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【編輯/觀察者網(wǎng) 周遠(yuǎn)方】

6月9日，由中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院、中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院、中誠信國際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司聯(lián)合主辦的CMF宏觀經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)問題研討會(huì)（第27期）在北京召開。

中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長于春海教授代表課題組作報(bào)告時(shí)，較為全面地分析了當(dāng)前大宗商品出現(xiàn)價(jià)格較大漲幅的多重原因和結(jié)構(gòu)性特征，他指出：

當(dāng)前大宗商品價(jià)格上漲是在全球經(jīng)濟(jì)尚未完全恢復(fù)的情況下出現(xiàn)的，背后有全球經(jīng)濟(jì)的部分恢復(fù)，有流動(dòng)性過度擴(kuò)張帶來的投機(jī)因素，也有一些長期的結(jié)構(gòu)性調(diào)整所帶來的需求結(jié)構(gòu)的影響，還有國際大宗商品供給方所面臨的約束。面臨這樣一系列問題，不可能單靠我們國家的政策解決，我們能夠解決的問題主要是：1、擠出投機(jī)性因素；2、協(xié)調(diào)上中下游企業(yè)、生產(chǎn)和需求部門之間合理分擔(dān)成本上升壓力；3、主要依靠財(cái)政政策對(duì)沖緩解特定行業(yè)和企業(yè)的成本上升壓力。

以下是報(bào)告內(nèi)容，據(jù)主辦方提供的速記整理，因篇幅原因略有刪改，未經(jīng)于春海本人審閱。

謝謝楊老師！各位嘉賓，各位媒體朋友，大家下午好！2020年下半年以上，大宗商品價(jià)格全球迅速上漲，在宏觀經(jīng)濟(jì)探討過程中，任何時(shí)候?qū)Υ笞谏唐啡嫜杆偕蠞q都是重要關(guān)注的問題，在當(dāng)前的背景下還有一些特殊性，見于全球整體疫情尚未過去，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的跡象也主要來自于對(duì)疫苗推廣后，疫情得到有效控制的希望，特別是中國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁復(fù)蘇，美國經(jīng)濟(jì)的迅速反彈，以及歐洲經(jīng)濟(jì)快速重啟的希望，重啟了當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)的曙光。

但我們也要注意到，全球疫情并沒有真正過去，疫情走勢(shì)還存在著巨大的不確定性，整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)依然是非常得脆弱，無論是家庭、企業(yè)還是整體經(jīng)濟(jì)，在過去一年多疫情沖擊下所遭受的損害也沒有得到全面的修復(fù)。在這樣的背景下，大宗商品價(jià)格全面迅速上漲，帶來了新一輪的成本沖擊，依然非常脆弱的經(jīng)濟(jì)能不能扛住這樣的沖擊？如何才能扛住這樣的沖擊？這是當(dāng)前以及未來關(guān)注的重大問題。

基于這樣的問題，我們有三個(gè)更細(xì)化的問題需要思考：

第一，本輪大宗商品價(jià)格上漲的特點(diǎn)和性質(zhì)到底是什么？

第二，本輪大宗商品價(jià)格上漲的原因和持續(xù)性怎么樣。

第三，本輪大宗商品價(jià)格上漲可能的影響和對(duì)策。

帶著這樣的問題，我們課題組也展開了很多的討論和分析，接下來我代表課題組談?wù)勎业目捶ê陀^點(diǎn)。

一、在這一輪大宗商品價(jià)格上漲當(dāng)中，我們的討論和分析有這樣幾個(gè)基本的觀點(diǎn)和判斷。

第一，本輪大宗商品價(jià)格上漲迅速全面上漲，從辨證軌跡看，是對(duì)疫情前變化趨勢(shì)的回歸。

第二，疫情之前大宗商品價(jià)格上漲，經(jīng)濟(jì)重啟和修復(fù)期的需求回升還沒有那么強(qiáng)勁，不足以帶動(dòng)大宗商品如此全面迅速地回歸，背后也包括其他原因，其中包括跨國疫情動(dòng)態(tài)差異帶來的供求錯(cuò)配；長期到鄉(xiāng)下的結(jié)構(gòu)性調(diào)整趨勢(shì)以及歐美主要經(jīng)濟(jì)體財(cái)政政策定位的轉(zhuǎn)變，諸多因素的相互疊加，它共同推動(dòng)了大宗商品價(jià)格的上漲。

第三，從現(xiàn)在的表現(xiàn)來看，大宗商品價(jià)格上漲已經(jīng)對(duì)企業(yè)生產(chǎn)成本帶來的沖擊，但對(duì)消費(fèi)價(jià)格的傳導(dǎo)目前主要集中在能源，相對(duì)渠道，對(duì)價(jià)格的全面影響還沒有顯露。

基于這樣的情況下，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前面臨的困境是，剛剛經(jīng)歷過疫情沖擊的企業(yè)和整體經(jīng)濟(jì)，實(shí)際缺乏抵抗新一輪成本沖擊的能力，這樣就需要向最終消費(fèi)端轉(zhuǎn)嫁成本壓力。但一方面受大宗商品價(jià)格影響沖擊最大的下游消費(fèi)品制造業(yè)本身向外轉(zhuǎn)嫁成本的能力就相對(duì)較弱；另一方面在消費(fèi)端加緊消費(fèi)增長動(dòng)力還沒有完全恢復(fù)，他們也沒有能力承擔(dān)物價(jià)上漲的沖擊。

面臨這樣的矛盾，它的解決之道就不簡單是當(dāng)前寬松貨幣政策的退出問題，我們會(huì)覺得，寬松貨幣政策退出實(shí)際上解決不了這樣的問題。這時(shí)候更需要考慮的是，怎么樣應(yīng)用各種綜合手段來分擔(dān)對(duì)沖、緩解大宗價(jià)格上漲帶來的成本壓力，這是我們基本的觀點(diǎn)和看法。

本輪大宗產(chǎn)品價(jià)格變化的特點(diǎn)：上漲非常迅速，非常全面。從去年下半年開始，價(jià)格幾乎在全面上漲，去年4月到今年4月，價(jià)格指數(shù)上漲70%多。無論是食品類、工業(yè)原料，農(nóng)產(chǎn)品、金屬、能源，都在上漲。如果把這樣的價(jià)格變動(dòng)放在更長的趨勢(shì)和時(shí)間樣板當(dāng)中去看，就會(huì)發(fā)現(xiàn)當(dāng)前大宗商品價(jià)格的變化主要還是對(duì)疫情前變動(dòng)趨勢(shì)的回歸。

1.大宗商品價(jià)格在外生沖擊之下，價(jià)格先大幅下跌后大幅攀升，是非常常見的價(jià)格變動(dòng)模式。如果把短期異常變動(dòng)平滑掉，可以看到2020年，特別是2021年以來，這個(gè)變化只是對(duì)以前變化的回歸。把疫情等因素剔除掉，2021年過去幾個(gè)月中，食品、農(nóng)產(chǎn)品、金屬、能源，在過去這四個(gè)月當(dāng)中的變動(dòng)情況和過去曾經(jīng)看到過的基本沒什么不同，異常在于，去年所出現(xiàn)的大幅度下跌。

2.除了價(jià)格指數(shù)以外，再看具體的價(jià)格水平，無論能源、貴金屬還是基礎(chǔ)金屬的價(jià)格，總體上都沒有超過2008年危機(jī)以來的高點(diǎn)，能源的價(jià)格基本延續(xù)了過去的波動(dòng)。貴金屬的價(jià)格相對(duì)比較特殊，實(shí)際上漲相對(duì)比較快，一方面延續(xù)了之前的變動(dòng)趨勢(shì)，更有疫情沖擊之下所謂的避險(xiǎn)動(dòng)機(jī)，以及流動(dòng)性支持下的投機(jī)因素在里面。在一些基礎(chǔ)金屬方面來看，同樣無非是對(duì)過去高點(diǎn)的回歸。

這樣我們能判斷出大宗商品價(jià)格在向疫情前的趨勢(shì)回歸。那么，這樣的回歸有沒有充分或合理的支撐因素？

首先，短期當(dāng)中實(shí)際出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，需求回歸是無法充分支撐當(dāng)前大宗價(jià)格如此大漲幅的。今年以來，全球新冠疫苗接種在加速，使得人們看到了控制疫情的希望，在這個(gè)過程中，歐美主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的疫苗推廣和接種速度非常得快。在疫苗加速推廣的情況下，人們看到了控制疫情的希望，與此相伴隨的是工業(yè)生產(chǎn)的回暖，信心的提升和全球貿(mào)易的迅速反彈，從這些指標(biāo)當(dāng)中也能看到，無論是商業(yè)還是消費(fèi)信心，還是工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)，還是貿(mào)易層面相關(guān)的指標(biāo)，今年以來反彈都非常明顯。

雖然當(dāng)前出現(xiàn)了這樣反彈，但從總體經(jīng)濟(jì)狀況來看，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的產(chǎn)出、就業(yè)等關(guān)鍵性經(jīng)濟(jì)指標(biāo)沒有恢復(fù)到疫情前的正常狀態(tài)，而大宗商品價(jià)格已經(jīng)回到了疫情之前。這也就意味著，實(shí)際上需要尋找背后的其他支撐因素，在能源類這塊，隨著經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，能源的需求確實(shí)是在回升，但能源需求的回升與疫情之前相比依然有較大的差距，目前的預(yù)測(cè)還是要低很多。能源價(jià)格的上漲可能不僅僅因?yàn)樾枨蟮幕厣?，還會(huì)有供給方面的約束，根據(jù)目前相關(guān)機(jī)構(gòu)的分析和預(yù)測(cè)能看到，一方面，2021年相對(duì)于去年能源需求上升，但相比2019年能源需求是在下降的，另一方面，現(xiàn)在和疫情前相比，能看到供給方面同樣是在下降，也就是說供給側(cè)和正常時(shí)期相比有更大程度的收縮，這是驅(qū)動(dòng)石油乃至能源價(jià)格上漲非常重要的因素。

另一方面疫情動(dòng)態(tài)變化的跨國差異，它可能會(huì)帶來大宗商品供求的錯(cuò)配。今年以來，隨著疫苗大幅度推廣，疫情得到了一定程度的控制，但我們必須注意到，全球疫情狀況并沒有真正得到緩解，從2021年1月份以來一直到現(xiàn)在，全球2周的新增確診數(shù)量一直保持在750萬左右，總量事實(shí)上并沒有得到緩解，背后可能更多的是疫情的地域分布發(fā)生了非常明顯的變化。在今年以來，疫情向新興市場(chǎng)、發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體加速擴(kuò)散的趨勢(shì)非常明顯。5月份看到的疫情數(shù)據(jù)，在全球14天新增確診數(shù)量比較多的30多個(gè)經(jīng)濟(jì)體當(dāng)中，新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體占比非常高，往前推到今年1月份，可以看到發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在前30位中占比較多，再回到去年10月份，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相對(duì)更多。從這樣的變動(dòng)當(dāng)中可知，全球疫情總量并沒有得到有效控制，一方面是發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)體相對(duì)有效控制，另一方面，新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體疫情事實(shí)上在加速惡化。

新興經(jīng)濟(jì)體疫苗接種水平明顯低于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，這樣就帶來矛盾，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體主要作為大宗商品的需求方恢復(fù)較快，而新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體主要作為供給方，要恢復(fù)還面臨著非常強(qiáng)的約束，這樣整體來看，在大宗產(chǎn)品供求層面可能就會(huì)出現(xiàn)這樣的錯(cuò)配，這樣同樣也是推動(dòng)大宗商品價(jià)格上漲非常重要的因素。

大宗商品價(jià)格中，金屬價(jià)格上漲尤為值得關(guān)注，過去比較關(guān)注能源類，根據(jù)相關(guān)研究，對(duì)于新興經(jīng)濟(jì)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體來說，金屬比能源類更為重要，所以它的價(jià)格變動(dòng)尤其值得注意。對(duì)金屬來說，除了全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以外，另外兩個(gè)更為重要的因素，一是綠色發(fā)展的理念所帶來的脫碳行動(dòng)，增加了對(duì)金屬的需求；二是在過去一年多中，金屬的主要生產(chǎn)和出口國供給中斷，兩者共同推動(dòng)金屬價(jià)格上漲。

綠色發(fā)展理念之下，脫碳行動(dòng)推動(dòng)了新能源等等發(fā)展，典型的是我們國家新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，也包括美國拜登政府在5月份所推出的電動(dòng)汽車的計(jì)劃等等，它帶動(dòng)需求增長。

供給和需求方面的問題在于，過去這一年多時(shí)間之內(nèi)，金屬供給方面遭受相對(duì)比較多的負(fù)面沖擊，其中短期的沖擊，包括主要的生產(chǎn)出口國，比如秘魯、智利等這樣的經(jīng)濟(jì)體系，短期供給遭受疫情或自然災(zāi)害，或者社會(huì)動(dòng)蕩的沖擊。供給層面的負(fù)面沖擊對(duì)短期供給增長產(chǎn)生比較強(qiáng)的約束，但長期調(diào)整趨勢(shì)之下，需求的增長又相對(duì)比較迅速，這實(shí)際成為推動(dòng)金屬價(jià)格在過去一年多當(dāng)中上漲非常重要的原因，其中可能存在著變數(shù)和值得我們進(jìn)一步探討的問題。

大宗商品價(jià)格變化背后還需要關(guān)注另外一個(gè)支撐因素，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體財(cái)政政策定位的轉(zhuǎn)向。疫情以來，全球主要經(jīng)濟(jì)體可能都推出了大規(guī)模的財(cái)政刺激政策，截至今年3月份，全球財(cái)政刺激規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了16萬億，占全球GDP的比重也超過15%。這樣大規(guī)模的財(cái)政刺激計(jì)劃對(duì)經(jīng)濟(jì)起到了一定的作用。我們需要強(qiáng)調(diào)的是，在疫情的背景之下，財(cái)政刺激政策作用并不是真正意義上的刺激，而是經(jīng)濟(jì)救助和維持。在美國經(jīng)濟(jì)當(dāng)中相對(duì)比較典型的就是，在疫情財(cái)政刺激的支撐之下，居民的可支配收入維持了增長，但居民消費(fèi)增長事實(shí)上是相對(duì)乏力的，在這樣的背景下，增長是來自于儲(chǔ)蓄層面。

這會(huì)涉及到我們對(duì)另外一個(gè)問題的探討，在疫情之后，隨著疫情的緩解，家庭的消費(fèi)能不能很順利地釋放？我們要結(jié)合疫情期間在財(cái)政支撐下的消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化來看，不僅美國，很多經(jīng)濟(jì)體中都出現(xiàn)了家庭消費(fèi)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化：

首先的特點(diǎn)是，疫情沖擊肯定使服務(wù)類消費(fèi)大幅下降，產(chǎn)品消費(fèi)大幅上升。產(chǎn)品內(nèi)部，耐用消費(fèi)品支出顯著增加，這可能和疫情期間的居家辦公有關(guān)，會(huì)導(dǎo)致住房、電器、電子產(chǎn)品等耐用品支出的增加，根據(jù)相關(guān)研究會(huì)表明，目前，居民耐用消費(fèi)品支出水平可能已經(jīng)回歸到疫情之前甚至超過疫情之前，隨著經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，一般預(yù)測(cè)耐用消費(fèi)品的支出增長會(huì)非常有限甚至下降，因?yàn)橐咔榍暗募匈徺I和支出必然會(huì)導(dǎo)致后續(xù)的支出減少。有了這樣的變化，疫情之后，我們思考需求能不能順利釋放時(shí)可能會(huì)關(guān)注這樣一點(diǎn)。

隨著疫情慢慢緩解，非耐用品乃至服務(wù)的上升能不能夠順利地跟進(jìn)，能不能夠順利地彌補(bǔ)耐用消費(fèi)品支出下降所帶來的影響，進(jìn)而能不能支撐整體消費(fèi)的上升，這實(shí)際是值得懷疑的。這點(diǎn)上，我們更應(yīng)該關(guān)注財(cái)政政策定位的變化。疫情期間，財(cái)政政策的定位更多的是救助、維持，更多支撐了家庭收入和家庭消費(fèi)能力，隨著主要經(jīng)濟(jì)體疫情的緩解，疫情的恢復(fù)，主要經(jīng)濟(jì)體的財(cái)政計(jì)劃，財(cái)政政策已經(jīng)開始出現(xiàn)明顯的轉(zhuǎn)向。去年疫情當(dāng)中，中國已經(jīng)從疫情救助，經(jīng)濟(jì)維護(hù)轉(zhuǎn)向加速疫情復(fù)蘇。去年3月份，美國拜登政府就業(yè)計(jì)劃的推出也就代表著他財(cái)政政策的目標(biāo)發(fā)生了轉(zhuǎn)變，財(cái)政政策現(xiàn)在越來越關(guān)注長期項(xiàng)下的增長潛力和國際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的考量，這時(shí)候必然會(huì)涉及到對(duì)經(jīng)濟(jì)當(dāng)中的結(jié)構(gòu)要進(jìn)行重大的調(diào)整。這樣的長期結(jié)構(gòu)性的變化，必然會(huì)對(duì)大宗產(chǎn)品的需求結(jié)構(gòu)乃至它的價(jià)格走勢(shì)產(chǎn)生長期趨勢(shì)性的影響。在這之前，金屬價(jià)格的上漲當(dāng)中，已經(jīng)初步體現(xiàn)了長期趨勢(shì)性影響作用的結(jié)果。未來，我們會(huì)說這會(huì)對(duì)長期的價(jià)格走勢(shì)會(huì)產(chǎn)生影響。

美國是這樣，中國是這樣。從整個(gè)歐盟地區(qū)的財(cái)政刺激也能夠看到，其財(cái)政刺激計(jì)劃也開始慢慢地轉(zhuǎn)向一些長期的結(jié)構(gòu)性考慮。當(dāng)前整個(gè)經(jīng)濟(jì)沒有回到疫情之前，雖然帶動(dòng)了大宗商品需求的增長，但這種增長不足以支撐目前所看到的價(jià)格上漲幅度，背后會(huì)有大宗產(chǎn)品供求方面的錯(cuò)配，會(huì)有結(jié)構(gòu)的影響，也會(huì)有財(cái)政政策轉(zhuǎn)變帶來的影響。