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【文/觀察者網(wǎng) 呂棟】

今年上半年，A股醫(yī)美概念在資本助推下持續(xù)上漲，華熙生物、朗姿股份、愛美客、貝泰妮等企業(yè)股價(jià)均創(chuàng)下歷史新高。在市場看來，隨著醫(yī)美越來越“平民化”，中國醫(yī)美行業(yè)已進(jìn)入高景氣時(shí)代。

但市場火熱之下，在大洋彼岸上市的網(wǎng)紅醫(yī)美平臺(tái)“新氧”卻最終走向私有化之路。

回首兩年半之前，新氧作為“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美第一股”登陸納斯達(dá)克時(shí)，也曾在3個(gè)交易日內(nèi)大漲65%。但沒想到“上市即巔峰”，該公司股價(jià)在短暫輝煌后便掉頭向下。

進(jìn)入2021年，隨著國內(nèi)醫(yī)美廣告領(lǐng)域的監(jiān)管政策持續(xù)收緊，新氧股價(jià)持續(xù)走低，截至目前已較上市初期的高點(diǎn)暴跌逾80%。

新氧作為渠道商的盈利能力，遠(yuǎn)不如醫(yī)美其它環(huán)節(jié)，可能也是資本不看好該公司的重要原因。今年前三季度，新氧營收12.43億元，凈利潤僅0.19億元；對(duì)比來看，主營業(yè)務(wù)為醫(yī)療美容產(chǎn)品的愛美客營收為10.23億元，凈利潤卻高達(dá)7.08億元。

新氧股價(jià)走勢

當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月22日，新氧在美股公告披露，該公司董事會(huì)已收到聯(lián)合創(chuàng)始人、董事會(huì)主席兼CEO金星于2021年11月22日發(fā)出的初步的、不具約束力的建議書，擬以每股美國存托憑證（ADS）5.3美元，即每股A類普通股6.89美元（每13股ADS相當(dāng)于10股A類普通股）的現(xiàn)金，收購金星及其聯(lián)屬公司（買方集團(tuán)）尚未擁有的新氧科技全部已發(fā)行A類普通股。

這意味著新氧或?qū)?dòng)退市程序，而這距離該公司登陸納斯達(dá)克僅過去兩年半。2019年5月，新氧遠(yuǎn)赴大洋彼岸，上市后的3個(gè)交易日里，其股價(jià)較發(fā)行價(jià)大漲65%，市值達(dá)到24億美元。而截至11月23日美股收盤，新氧股價(jià)大跌10.58%，更是較上市初的高點(diǎn)暴跌81%，市值僅為4.52億美元。

根據(jù)公告，本次私有化價(jià)格較新氧美國存托憑證在2021年11月19日的收盤價(jià)溢價(jià)約22.7%，較該公司美國存托憑證過去30個(gè)交易日的成交量加權(quán)平均價(jià)溢價(jià)約21.8%。不過，該私有化價(jià)格較13.8美元每股存托憑證的發(fā)行價(jià)折損61.59%。

新氧美股公告截圖

新氧成立于2013年，該公司營收主要來自信息服務(wù)收入和預(yù)訂服務(wù)收入兩大板塊。其中信息服務(wù)收入即新氧平臺(tái)上投放醫(yī)學(xué)美容機(jī)構(gòu)的服務(wù)信息，然后平臺(tái)從信息服務(wù)中獲得收入，預(yù)訂服務(wù)費(fèi)是指用戶通過新氧平臺(tái)預(yù)訂醫(yī)美項(xiàng)目，平臺(tái)收取消費(fèi)者支付金額約10%的費(fèi)用。

觀察者網(wǎng)查詢wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2018年-2020年，新氧營收分別為6.17億元、11.52億元、12.95億元，分別同比增長138.03%、86.58%、12.45%；同期歸母凈利潤分別為5508.30萬、1.77億元、580.7萬元，增速為220.21%、220.83%、-96.71%。

不難看出，新氧過去三年?duì)I收增速呈現(xiàn)斷崖式下滑，凈利潤波動(dòng)劇烈，而且2020年已經(jīng)陷入負(fù)增長。

與此同時(shí)，為了擴(kuò)大用戶規(guī)模，新氧在營銷方面的投入持續(xù)增長。財(cái)報(bào)顯示，2018年－2020年，新氧營銷費(fèi)用分別為3.06億元、4.70億元和7.26億元，同比增速分別為140.94％、53.59％和54.47％。

新氧營收和凈利潤數(shù)據(jù)（點(diǎn)擊可放大）

最新披露的2021年三季報(bào)顯示，新氧今年前三季度營收為12.43億元，同比增長42.87%；歸母凈利潤為0.19億元，去年同期虧損0.32億元；營銷費(fèi)用為6.40億元，同比增長24.03%，占營收的比例為51.49%。具體來看，2021年第三季度，新氧信息服務(wù)和其他業(yè)務(wù)的收入為3.70億元，同比增長39.2%，營收占比為85.6%；預(yù)訂服務(wù)收入為0.62億元，同比下滑34.3%，營收占比為14.4%。

高企的營銷費(fèi)用，并未阻止新氧用戶數(shù)量的下滑。

財(cái)報(bào)顯示，2021年第三季度，該公司月活用戶數(shù)為800萬，同比下滑8%，環(huán)比下滑20%；付費(fèi)購買預(yù)訂服務(wù)的用戶數(shù)為17.4萬，同比下滑31%，環(huán)比下滑29%。這種現(xiàn)象值得新氧警惕，因?yàn)獒t(yī)美機(jī)構(gòu)之所以要在新氧平臺(tái)投放，看中的正是新氧的引流作用和最終合作的促成。而用戶量的下降，最終損害的將是新氧的核心競爭力。

新氧2021年三季報(bào)截圖

與此同時(shí)，從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)可以看出，新氧絕大部分收入來自信息服務(wù)業(yè)務(wù)，但國家正在加強(qiáng)這方面的監(jiān)管。

今年6月，國家衛(wèi)健委、市場監(jiān)管局等八部門發(fā)布針對(duì)醫(yī)療美容服務(wù)專項(xiàng)整治的工作方案，規(guī)范醫(yī)療美容服務(wù)信息和醫(yī)療廣告行為，嚴(yán)厲打擊虛假醫(yī)療美容類廣告、信息以及不正當(dāng)競爭行為。8月，市場監(jiān)管總局就醫(yī)療美容廣告管理辦法向社會(huì)公開征求意見，以提升醫(yī)療美容廣告的監(jiān)管規(guī)則的科學(xué)性、規(guī)范性。

這些措施均面向醫(yī)療美容服務(wù)供應(yīng)商及信息服務(wù)平臺(tái)，新氧毫無疑問將受到影響。10月，國家市場監(jiān)管總局曝光醫(yī)美市場虛假宣傳的10宗案件，涉及虛假宣傳醫(yī)生資歷、醫(yī)療機(jī)構(gòu)資質(zhì)榮譽(yù)，虛假宣傳醫(yī)美產(chǎn)品功效、服務(wù)療效，通過“刷單炒信”、直播等方式虛假宣傳等多種行為類型，新氧等公司被點(diǎn)名。

國家市場監(jiān)管總局截圖

隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，新氧要想保持收入規(guī)模，必須擴(kuò)展其他業(yè)務(wù)。今年6月，新氧以7.91億元收購武漢奇致激光技術(shù)84.49%權(quán)益，向醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸。奇致激光主要從事激光和其他光電類醫(yī)療及美容設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和代理業(yè)務(wù)。2021年第三季度，奇致激光為新氧貢獻(xiàn)收入4800萬元，占總營收的11.15%。

相對(duì)于6月時(shí)的收購價(jià)，奇致激光的現(xiàn)價(jià)24.60元已溢價(jià)57.7%，按其當(dāng)前的市值14.76億元計(jì)，新氧持股價(jià)值已達(dá)12.47億元，較其收購價(jià)高出4.56億元。

市場上有觀點(diǎn)認(rèn)為，目前國內(nèi)政策監(jiān)管趨嚴(yán)，醫(yī)美平臺(tái)正喪失作為醫(yī)美“展示”平臺(tái)的價(jià)值存在感。在“灰犀牛”未到來之際，企業(yè)需提前布局關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)，確保生存下去。但轉(zhuǎn)型非一朝一夕，還要取決于創(chuàng)始人的生存基因和思維認(rèn)知。