化的金融產(chǎn)品和服務(wù)。

一個月后，銀保監(jiān)會副主席曹宇在“全球財富管理論壇”上海峰會上表示，從銀行業(yè)、保險業(yè)來看，各家機構(gòu)需要基于自身資源稟賦、客群特征、專業(yè)側(cè)重等要素，積極探索市場定位和戰(zhàn)略方向，不一味謀求大而全，還要發(fā)展中而專、小而美。我們鼓勵銀行保險資管業(yè)務(wù)堅定不移地擴大對外開放，深化國際合作。

光大證券2020年9月研報截圖

針對中外成立合資理財公司，光大證券2020年9月在一份研報中指出，理論上，國有銀行理財子公司和外資合作具有諸多好處，如理財子公司可以借鑒先進經(jīng)驗、完善產(chǎn)品線布局、提升公司治理能力等，外資也可以借力銀行理財在渠道、資金等方面的優(yōu)勢拓展在華業(yè)務(wù)。但國股行在當(dāng)前時點密集表態(tài)推進合資理財公司建設(shè)，響應(yīng)政策號召、爭取政策紅利或是主要考慮。在政策窗口下，合資理財公司將加速布局。

光大證券分析師王一峰認為，國股行理財子公司與合資理財公司角色定位及業(yè)務(wù)發(fā)展方向具有顯著差異，主要體現(xiàn)在股權(quán)關(guān)系、注冊資本、政策初衷等諸多方面：

一是股權(quán)結(jié)構(gòu)及角色定位不同，理財子由母行100%持股，注冊資本多為百億規(guī)模，承接全行理財業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型重要職責(zé)；二是設(shè)立政策背景不同，前者基于資管新規(guī)下的轉(zhuǎn)型需求，后者基于金融對外開放政策，相對母行是錦上添花；三是發(fā)展策略和方向，合資理財子公司的外資合作伙伴各有專長，或?qū)⒏鼘Ｗ⒂诖蛟臁靶《馈保瑢崿F(xiàn)差異化發(fā)展。

光大證券研報截圖

值得關(guān)注的是，隨著中國財富管理行業(yè)的對外開放進程不斷加深，外資資管機構(gòu)除了參與理財子公司的合作外，還積極布局其他在華業(yè)務(wù)。

證監(jiān)會網(wǎng)站顯示，今年2月，施羅德遞交《公募基金管理公司設(shè)立資格審批》，此前還有先鋒領(lǐng)航等籌備申請國內(nèi)公募牌照。而在去年8月，貝萊德就已拿下國內(nèi)首張外資全資控股公募牌照。

或仍將“落戶上海”

對于工商銀行和高盛的合作，英國《金融時報》旗下Ignites Asia曾在2020年9月爆料，雙方已經(jīng)簽署協(xié)議但尚未獲批，擬將合資理財公司設(shè)立在上海。

而光大證券也在上述研報中提到，合資理財公司目前選址基本都是上海自貿(mào)區(qū)，主要出于響應(yīng)國家號召、爭取政策紅利、跨境金融業(yè)務(wù)便利性等考慮。

合資理財公司紛紛落戶上海，與上海正著力打造全球資產(chǎn)管理中心建設(shè)不無關(guān)系。

上海市政府官網(wǎng)截圖

5月25日，上海市人民政府網(wǎng)站發(fā)布《關(guān)于加快推進上海全球資產(chǎn)管理中心建設(shè)的若干意見》（下稱：《意見》）。《意見》提到，力爭到2025年，上海基本建成資產(chǎn)管理領(lǐng)域要素集聚度高、國際化水平強、生態(tài)體系較為完備的綜合性、開放型資產(chǎn)管理中心，打造成為亞洲資產(chǎn)管理的重要樞紐，邁入全球資產(chǎn)管理中心城市前列。

《意見》還特別提出，積極引入銀行理財、保險資產(chǎn)管理、金融資產(chǎn)投資等機構(gòu)及其專業(yè)子公司，支持證券、基金、信托、期貨等機構(gòu)及其專業(yè)子公司落戶，吸引私人銀行、家族信托、基金銷售等資產(chǎn)管理機構(gòu)。支持符合條件的外資率先在上海獨資、合資設(shè)立證券、基金、養(yǎng)老金管理等機構(gòu)，合資設(shè)立理財公司。

而光大證券在研報中指出，外資布局中國市場或道阻且長，但未來值得期待。理論上，外資領(lǐng)先資管機構(gòu)與國股行理財子公司合資成立理財公司，有助于中方獲得產(chǎn)品拓展、投研能力、經(jīng)營管理等方面的經(jīng)驗，外資機構(gòu)獲取渠道和資金，實現(xiàn)“1+1>2”的效果，但在合作過程中也可能囿于思維模式、經(jīng)營文化等方面的差異，出現(xiàn)“水土不服”現(xiàn)象。

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